24、25榨季全球食糖供大于求，棉纱进口萎靡期价上涨有心无力

中融汇信期货交易咨询研究部 商品走势评级 品种 评级 郑棉 震荡偏弱 白糖 震荡偏弱 范国和 从业资格号：F3058776投资咨询号：Z0014795 Email:fanguohe@zrhxqh.com联系人 张世俊 从业资格号：F3066750Email：zhangshijun@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层 网址：www.zrhxqh.com电话：021-51557588 投资咨询业务资格： 吉证监许【2013】1号 【软商品周报】 2024年5月第4周 24/25榨季全球食糖供大于求 棉纱进口萎靡期价上涨有心无力 白糖 全球格局：市场机构StoneX发布最新预计报告称，因榨季末期印度 和泰国的产糖状况好于预期，预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量 为388万吨，高于2月时预估的340万吨。 海外市场：USDA最新预计，2024/25榨季全球食糖产量将增至1.86 亿吨，需求量为1.788亿吨，全球糖市将处于供应过剩状态，因全球经济复苏缓慢，削弱了食糖消费的增长。2024/25榨季巴西食糖产量将从上榨季的4550万吨降至4400万吨。随着亚洲降雨量恢复，泰国糖产量预计将增长16%达1024万吨；中国食糖产量将比上榨季增加50万吨，达1040万吨；印度的糖产量也将小幅增加至3450万吨。这些国家的丰产抵消了巴西2024/25榨季食糖下降150万吨的影响。 国内市场：国家统计局5月21日公布的数据显示，中国4月成品糖 产量61.4万吨，同比增长29.8%；1-4月成品糖产量831.4万吨，同比增长16.7%。预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量恢复性增长，有望增至1100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。上周末ICE原糖收盘价18.26美分/磅，人民币汇率7.2454。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本5051元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本6466元/吨； 总结：2024/25榨季印度及泰国产量超预期，且印度出口或有松动； 巴西新榨季开启，且仍处于供大于求状态；国内榨季结束，但食糖产量也超去年，当前白糖暂没有支撑力量，或呈震荡偏弱态势。 策略观点 原糖减产不及预期，郑糖维持震荡偏弱。 风险提示 全球减产高于预期。 棉花 USDA数据：美国农业部公布全球棉花供需5月报告，报告中显示2024/25年度全 球棉花供需双增，期末库存增加。具体来看，全球棉花产量因天气良好同比增加119万吨为2592万吨，其中美国、巴西、土耳其增幅较大；消费方面因全球主动 去库及经济环境转好预期同比上调76万吨为2544万吨，其中巴基斯坦、越南、墨西哥等国家消费增幅明显。全球贸易中美国及澳大利亚出口量增加明显。期末库存因总供应的增加而同比增55万吨为1807万吨。 外贸情况：海关数据显示，2024年我国面纱进口量为12.44万吨，环比减少 32.89%，同比增加3.36%，环比同比增长明显小于1-3月；除了清关后内外棉价差在500元/吨以上。还与春节后我国新增棉纺制品服装出口等出口溯源订单数量下滑有关。其主因在于美国对新疆棉花制品进口禁令趋严、墨西哥突然度544项进口商品加征5-50%进口关税有关。另外，中国至北美的航海运费大幅上涨； 开机率：截至5月24日，主流地区纺企开机负荷为79.7%，环比增幅0.38%。规 模大厂开工相对稳定，订单有一个月水平，整体市场询单问价增加，纺企开机负荷小幅增加； 库存：截止5月24日，棉花商业总库存333.86万吨，环比上周减少10.32万 吨。整体上看，郑棉期价横盘震荡，棉花现货端供应宽松，商业库存持续下滑，但仍在高位，基差报价持稳,下游棉纱市场延续淡季特征，棉纱价格走弱，新增订单不足。 利润：5月24日，全国3128皮棉到厂均价16545元/吨，上涨58元/吨；全国 32s纯棉纱环锭纺价格23170元/吨，稳定；纺纱利润为-29.5元/吨，减少63.8元/吨；棉价涨纱价稳，纺企纺纱即期利润减少，叠加下游采购积极性不高，工厂产销压力较大； 总结：当前棉价处于一个相对平衡的时点，但从实际下游经营来看，市场更多的 还是满足基本的订单，并没有亮眼的新增数据；国内种植情况良好，没有减产预期，大概率维持震荡偏弱状态。 策略观点 供应基本面和下游企业经营来看均没支撑棉价上行的利好因素，棉价大概率处于震荡偏弱状态。 风险提示 中美关系持续改善、下游消费超预期。 白糖产业核心数据观测 更新日期：20240527 现货单位 当期值 前次值变化幅度 甘蔗种植供给 天气南方涛动指数% -6.30 -0.30 -6.00 2000.00% 甘蔗种植 上游 巴西糖醇比及入榨量 国内巴西泰国 巴西圣保罗蔗糖产量巴西中南部蔗糖产量巴西圣保罗入榨量巴西中南部入榨量巴西圣保罗糖醇比巴西中南部糖醇比 千公顷10809.7110440.43369.28 千公顷620831.73641065.91-20234.18 千公顷1029460019008963412856367 千吨177725428498882-26721628 千吨25580557154411842614 吨316339391036235621271583 吨506122891603701134575278 %17.80%13.60%4.20% %19.79%22.42%-2.63% 3.54% -3.16% 14.27% -93.76% 257.55% 205.28% 215.60% 30.87% -11.73% 印度甘蔗价格批发指数 进口 WPI %217.00 单位当期值 217.00 前次值 0.00% 变化 0.00% 幅度 汇率价格 美元兑人民币 元 7.2446 7.2396 0.00 0.07% 美元兑雷亚尔 雷亚尔 5.1075 5.0892 0.02 0.36% 美元兑印度卢布 卢布 83.1384 83.1773 -0.04 -0.05% 美元兑泰铢 泰铢 36.27 36.17 0.10 0.29% 配额内进口价格估算 泰国糖 元/吨 5349.00 5313.00 36.0000 0.68% 巴西糖 元/吨 5194.00 5158.00 36.0000 0.70% 平均利润空间 元/吨 1164.00 1195.00 -31.00 -2.59% 国内白糖现货价格 现货价格 元/吨 6300.00 6300.00 0.00 0.00% 食糖平均进口单价 进口价格 美元 650.90 750.70 -99.80 -13.29% 食糖平均进口数量 进口数量 吨 50000.00 10000.00 40000.00 400.00% 中游 白糖产销 单位 当期值 前次值 变化 幅度 白糖产销情况 蔗糖生产 万吨 866.32 848.14 18.18 2.14% 甜菜生产 万吨 86.35 86.91 -0.56 -0.64% 蔗糖销售 万吨 472.59 383.76 88.83 23.15% 甜菜销售 万吨 64.69 59.91 4.78 7.98% 产销率 甘蔗 % 54.55 45.25 9.30 20.55% 甜菜 % 74.92 68.93 5.99 8.69% 产销总量 产糖总量 万吨 995.39 957.31 38.08 3.98% 总销售率 % 57.73 49.46 8.27 16.72% 重点糖企销售均价 甘蔗糖 元/吨 5722.00 5729.00 -7.00 -0.12% 甜菜糖 元/吨 5780.00 5772.00 8.00 0.14% 成品糖 元/吨 6596.00 6621.00 -25.00 -0.38% 下游产业 单位当期值 前次值变化幅度 饮料 当月零售额 亿元 276.00 256.40 19.60 7.64% 当月产量 万吨 1313.37 1029.70 283.67 27.55% 下游 库存比增长量 万吨 3.30 -3.20 6.50 -203.20% 产销率 % 99.80 100.21 -0.41 -0.41% 糖果 产量 万吨 29.80 27.30 2.50 2.50% 罐头 产量 万吨 775.80 683.10 92.70 13.57% 期货 单位 当期值 前次值 变化 幅度 郑糖及原糖 郑糖价格 2501收盘价 元/吨 5895 5931 -36 -0.61% 2405收盘价 元/吨 5883 5911 -28 -0.47% 2409收盘价 元/吨 6128 6188 -60.00 -0.97% 原糖持仓情况 总持仓 手 858459 829891 28568 3.44% 报告多头持仓 手 797576 769368 28208 3.67% 报告空头持仓 手 782532 754936 27596 3.66% 商业多头持仓 手 470669 439623 31046 7.06% 品种 商业空头持仓 手 464046 451082 12964 2.87% 价差 5-9价差 元/吨 12 20 -8 -40.00% 9-1价差 元/吨 -245.00 -277.00 32.00 -11.55% 基差 郑糖基差 元/吨 422.00 404.00 18 4.46% ICE原糖基差 美分/磅 0.34 -0.15 0.49 -326.67% 套保持仓量 买入套期保值持仓量 张 10738 10781 -43 -0.40% 卖出套期保值持仓量 张 63545.00 57403.00 6142.00 10.70% 仓单 仓单 张 25058.00 25061.00 -3.00 -0.01% 数据来源：Wind资讯 棉花产业核心数据观测 棉花单位 棉花种植 当期值 更新日期：前次值 20240527 变化 幅度 棉花种植面积 中国（月度预估） 百万公顷 2.90 3.15 -0.25 -7.94% 美国（月度预估） 百万公顷 2.61 2.95 -0.34 -11.53% 印度（月度预估） 百万公顷 12.70 12.93 -0.23 -1.78% 巴西（月度预估） 百万公顷 1.66 1.60 0.06 3.750% 棉花产量 中国（月度预估） 百万包 27.50 30.70 -3.20 -10.42% 上游 美国（月度预估） 百万包 12.07 14.47 -2.40 -16.59% 印度（月度预估） 百万包 26.00 26.30 -0.30 -1.14% 巴西（月度预估） 百万包 14.57 11.72 2.85 24.32% 棉花单产 中国（月度预估） 公斤/公顷 2065.00 2122.00 -57.00 -2.69% 美国（月度预估） 公斤/公顷 1008.00 1068.00 -60.00 -5.62% 印度（月度预估） 公斤/公顷 446.00 443.00 3.00 0.68% 巴西（月度预估） 公斤/公顷 1911.00 1595.00 316.00 19.81% 中国棉花供需平衡 中国棉花供需平衡 期初库存（月度估算） 千吨 37.40 38.06 -0.66 -1.73% 产量（月度估算） 千吨 27.50 30.70 -3.20 -10.42% 进口（月度估算） 千吨 14.80 6.23 8.57 137.56% 消费（月度估算） 千吨 38.50 37.50 1.00 2.67% 出口（月度估算） 千吨 0.08 0.09 -0.01 -11.11% 期末库存（月度估算） 千吨 41.13 37.40 3.73 9.97% 库存 商业库存 商业库存 万吨 536.67 556.70 -20.03 -3.60% 商业库存（新疆棉） 万吨 408.29 433.95 -25.66 -5.91% 商业库存（内地棉） 万吨 90.38 87.75 2.63 3.00% 工业库存 工业库存 万吨