非银行业周报（年第十七期）：监管发布减持新规，强化监管约束力度

2024年05月26日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第十七期）：监管发布减持新规，强化监管约束力度 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.5.20-2024.5.24）非银（申万）指数-3.30%，行业排名16/31，券商Ⅱ指数-3.57%，保险Ⅱ指数-2.51%； 上证综指-2.07%，深证成指+0.17%，创业板指-2.49%。 个股涨跌幅排名前五位：长江证券（+2.86%）、中国太保（-0.14%）、香溢融通 （-1.38%）、中国人保（-1.46%）、新华保险（-1.48%）； 个股涨跌幅排名后五位：仁东控股（-8.99%）、国盛金控（-8.41%）、锦龙股份（-8.07%）、华铁应急（-7.65%）、国联证券（-7.30%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块下跌3.57%，跑输沪深300指数1.49pct，跑输上证综指数1.50pct。当前券商板块PB估值为1.05倍，位于历史地位。 政策层面，本周证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，进一步规范股份减持行为。新规增加了大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，旨在保护中小投资者的知情权，同时新规明确了在重大违法情形下大股东不得减持股份，强化监管约束力度，另外，严格规范了大股东的减持行为，特别是在公司破发、破净、分红不达标等情况下，限制了大股东的减持活动。随着股份减持规则的不断完善，各类绕道减持如通过离婚减持、转融通等等方式减持的可能性不断降低。此次新规的发布，是证监会加强市场监管，保护投资者权益、促进市场健康发展的重要举措。有助于稳定市场预期，增强投资者信心。同日，中证协发布《证券公司提供投资价值研究报告行为指引》，规范券商撰写IPO投价报告，推动提升投价报告质量，充分发挥投价报告在发行定价中重要参考作用。通过规范投价报告的撰写和发布，可以更有效地保护投资者的利益，提升投价报告的质量和独立性，可以增强投资者对市场的信心，促进资本市场的稳定发展。随着注册制改革的全面实施，投价报告的作用日益凸显，此次《指引》的发布是对市场变化的积极适应，有助于确保改革的顺利进行。 综合来看，减持新规的实施有助于提升市场透明度、增强公平性、提振投资者信心以及形成更加良性的资本市场生态，对券商而言，良性的市场生态、逐渐企稳 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0523-0823-1023-1224-0324-05 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com师梦泽分析师 SAC执业证书：SO64O523O1OOO1 联系电话：O1O-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（2024年第十六期）：关注券商并购重组，地产政策利好保险资产端修复—2024-05-22 国联证券发行股份购买资产并募集配套资金事件点评：并购重组加速推进，关注行业“并购”主线—2024-05-16 非银行业周报（2024年第十五期）：券商一季报承压，保险资产端压力有望缓释—2024-05- 14 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 回暖的景气度将有助于业绩边际回暖。此外，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注业绩有改善预期的头部券商和重组标的券商，如中信证券、华泰证券、国联证券等。 保险： 上周，保险板块下跌2.52%，跑输沪深300指数0.44pct，跑输上证综指数0.45pct。 近期，保险板块持续走强，4月15日至今保险指数上涨18.35%，主要受益于资产端驱动，其中包括权益市场的回暖、长端利率的阶段性回升，以及地产政策的松绑，这些因素共同推动了保险股的上涨。近期地产政策的利好，如下调个人住房公积金贷款利率、降低房贷首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限等，对保险板块产生了积极影响，有助于提振楼市信心，改善险企资产质量。长端利率的企稳也是保险股反弹的关键因素之一，市场对利率企稳的预期增强，有助于缓解利差损风险，对保险板块估值产生正面影响。 本周，新华保险发布公告，拟定2024年度中期利润分配相关安排，截至4月新华 保险保费收入共计672.24亿元（-11.69%），4月保费收入100.31亿元，较3月环比下滑11.62%。新“国九条”发布以来，新华保险是首家披露跟进中期分红的上市保险机构。中期利润分配有助于优化公司的资本结构，提高资本的使用效率，此次新华保险中期分红是一个积极的市场信号，一方面向市场传递出公司良好的经营状况和盈利能力，另一方面切实增强投资者获得感。此前，中国平安已多年中期分红，显示了其稳定的经营能力和现金流水平。 整体来看，建议关注综合实力较强的头部险企，如中国平安等。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险错误!未定义书签。 1、公司公告错误!未定义书签。 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（5.20-5.24）A股日均成交额8517亿元，环比-0.30%；日均换手率2.94%，环比+0.13pct，本周，市场活跃度震荡下行。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入+8亿元，较上周-16亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：申万宏源（+0.92亿元）、太平洋（+0.28亿元）、华创云信（+0.07亿元）、浙商证券（+0.04亿元）、锦龙股份（-0.01亿元），区间持股市值变动后五大个股为东方财富（-5.89亿元）、中信证券（-4.48亿元）、方正证券（-2.98亿元）、华泰证券（- 1.53亿元）、中信建投（-1.33亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年5月24日，股权融资规模达1,467亿元。其中IPO271亿元，增发 875亿元，其他再融资1196亿元。2024年4月券商直接融资规模为233.11亿元，同 比-83.88%，环比-36.24%。截至5月20日，券商累计主承债券规模42,295.78亿元。 2024年4月债券承销规模达到9519.22亿元，同比-25.14%，环比-21.72%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至5月20日，券商资管累计新发行份额78.13亿份，新成立基金76只。4月 共计新发资管产品103只，同比下滑55.41%，共计市场份额11.69亿份，同比下滑 60.03%。截至5月20日，基金市场份额28.04万亿份，实现基金规模29.04万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至5月23日，两融余额15379.73亿元，较上周同比+38.02亿元，5月两融日 均余额15357亿元，环比+0.25%；截止5月24日,市场质押股数3,534.51亿股,市场质押股数占总股本4.41%,市场质押市值26,957.45亿元。 (五)自营业务 截至5月24日，沪深300年内上涨-2.08%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.17%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至5月24日，10年期债券到期收益率为2.3134%，环比+0.57BP。10年期国债750日移动平均值为2.6646%，环比-0.50BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年3月，保险公司总资产为32.86万亿元，环比+1.52%，同比+15.84%。 其中人身险公司总资产28.56万亿元，环比+1.33%，同比+17.49%，占总资产的比重为86.92%；财产险公司总资产2.89万亿元，环比+1.75%，同比+2.78%，占总资产的比重为8.78%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 285,627 28,850 7,751 1,209 328,591 环比变化 1.33% 1.75% 5.82% -1.39% 1.52% 同比变化 17.49% 2.78% 10.38% 12.86% 15.84% 占比 86.92% 8.78% 2.36% 0.37% 占比环比变化 -0.16% 0.02% 0.10% -0.01% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年3月，全行业共实现原保险保费收入21,543.91亿元，同比 +10.73%。其中，财产险业务原保险保费收入3,709.53亿元，同比+3.20%；人身险原 保费收入17,834.37亿元，同比+12.43%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航