CPIA召开光伏行业高质量发展座谈会，能源局发布1-4月电力工业数据

CPIA召开光伏行业高质量发展座谈会能源局发布1-4月电力工业数据 核心观点： 行情回顾：本周沪深300指数涨幅为-2.08%；创业板指数涨幅为-2.49%；电新指数本周涨幅-0.95%，行业排名第5。按照三级子行业拆分来看，太阳能/配电设备/输变电设备涨幅前三，分别为2.41%/1.45%/-1.14%。 估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。2024年5月24日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为27.04倍，为10年历史估值分位点的13.69%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年5月24日，电网/ 储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为23.11倍/37.99倍/22.61倍 /26.22倍/39.93倍，为10年历史估值分位点的30.00%/25.00%/14.39%/11.11%/75.75%。 行业数据：1）产业链价格再下滑。Wind数据显示，截至5月24日，碳酸锂 10.64万元/吨（-0.50%）；三元622前驱体8.10万元/吨（+2.53%），磷酸铁锂前驱体1.06万元/吨（0.00%）；三元622正极13.35万元/吨（0.75%）；六氟磷酸锂6.78万元/吨（-1.81%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至5 电力设备及新能源 推荐（维持） 分析师 周然 ：（8610）80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 研究助理黄林 ：（8610）80927627 ：huanglin_yj@chinastock.com.cn 段尚昌 ：（8610）80927653 ：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现 月22日，特级致密硅料40元/千克（-2.4%）；单晶182硅片1.25元/片（-13.8%）；单晶210硅片1.90元/片（-5.0%）；单晶PERC182电池片0.31元 /W（-3.1%）；单晶PERC210电池片0.33元/W（-2.9%）；单晶PERC组件单面0.82元/W（-2.4%）；镀膜玻璃3.2mm25.50元/平方米（-1.9%）；EVA胶膜7.00元/平方米（-4.8%）2024年5月23日硅料毛利润为-0.01元/W，全行业整体毛利润达-0.07元/W。 重要新闻：1）贵州电网今年预计投资35亿元推进农网改造；2）国家能源局 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 超额收益电力及新能源设备沪深300 1/21/91/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/21 发布1-4月份全国电力工业统计数据；3）GE将推出250m叶轮直径海上风机；4）上海市：支持各区因地制宜有序开展分散式风电示范项目建；5）上海：加快制订储能示范应用政策，示范效应强的项目给予奖励；6）中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会；7）北京：对固态电池与液流电池给予资金支持。 重要公告：1）长高电新发布重大事项公告；2）运达股份发布资产重组公告；3）北京科锐发布担保事项公告；4）麦格米特发布股价异动公告；5）华明装 备发布利润分配公；6）湖南裕能、晶澳科技、东方日升等发布利润分配公告；7）南都电源发布股份回购公告。 最新观点与投资建议： 电网：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电 气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能电表享海内外双升红利。重点关注海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源 （601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新】行业周报_电新行业_美国提高光伏锂电产品关税，广东帆石一Ⅲ标段招标基础及风机 _20240519 2、【银河电新】行业周报_电新行业_锂电行业规范条件及公告管理办法发布，能源局24Q2新闻发布会召开_240512 3、【银河电新】行业周报_电新行业_3月光伏新增装机9.02GW，广东阳江帆石二开始风机招标_240426 4、【银河电新】行业周报_电新行业_多省进行电网设备改造升级，CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》_240421 行业周报●电力设备及新能源 2024年05月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 （002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息 （688100.SH）（计算机组覆盖）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南 瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。 储能：我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增 长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117.SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。 光伏：23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企 业，坚持看好HJT长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。 锂电：最新碳酸锂价格探底回升，产业链盈利修复有望实现。我们预计2024年国内新能源销量1186万辆，行业增速进一步下台阶至25%；海外市场渗透 率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料 （002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。 风电：1）海风：国内市场，广东帆石一Ⅲ标段风机和基础招标，阳江帆石二1GW海风项目风机招标，阳江青洲五、六、七项目建设规划批前公示；江苏 海风审批加速，部分项目有望6月并网。浙江、海南、上海、山东等海风大省进展进展较快。我们预计海风2024年/2025年新增装机10-12GW/16-20GW，深远海趋势不变。建议重点关注海风相关标的东方电缆（603606.SH）、起帆电缆（605222.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、海力 风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2）分散式风电：三部门联合印 发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，优化审批流程并明确项目收益保障及分配机制，以村企合作为主要形式，鼓励通过土地使用权入股等方式共享项目收益，分散式风电2000GW装机发展潜力有望挖掘。我们预计24-25年分散式风电装机有望达10GW/年，十五五期间平均约20GW/年。重点关注已落地分散式风电项目整机企业金风科技（002202.SZ）、运达股份 （300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陆风零部件厂商天顺风能 （002531.SZ）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：根据GWEC数据，2024-2028年全球海风/陆风新增总装机量138GW/653GW， CAGR达28%/6.6%。2024-2028年欧洲新增海风44%的份额安装在英国，德国15%，波兰11%，荷兰8%，法国6%，丹麦5%。整机方面，2023年金风科技和远景能源占据绝对优势，合计达77%，紧随其后的是运达股份、中国中车 （机械组覆盖）、三一重能和明阳智能等；塔筒方面，大金重工2022已斩获欧洲英、法、德、丹麦、苏格兰等国海风项目订单93亿元（不包括未公开金额的项目）；天顺风能收购德国工厂，聚焦单桩，设计产能50万吨，预计2025年投产；海缆方面，东方电缆多次中标欧洲海缆项目，有望获取外溢缺口。建议关注出海顺利的金风科技（002202.SZ）、三一重能（688349.SH）、东方电缆（603606.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）。 风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸 易环境恶化的风险。 目录 一、行情回顾4 二、估值分析4 三、行业数据跟踪5 四、重点新闻跟踪9 五、重点公告跟踪18 六、风险提示20 一、行情回顾 本周沪深300指数涨幅为-2.08%；创业板指数涨幅为-2.49%；电新指数本周涨幅-0.95%，行业排名第5。按照三级子行业拆分来看，太阳能/配电设备/输变电设备涨幅前三，分别为2.41%/1.45%/-1.14%。 图1：电力设备及新能源（CI）指数上周涨跌幅排名 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：电力设备及新能源（CI）指数涨跌幅 超额收益 电力及新能源设备 沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图3：上周电力设备及新能源子行业（CI）指数涨幅区间 2.41% 1.45% -1.14% -4.23%-4.49%-4.63% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -15% -20% -25% 1/21/91/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/21 -6% 太配 阳电 能设 备 输锂风综电燃核变电电合力料电电池能电电 设源子池 备设及 备自 动化 电电车储 机池用能 综电 合机 服电 务控 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、估值分析 估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。同花顺iFinD数据显示，2024年5月24日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为27.04倍，为10年历史估值分位点的13.69%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年5月24日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为23.11倍/37.99倍/22.61倍/26.22倍/39.93倍，为10年历史估值分位点的30.00%/25.00%/14.39%/11.11%/75.75%。 图4：电网行业（SW）市盈率（TTM）图5：储能行业（WI）市盈率（TTM） 估值溢价 电网(SW) 沪深300指数 352 301 251 1 20 9 156 103 50 19/319/820/120/620/1121/421/922/222/722/1223/523/1024/3 32010 估值溢价 储能(WI) 沪深300指数 300 280 26080 240 220 20060 180 160 140 12040