五矿期货能源化工日报

能源化工日报 2024-05-28 原油 李晶 首席分析师 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 0755-23375131 lijing@wkqh.cn 张正华 高级分析师 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 能源化工组 油价在连续多周下跌之后，终于在本周收出阳线，虽然前几周油价周线跌幅不算大，但整个过程可以看出市场情绪是比较压抑的，尤其是连续多日日内反弹均无功而返收跌的表现，对市场信心影响明显。油价走势挣扎的背后是近期原油市场现货层面表现疲弱，尤其是上周北海北海地区大量轻质低硫原油引领整个市场走低影响到了投资者判断。不过上周油价的日内走势几乎都是有反弹遇挫回落的动作，并不是全天持续单边下挫，这与5月初的油价下跌有比较明显的下跌驱动不同，近期油价的回落更多体现的是市场信心的缺失，在原油市场供需层面亮点不多背景下，月差结构上得到充分体现，WTI原油月差结构较为平稳，而上海原油期货受困于国内成品油市场表现疲软，布伦特原油受北海现货市场压制，其月差结构均表现较弱。不过周一油价最终能够收涨暂缓跌势还是给市场带来一线喘息之机，接下来的时间窗口市场将大部分注意力都将转移到OPEC+部长级会议的最终决议上，这对投资者对油价后市预期将产生关键影响。 甲醇 5月27号09合约涨19，报2619，现货涨30，基差+51。外采烯烃装置开工大幅回落，下游持续的低利润迎来负反馈，甲醇需求短期明显回落，港口现货出现大幅下跌，基差快速回落。虽然现实绝对库存水平仍较低，但上游装置的回归叠加下游装置的停车，短期供需形式逐步扭转，社会库存拐点已至，甲醇估值相对较高，MTO低利润仍将持续压制甲醇上行空间，在淡季有一定的估值修复需求。策略来看，09合约MTO利润短期仍以逢低做扩为主，01合约在下游利润走扩之后仍可以关注逢低做多机会，短期在下游负反馈未结束之前观望为主。 尿素 5月27号09合约跌8，报2188，现货跌10，基差+172。供应端装置检修基本兑现，日产快速回落，下旬预计逐步恢复生产，在高利润背景下预计后续企业开工仍将回到高位水平。需求端复合肥供需仍偏紧，企业开工维持高位，但逐步进入收尾阶段，后续对原料需求逐步走低。库存方面，企业库存仍在相对低位，普遍库存压力较小，对价格仍有一定支撑。策略方面，单边等待企业累库之后关注逢高做空机会，价差方面仍以逢低关注近远月正套为主。 五矿期货早报|能源化工 汪之弦（联系人）油品类分析师 从业资格号：F03105184 0755-23375123 wangzhix@wkqh.cn 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师 从业资格号：F03115061 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 施洲扬（联系人）苯乙烯、PVC分析师 从业资格号：F03096823 0755-23375123 shizy@wkqh.cn 橡胶 橡胶震荡偏强。反弹比较大，宜关注回调风险。5月16日和17日地产政策利好，胶价大幅反弹。 5月13日，23省市发文以旧换新卡车换车。 如果市场预期收储，胶价会显著反弹。胶价下方空间不大。 市场的关注点仍然在轮储预期和云南和泰国天气。市场预期收储或7万吨。 3月25日，市场预期的抛储轮储利好落地。 3月21-22日，或因担天气忧情绪缓解，资金离场，胶价较快回落。 胶价3月18日大涨。市场上涨或是担忧东南亚和云南干旱天气造成大量减产，市场也或有收储轮储的预期。 多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。 天然橡胶RU多头认为东南亚天气和市场的收储预期是做多理由。多方认为东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。 2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。 行业如何？需求表现一般。橡胶整体去库。 需求方面，截至2024年5月24日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.08%，较上周走低1.96 个百分点，较去年同期走高2.67个百分点。终端需求弱势延续，轮胎企业库存压力增大。国 内半钢胎开工负荷为80.44%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高9.30个百分点。出口市场较强表现，半钢轮胎企业库存低。 库存方面，截至2024年5月24日，天然橡胶青岛保税区区内库存为10.82万吨，较上期减少 了0.38万吨，一般贸易库库存为34.54万吨，较上期减少1.34万吨，青岛社会库存45.36 （-1.72）吨。延续去库。 截至2024年5月24日，上期所天然橡胶库存218301（710）吨，仓单215720（-1410）吨。 20号胶库存151806（1010）吨，仓单139104（-8265）吨。 现货 上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价14150（0）元。 标胶现货1730（10）美元。 操作建议： 胶价反弹或近尾声，可加强波段操作。 建议空头总体控制仓位风险。配置空头移仓RU2501，并设置止损。 买现货抛RU2409/RU2501中线推荐。 五矿期货早报|能源化工 苯乙烯 基本面看，近期苯乙烯基差小幅回落，下游利润维持年内偏高。苯乙烯港口持续去库，同比低位，苯乙烯负荷维持年内偏高。苯乙烯下游方面，开工持续提升，利润尚可，需求环比好转。纯苯端，华东港口去库，纯苯开工小幅回落。近期远月纯苯进口窗口开启，但港口低库存，基本面持续好转，近月弹性较大，预计盘面宽幅震荡，建议逢低买入，月间建议观望。 PVC PVC基差维持-350～-400元/吨，本周开工继续回落，工厂库存去库，社库去库，整体库存同期高位。台塑6月报盘上涨30美元/吨，销售良好，带动国内出口气氛好转。目前边际成本在 5930元/吨，企业利润年内高位，关注春检实际落地情况。单边建议回调后买入，谨慎追高。 聚烯烃 聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格上涨。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。5月供应端偏紧，无新增产能，春检期间检修大幅上升，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率走出季节性旺季，农膜订单数上涨已出现疲软，其负反馈将与供应端偏紧形成对冲。PE期限结构保持水平，预计5月震荡偏强，中长期聚乙烯价格将维持震荡偏强。 基本面看主力合约收盘价8669元/吨，上涨112元/吨，现货8560元/吨，上涨35元/吨，基差-109元/吨，走弱77元/吨。上游开工81.2%，环比上涨1.09%。周度库存方面，生产企业库存52.07万吨，环比去库4.39万吨，贸易商库存4.53万吨，环比去库0.60万吨。下游平均开工率42.36%，环比下降1.08%。LL5-9价差7元/吨，环比扩大5元/吨，建议观望。 聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格上涨，预计维持震荡；成本端原油偏强、LPG低位震荡，PP估值向下空间有限。5月供应端PP计划新增产能较多（安徽天大、金能化学共计65万吨，再叠加利华益维远20万吨PDH制PP推迟至4月投产），即使春季检修也难以缓解供应端偏宽压力（仅泉州国亨PDH制45万吨投产）。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪较好；需求端下游开工率持续向上，处于同期中性位置。期限结构保持水平结构，现货端及近端合约价格回升。预计5月偏强震荡，中长期聚丙烯价格偏空。 基本面看主力合约收盘价7832元/吨，上涨77元/吨，现货7715元/吨，上涨5元/吨，基差 -117元/吨，走弱72元/吨。上游开工74.15%，环比上涨0.81%。周度库存方面，生产企业库 存57.33万吨，环比去库0.19万吨，贸易商库存14.26万吨，环比去库0.36万吨，港口库存 7.11万吨，环比累库0.04万吨。下游平均开工率51.93%，环比下降0.02%。关注LL-PP价差 837元/吨，环比扩大35元/吨，建议逢低做多。 能源价格数据汇总表 布伦特原油 83.10 0.98 (0.61) (5.91) 6.15 美元/桶 荷兰天然气 34.60 0.58 2.90 4.64 9.95 欧元/兆瓦时 WTI原油 78.72 1.00 (1.08) (4.85) 6.05 美元/桶 东北亚LNG 12.22 0.25 0.82 1.74 2.67 美元/百万英热 SC原油 597.60 (5.70) (21.60) (54.80) 80.00 元/桶 秦皇岛港动力煤 886.00 2.00 26.00 74.00 8.50 元/吨 ICE柴油 749.5 8.00 (12.50) (35.00) 57.00 美元/吨 欧洲煤价 113.82 1.23 0.97 1.18 18.29 美元/吨 RBOB汽油 2.47 0.00 (0.06) (0.26) (0.12) 美元/加仑 纽卡斯尔港煤价 140.41 0.00 (0.86) 5.49 (8.56) 美元/吨 美国天然气 2.56 0.04 (0.20) 0.92 0.38 美元/百万英热 印尼煤价 59.00 0.00 (1.00) 2.00 (8.00) 美元/吨 品种2024/5/27日涨跌周涨跌月涨跌年涨跌单位品种2024/5/27日涨跌周涨跌月涨跌年涨跌单位 能源 图1：WTI原油主连（美元/桶）图2：Brent原油主连（美元/桶） 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨）图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：东北亚LNG（美元/百万英热）图6：美国HH天然气（美元/百万英热） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12 10 8 6 4 2 0 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：荷兰TTF天然气（欧元/兆瓦时）图8：SC原油M1-M2月差（元/桶） 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年2021年2022年2023年2024年 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图9：成品油价格走势（美元/桶）图10：欧洲柴油裂解价差（美元/桶） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0