出境游市场持续恢复，旅行社龙头加速成长

众信旅游，作为国内出境游的领军企业，通过批发、零售业务的一体化发展，以及线上线下渠道的融合，已经形成了覆盖上下游的资源和品牌优势。2019年，众信旅游实现收入126.8亿元，其中旅游批发业务占比71%，旅游零售业务占比19%。

在疫后的市场环境中，出境游市场呈现复苏迹象，旅游需求逐渐多元化。2023年，出境游人数达到了0.87亿人次，恢复至2019年的56%。国际客流的结构调整显示，港澳台地区的出入境人次占比为43%，较2019年增加了9个百分点。旅行社的供给出清，行业龙头众信旅游的优势更加凸显，市占率有望提升。2023年末，旅行社从业人员的数量减少了42%，而行业龙头众信旅游通过整合供应链，市占率有望进一步提升。

产品与运营层面，众信旅游通过不断创新，打造了中高端市场的产品力，并拓展了“旅游+”业务，寻求外延增长。其产品矩阵覆盖了多样化的目的地和旅游方式，包括“旅游+体育”、“旅游+艺术”等多个领域。同时，公司实施全渠道营销策略，加速了文旅数字化转型，利用自媒体营销提高了品牌渗透率，并与阿里巴巴合作，推出了旅游产品分销系统平台，单月成交额峰值可达3000万元。

疫后，随着出境游市场的加速复苏，众信旅游有望释放业绩弹性。中国旅游研究院预计，2024年出境游人数将达到1.3亿人次，恢复至2019年的84%。众信旅游通过与多个国家旅游局的战略合作，拓宽了目的地资源，有望进一步释放经营业绩。

在财务分析方面，疫后国内外旅游政策的放开带动了营业收入的大幅增长。2023年，公司营业收入恢复至2019年的26%，2024年Q1的营收为2019年同期的42%。2023年，公司毛利率提升至11.6%，而2024年Q1的期间费用率则明显改善。

盈利预测显示，众信旅游的盈利能力将在疫后持续修复。预计2024-2026年的归母净利润分别为1.18、2.09、2.67亿元，同比增长265%、77%、28%。考虑到公司业务快速复苏、市占率有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。

然而，众信旅游面临的风险包括宏观需求不及预期、汇率上涨、市场竞争加剧等，这些因素可能对其盈利状况产生影响。