固定收益点评：基本面高频数据跟踪-有色价格继续飙升，关注地产政策效果

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年05月21日 有色价格继续飙升，关注地产政策效果——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数持平于120.8点（前值为120.8点），本周（5月13日-5月17日，以下简称本周）同比增长4.8%（前值为增长4.9%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至1.2%（前值为1.3%）。 工业生产高频指数为120.4，本周同比增长4.8%（前值为增长5.0%）。聚酯开工率回落至86.8%，半胎开工率回升至80.7%。 商品房销售高频指数为51.7，本周同比下降14.4%（前值为下降14.2%）。30大中城市商品房成交面积回升至29.9万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至0.7%。 基建投资高频指数为117.0，本周同比下降2.9%（前值为下降2.6%）。石油装置开工率回落至25.7%，5月10日当周的全国水泥发运率回升至40.6%。 出口高频指数为137.4，本周同比回升3.9%（前值为增长3.6%）。5月17日当周CCFI指数本周回升至1312点，RJ/CRB商品价格指数回落至287.7。 消费高频指数为118.0，本周同比增长3.7%（前值为增长4.2%）。本周日均电影票房回落至5737万元。5月17日当周的日均乘用车厂家零售 为46584辆。 物价方面，5月10日当周食用农产品价格指数为105.5点，5月10日当周生产资料价格指数为108.6点。5月17日当周CPI月环比预测为0.0%(前值为0.0%)，本周PPI月环比预测为0.2%(前值为0.1%)。 库存高频指数为149.9，本周同比上升为4.9%（前值为增长4.7%）。上期国内PTA库存天数回落至4.8天，纯碱总库存回落至88.5万吨。 交运高频指数为119.3，本周同比增长回落至6.4%（前值为增长6.6%）。一线城市地铁客运量回升至3902万人次，整车货运量指数回升至112点， 国内执行航班回落至12392架次。 融资高频指数为197.6，本周同比上升15.6%（前值为增长15.3%）。周内地方债累计净融资回落至301亿元，信用债累计净融资回升至285亿元，6M国股银票转贴现利率回升至1.32%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：利空或渐出尽》2024-05-19 2、《固定收益点评：强供给，弱需求》2024-05-18 3、《固定收益定期：R和DR小幅倒挂，存单资金利差走阔——流动性和机构行为跟踪》2024-05-18 4、《固定收益专题：政府债券供给放量，乘数效应有多大？》2024-05-16 5、《固定收益专题：化债之年城投的九大特征——2023 年城投年报的新变化》2024-05-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：煤炭日耗小幅回升6 地产销售：商品房成交面积回升7 基建投资：地炼开工率持续回升8 出口：出口增速连续回暖9 消费：日均乘用车厂家零售量有所回落10 CPI：食品农产品价格低位小幅波动11 PPI：有色上行，油价企稳12 交运：客运回升、货运回升14 库存：钢材持续去库15 融资：地方债和信用债融资仍在低位16 风险提示16 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数5 图表3：利率债多空信号指数5 图表4：工业生产周频指数6 图表5：重点电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率6 图表7：聚酯开工率6 图表8：钢胎样本企业开工率6 图表9：PTA开工率6 图表10：地产销售周频指数7 图表11：30大中城市商品房成交面积7 图表12：100大中城市成交土地溢价率7 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积7 图表14：基建投资高频指数8 图表15：地炼开工率8 图表16：水泥发运率8 图表17：石油沥青开工率8 图表18：出口高频指数9 图表19：CCFI指数9 图表20：义乌中国小商品指数9 图表21：RJ/CRB商品价格指数9 图表22：韩国旬度出口增速9 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数9 图表24：消费高频指数10 图表25：乘用车厂家零售10 图表26：日均电影票房10 图表27：柯桥纺织价格指数10 图表28：CPI环比周频预测11 图表29：猪肉平均批发价11 图表30：农产品批发价格指数11 图表31：食用农产品价格指数波动11 图表32：PPI环比周频预测12 图表33：螺纹钢期货结算价12 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格12 图表35：原油及成品油价12 图表36：LME铜和LME铝结算价格13 图表37：生产资料价格指数波动13 图表38：交运周频预测14 图表39：一线城市地铁客流量14 图表40：整车货运流量指数14 图表41：执飞航班架次14 图表42：库存周频预测15 图表43：主要钢材品种库存15 图表44：电解铝库存15 图表45：纯碱库存15 图表46：阴极铜库存15 图表47：PTA库存天数15 图表48：融资周频预测16 图表49：6M国股银票转贴现利率16 图表50：地方债和信用债融资16 图表51：票据和存单利差16 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年5月13日-2024年5月17日： 本期国盛基本面高频指数持平于120.8点（前值为120.8点），本周同比增长4.8%（前值为增长4.9%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至1.2%（前值为1.3%）。 生产方面，工业生产高频指数为120.4，前值为120.6，本周同比增长4.8%（前值为增长5.0%），同比涨幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为51.7，前值为51.9，本周同比下降14.4%（前值为下降14.2%），同比降幅扩大；基建投资高频指数为117.0，前值为117.1，本周同比下降2.9%（前值为下降2.6%），同比回落；出口高频指数为137.4，前值为137.1，本周同比回升3.9%（前值为上升3.6%），同比回升；消费高频指数为118.0，前值为118.1，本周同比上升3.7%（前值为上升4.2%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.1%）。 库存高频指数为149.9，前值为149.7，本周同比上升4.9%（前值为增长4.7%），同比回升。 交通运输方面，交运高频指数为119.3，前值为119.5，本周同比上升6.4%（前值为增长6.6%），同比回落。 融资方面，融资高频指数为197.6，前值为197.1，本周同比上升15.6%（前值为增长15.3%），同比回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 05-17 05-10 05-03 04-26 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % 0.0 -0.3 1.2 1.3 1.5 2.0 8.3 国盛固收基本面高频指数 点 0.0 0.0 120.8 120.8 120.7 120.7 115.3 4.8 生产 生产高频指数 点 -0.1 0.0 120.4 120.6 120.5 120.5 114.9 4.8 电炉开工率 % 0.6 0.0 59.6 59.0 59.0 59.0 60.9 -1.3 聚酯开工率 % -0.7 -2.6 86.8 87.5 90.2 90.4 83.7 3.2 半胎开工率 % 4.5 -2.8 80.7 76.2 79.0 81.0 71.1 9.6 全胎开工率 % 18.9 1.7 68.1 49.2 47.5 63.5 64.7 3.4 PTA开工率 % -3.3 -1.2 70.0 73.2 74.5 75.7 80.0 -10.0 PX开工率 % -0.5 2.8 79.8 80.3 77.6 72.6 72.0 7.8 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 15.5 403 387 421 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -6.4 -1.1 44.8 51.3 52.4 45.0 49.1 -4.2 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.4 -0.4 51.7 51.9 52.1 52.3 60.5 -14.4 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 8.3 -0.7 29.9 21.6 22.3 28.3 43.8 -13.9 100大中城市:成交土地溢价率 % -2.1 0.2 0.7 2.8 2.5 2.8 6.3 -5.7 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 -407 -641 2,044 2,452 3,093 1,837 3,043 -999 基建 基建投资高频指数 点 -0.1 -0.2 117.0 117.1 117.3 117.5 120.4 -2.9 开工率:石油沥青装置 % -1.3 1.7 25.7 27.0 25.3 23.6 30.9 -5.2 水泥发运率:全国 % 0.4 40.6 40.3 40.5 46.9 出口 出口高频指数 点 0.2 0.2 137.4 137.1 136.8 136.5 132.2 3.9 CCFI指数 点 74.0 22.1 1312 1238 1216 1194 946.2 义乌小商品出口价格指数 点 0.3 -0.4 101.6 101 102 102 104.4 -2.6 RJ/CRB商品价格指数 点 -1.4 0.4 287.7 289.1 288.7 297.4 261.5 26.2 韩国旬度出口增速 % 0.0 7.5 21.3 21.3 13.8 11.0 -11.9 33.2 美国花旗意外指数 点 -14.3 -10.5 3.8 19.4 2.5 -2.5 欧洲花旗意外指数 点 -5.5 -0.6 20.0 25.5 26.1 31.3 -26.8 46.9 消费 消费高频指数 点 -0.1 -0.1 118.0 118.1 118.2 118.3 113.8 3.7 乘用车厂家零售 辆 46,584 81,568 48,033 47,348 乘用车厂家批发 辆 33,580 114,145 56,765 51,550 日均电影票房 万元 -4,682 -7,958 5,737 10,418 18,376 3,953 9,616 -3,879 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 149.9 149.7 149.6 149.4 142.9 4.9 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 -100.0 28.5 33.5 17.1 库存天数:PTA:国内 天 -2.6 4.8 4.9 5.4 6.1 -21.0 中国:库存:纯碱 万吨 -0.7 88.5 89.1 87.9 54.4 62.7 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 -13.6 7.0 8.1 9.5 6.1 14.8 CPI CPI环比预测 % 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.2 -0.2 0.1 食用农产品价格指数 点 105.5 111.7 农产品批发价格200指数 点 -1.1 -0.1 119.5 120.6 120.7 121.1 123.3 -3.8 平均批发价