固定收益定期：基本面高频数据跟踪-地产政策效果待观察

固定收益定期 地产政策效果待观察——基本面高频数据跟踪 证券研究报告|固定收益研究 2023年09月11日 本期国盛基本面高频指数继续小幅回升，由118.8点上升至119.0点，利率债多空信号仍偏多，信号因子继续回落至5.6%。 生产高频指数小幅回落至120.3点。电炉开工率（以下均为周内均值）回升至67.7%，聚酯开工率与上期持平为90.6%，半胎开工率回升至72.2%。 地产销售高频指数持平为54.3点。30大中城市商品房成交面积回落至22.9 万平方米，100大中城市成交土地溢价率回升至5.6%，100大中城市供应土地规划建筑面积上升至3884万平方米。 基建投资高频指数上升至124.1点。石油沥青装置开工率回升至49.3%。 出口高频指数回升至124.5点。CCFI指数回落至890点，RJ/CRB商品价格指数回升至284.5点。 消费高频指数回升至122.8点。最新一期乘用车厂家零售回升至133551辆， 日均电影票房回落至8208万元。 CPI环比预测回升至0.4%，PPI环比预测回升至0.1%。CPI方面，猪肉平均批发价回落至22.5元/公斤，28种重点监测蔬菜与上周持平，7种重点 监测水果回落至6.8元/公斤。PPI方面，螺纹钢HRB400（20mm）市场价回升至3826元/吨，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价回升至866元/吨， 布伦特原油期货结算价上升至90.0美元/桶，LME铜现货结算价回落至8340 美元/吨。 交通运输高频指数微幅上涨至123.75点。一线城市地铁客运量回落至3413 万人次，整车货运量指数回落至99点，国内执行航班回落至12381架次。 库存高频指数回升至142.1点。国内PTA库存天数回落至3.9天，涤纶长丝库存天数回升至11.3天，纯碱库存回落至12.5天。 融资高频指数与前值持平为175.1点。6M票据利率小幅回升至1.33%，周内地方债累计净融资回升至1341亿元，信用债累计净融资回落至-156亿元。 风险提示：地产政策超预期，统计数据和估计结果有偏差。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：农商抄底利率保险抄底二永——流动性和机构行为跟踪》2023-09-09 2、《固定收益点评：赎回潮难再现》2023-09-07 3、《固定收益点评：鉴往知来——回顾央行SPV工具及地方信保基金》2023-09-07 4、《固定收益专题：基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》2023-09-05 5、《固定收益定期：如何看待地产政策密集发力对债市冲击？》2023-09-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数小幅回升4 生产：电炉开工率小幅回升，聚酯开工率持平5 地产销售：二手房成交面积回落7 基建投资：石油装置开工率小幅回升8 出口：边际回暖9 消费：乘用车厂家销售大幅回升11 CPI：猪肉价格小幅回落12 PPI：原油价格继续小幅回升13 交运：客运和货运均回落15 库存：PTA库存小幅回落16 融资：票据利率小幅回升18 风险提示18 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪4 图表2：国盛固收基本面高频指数5 图表3：利率债多空信号指数5 图表4：工业生产周频指数5 图表5：南方八省主要电厂煤炭日耗5 图表6：电炉开工率6 图表7：聚酯开工率6 图表8：钢胎样本企业开工率6 图表9：PTA开工率6 图表10：地产销售周频指数7 图表11：30大中城市二手房成交面积7 图表12：100大中城市成交土地溢价率7 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积7 图表14：基建投资高频指数8 图表15：山东地炼开工率8 图表16：水泥发运率8 图表17：石油沥青开工率8 图表18：出口高频指数9 图表19：CCFI指数9 图表20：义务中国小商品指数9 图表21：RJ/CRB商品价格指数9 图表22：韩国旬度出口增速10 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数10 图表24：消费高频指数11 图表25：乘用车厂家零售11 图表26：日均电影票房11 图表27：柯桥纺织价格指数11 图表28：CPI环比周频预测12 图表29：猪肉平均批发价12 图表30：农产品批发价格指数12 图表31：蔬菜平均批发价12 图表32：PPI环比周频预测13 图表33：螺纹钢期货结算价13 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格13 图表35：原油及成品油价13 图表36：国内动力煤和国际动力煤价格14 图表37：生产资料价格指数14 图表38：交运周频预测15 图表39：一线城市地铁客流量15 图表40：整车货运流量指数15 图表41：执飞航班架次15 图表42：库存周频预测16 图表43：涤纶长丝库存16 图表44：电解铝库存16 图表45：纯碱库存16 图表46：阴极铜库存17 图表47：PTA库存天数17 图表48：融资高频指数18 图表49：6M国股银票转贴现利率18 图表50：地方债和信用债融资18 图表51：票据和存单利差18 总指数：基本面高频指数小幅回升 数据更新时间为9月2日-9月8日： 本期国盛固收基本面高频指数为119.0，前值为118.8，周环比增长0.2%。生产方面，工业生产高频指数为120.3，前值为120.5，周环比下降0.1%。 总需求方面，商品房销售高频指数为54.3，前值为54.3，周环比持平；基建投资高频指数为124.1，前值为123.1，周环比增长0.9%；出口高频指数为124.5，前值为124.0，周环比增长0.4%；消费高频指数为122.8，前值为121.8，周环比增长0.8%。 物价方面，CPI环比预测为0.4%，前值为0.3%；PPI环比预测为0.1%，前值为0%。库存高频指数为142.1，前值为142.0，周环比增长0.1%。 交通运输方面，交运高频指数为123.75，前值为123.66，周环比增长0.1%。融资方面，融资高频指数为175.1，前值为175.1，周环比持平。 项目（周度均值，高频指数2019年=100) 国盛固收基本利率债多空信号因子 单位本周环比前周环比09-08 面高频指数 生产 房地产 国盛固收基本面高频指数 生产高频指数电炉开工率聚酯开工率半胎开工率全胎开工率PTA开工率 PX开工率 中国:日耗量:煤炭:南方八省电厂煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量商品房销售高频指数 30大中城市:商品房成交面积 % 点点 % % % % % % 万吨万吨点 万平方米 -0.1 0.2 -0.1 1.0 0.0 0.1 0.2 -1.8 -0.1 -2.9 0.0 -15.7 -0.2 0.2 0.1 0.0 0.5 -0.2 0.1 1.9 1.6 -35 -3.9 0.5 6.1 5.6 119.0 120.3 67.7 90.6 72.2 64.8 80.5 81.6 40.5 54.3 22.9 09-01 5.7 118.8 120.5 66.7 90.6 72.1 64.6 82.3 81.7 190 43.3 54.3 38.6 08-25 5.9 118.6 120.4 66.7 90.1 72.3 64.5 80.4 80.1 225 47.2 54.1 32.4 08-18去年同期本周同比 6.1 118.4 120.1 67.7 89.3 72.1 64.4 81.8 81.1 23 5.1 113.3 113.5 61.5 81.7 62 0.5 5 消费 库存 CPI PPI 乘用车厂家零售 日均电影票房库存高频指数 中国:现货库存:电解铝:合计库存天数:PTA:国内 中国:库存:纯碱 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机CPI环比预测 食用农产品价格指数 农产品批发价格200指数平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡 平均批发价:28种重点监测蔬菜平均批发价:7种重点监测水果PPI环比预测 生产资料价格指数螺纹钢:HRB40020mm:秦皇岛港:平仓价: 期货结算价(连续现货结算价:L 现货结算价Wind煤焦融资 国 辆 万元点万吨天万吨天 % -5,898 金融 图表1：基本面高频指数跟踪 100大中城市:成交土地溢价率 % 2.5 -0.1 5.6 3.1 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 1,504 0.0 3,884 2,380 基建投资高频指数 点 0.9 1.1 124.1 123.1 基建 开工率:石油沥青装置 % 3.2 0.8 49.3 46. 水泥发运率:全国 % 1.1 出口高频指数 点 0.4 0.7 124.5 CCFI指数 点 -3 -2 890 义乌小商品出口价格指数 点 -0.1 0.0 103 出口 RJ/CRB商品价格指数 点 3.3 5.6 韩国旬度出口增速 % 0.0 6.8 美国花旗意外指数 点 8.6 -15.2 欧洲花旗意外指数 点 -9.1 2.3 消费高频指数 点 0.8 乘用车厂家批发 辆 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：国盛固收基本面高频指数图表3：利率债多空信号指数 125 120 115 110 105 100 10.0 点 国盛固收基本面高频指数% 同比增速（右轴） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 12 利率债多空信号因子，% 10 8 6 4 2 0 2020/9/82021/9/82022/9/82023/9/8 2020/9/82021/9/82022/9/82023/9/8 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 生产：电炉开工率小幅回升，聚酯开工率持平 电炉开工率为67.7%，前值为66.7%；聚酯开工率为90.6%，前值为90.6%；半胎开工率为72.2%，前值为72.1%；PTA开工率为80.5%，前值为82.3%；PX开工率为81.6%，前值为81.7%。 图表4：工业生产周频指数图表5：南方八省主要电厂煤炭日耗 125 120 115 110 105 100 点工业生产高频指数% 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 260 240 220 200 180 160 140 120 100 20222023 同比增速（右轴） 万吨 2020/9/82021/9/82022/9/82023/9/8 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：电炉开工率图表7：聚酯开工率 201920202021 2022 电炉开工率，% 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 201920202021 2022 聚酯开工率，% 2023 01-0603-0605-0607-0609-0611-0601-0603-0605-0607-0609-0611-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：钢胎样本企业开工率图表9：PTA开工率 100 80 60 40 20 0 半胎开工率全胎开工率 % 2019 2022 PTA开工率，% 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 2019/9/32020/9/32021/9/32022/9/32023/9/3 01-0603-0605-0607-0609-0611-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 地产销售：二手房成交面积回落 30大中城市二手房成交面积为22.9万平方米，前值为38.6万平方米；100大中城市成