电子行业动态跟踪报告：英伟达Q1业绩超预期、指引强劲，开启下一场工业革命

行业动态跟踪报告 电子 2024年05月27日 英伟达Q1业绩超预期、指引强劲，开启下一场工业革命 行情走势图 强于大市(维持) 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*半导体*ARM：Q3FY24收入超预期，新架构赋能AI并助力成长*强于大市20240220 证券分析师 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*微软FY24Q2业绩实现高速增长，智能云业务表现强势*强于大市20240208 事项： 英伟达发布FY25Q1财报，公司FY25Q1实现营业收入260亿美元，同比增长262%，环比增长18%；实现毛利率78.4%，较上财年同期提升13.8个百分点；实现归母净利润149亿美元，同比增长628%，环比增长21%。 平安观点： FY25Q1业绩超预期，主要受益于数据中心业务营收激增：英伟达2025财年一季度实现营业收入260亿美元，同比增长262%，环比增长18%。公司收入端表现亮眼，主要受数据中心业务驱动。收入分业务来看：FY25Q1，公司数据中心业务实现收入226亿美元，创下历史新高，同比增长427%，环比增长23%；游戏业务实现收入26亿美元，同比增长18%，环比下降8%；专业可视化业务实现收入4.3亿美元，同比增长 45%，环比下降8%；汽车业务实现收入3.3亿美元，同比增长11%，环比增长17%。利润端，公司2025财年一季度实现毛利率78.4%，较上财年同期提升13.8个百分点；实现归母净利率57.1%，较上财年同期提升28.7个百分点，毛利率及净利率均大幅提升；同期实现归母净利润149亿美元，同比实现628%的高速增长。 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 闫磊 FUQIANG021@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060517070006 徐勇 YANLEI511@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060519090004 徐碧云 XUYONG318@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 贲志红 一般证券从业资格编号 S1060122080088 BENZHIHONG448@pingan.com.cn FY25Q2Blackwell开始出货，指引业绩继续上攻：公司在FY25Q1业绩说明会上对FY25Q2的业绩进行了展望：2025财年二季度，公司预计实现收入280亿美元，上下浮动2%，以营收280亿美元估算，相较上财年同期增长107%，营收指引强劲；预计公司GAAP和非GAAP毛利率分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点，预计2025财年全年毛利率将在70%左右；预计公司GAAP和非GAAP运营费用将分别约为40亿美元和 28亿美元。预计2025财年的GAAP和非GAAP运营费用将实现40%左右的增长。公司持续加码AI算力布局，为业绩持续释放提供强有力支撑。根据英伟达电话会议，当前公司Blackwell芯片产能正满负荷运转，H200和Blackwell芯片供应远不及需求，这种状态或将持续到2025年，预计在25年年报中会看到大量的Blackwell芯片收入，计划节奏为25Q2开始量产，Q3增产，Q4会体现在数据中心业务中。 致力于打造整个数据中心，开启下一场工业革命：根据英伟达电话会议，公司CEO黄仁勋表示，下一场工业革命已经开始，人工智能将给几乎各行各业带来非常显著的生产力增长。公司已转为系统供应商，致力于打造整个数据中心，而非局限于GPU的玩家。公司具体将持续全力发展三个领域：单个计算域的NVLink计算布局、InfiniBand计算布局和以太网网络计算布局。公司基于新一代AI芯片架构Blackwell的超级芯片GB200，具有超强的计算能力，为人工智能工厂提供比前几代更丰富、更完整的解决方案，预示着各个领域人工智能新时代的到来。 证券研究报告 行业动态跟踪报告 行业报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 投资建议：英伟达作为AI产业领导者，FY25Q1业绩亮眼，FY25Q2业绩指引强劲，体现了AI领域下游旺盛的需求以及公司的领先地位。此前，公司在三月GTC大会上推出下一代人工智能工厂平台Blackwell及基于此架构的GB200芯片，充分彰显了持续加码AI的决心和技术实力。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平和多模态能力。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服务器厂商将深度受益。另外，在应用端，我国国产大模型能力持续升级，AIGC产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、高新发展、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。 风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI算力供应链风险上升。3）大模型产品的应用落地低于预期。 一、FY25Q1业绩亮眼，数据中心业务拉动增长 英伟达2025财年一季度实现营业收入260亿美元，同比增长262%，环比增长18%；实现毛利率78.4%，较上财年同期提升13.8个百分点，实现归母净利率57.1%，较上财年同期提升28.7个百分点，毛利率及净利率均大幅提升；实现归母净利润149亿美元，同比增长628%，环比增长21%。 图表1英伟达营业收入及增速（单季）图表2英伟达归母净利润及增速（单季） 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 拆分2025财年一季度细分业务，按收入角度来看： 1）数据中心业务（营收占比86.6%，FY25Q1）：2025财年一季度，公司该业务收入225.6亿美元，创下历史新高，同比增长 427%，环比增长23%，主要得益于公司在云计算、人工智能等高科技领域的深度布局。公司表示25Q1数据中心业务的增长主要源自于NVIDIAHopper架构AIGPU芯片需求强劲的推动，大模型、生成式AI应用的H系列GPU的增长所致。 2）游戏业务（营收占比10.2%，FY25Q1）：2025财年一季度，公司游戏业务实现收入26.5亿美元，同比增长18%，环比减小 8%，环比下降主要因为季节性波动带来laptopGPU芯片的销售下滑。 3）专业可视化业务（营收占比1.6%，FY25Q1）：2025财年一季度，公司专业可视化业务收入为4.3亿美元，同比增长45%，环比减小8%，环比出现下滑主要系桌面工作站GPU所致。 4）汽车业务（营收占比1.3%，FY25Q1）：2025财年一季度，公司汽车业务收入为3.3亿美元，同比增长11%，环比增长17%。 2025财年一季度公司汽车业务收入增长主要受自动驾驶平台、AI驾驶舱解决方案驱动。 图表3英伟达2025财年一季度分产品营收及增速 资料来源：公司公告，芯榜上海公众号，平安证券研究所 利润端，公司毛利率及净利率大幅提升。2025财年一季度，公司实现毛利率78.4%，较上财年同期的64.6%提升13.8个百分点。公司2025财年一季度归母净利率为57.1%，较上财年同期的28.4%提升28.7个百分点，毛利率和净利率均实现大幅提升，主要受 益于生成式AI应用的爆发带来数据中心业务的高价值量所致。 图表4英伟达2025财年一季度毛利率及净利率（单季） 资料来源：WIND，平安证券研究所 二、FY25Q2Blackwell开始出货，指引业绩继续上攻 受益。 生成式人工智能蓬勃发展，这种新计算范式的加速渗透有望成为AI算力需求释放的长期驱动力，公司作为全球GPU龙头有望持续 根据公司FY25Q1业绩说明会，公司对FY25Q2的业绩进行了展望： 收入方面：2025财年二季度，公司预计实现总收入280亿美元，上下浮动2%，以营收280亿美元估算，相较上财年同期增长 107%，营收指引强劲。 毛利率方面：2025财年二季度，预计公司GAAP和非GAAP毛利率分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点，预计2025财年全年毛利率将在70%左右。 费用方面：2025财年二季度，预计公司GAAP和非GAAP运营费用将分别约为40亿美元和28亿美元。预计2025财年的GAAP和非 GAAP运营费用将实现40%左右的增长。 务中。 根据英伟达电话会议，当前公司Blackwell芯片产能正满负荷运转，H200和Blackwell芯片供应远不及需求，这种状态或将持续到2025年，预计在25年年报中会看到大量的Blackwell芯片收入，计划节奏为25Q2开始量产，Q3增产，Q4会体现在数据中心业 在三月份的GTC2024大会，英伟达推出新一代Blackwell芯片架构及基于该平台设计的超级芯片GB200芯片，将助推数据处理、工程模拟、电子设计自动化、计算机辅助药物设计、量子计算和生成式AI等领域。 GB200NVL72集群将多个由GB200驱动的系统整合到一个液冷机架中。连接36个GB200超级芯片（36个Grace中央处理器和72个Blackwell图形处理器），为数据中心提供前所未有的计算能力。GB200NVL72，解锁实时万亿参数模型，为万亿参数的大型语言模型（LLM）推理提供30倍的实时速度提升。 图表5英伟达GB200超级芯片组成 资料来源：公司官网，平安证券研究所 图表6英伟达GB200NVL72架构 资料来源：公司官网，平安证券研究所 图表7英伟达GB200NVL72规格 资料来源：公司官网，平安证券研究所 三、致力于打造整个数据中心，开启下一场工业革命 根据英伟达电话会议，公司CEO黄仁勋表示，下一场工业革命已经开始，人工智能将给几乎各行各业带来非常显著的生产力增长。公司已转为系统供应商，致力于打造整个数据中心，而非局限于GPU的玩家。公司具体将持续全力发展三个领域：单个计算域的NVLink计算布局、InfiniBand计算布局和以太网网络计算布局。 在三月份的GTC大会，公司推出下一代人工智能工厂平台Blackwell。BlackwellGPU架构的训练速度提高4倍，推理速度提高30 倍。Blackwell平台已全面投入生产，为万亿级参数、规模的生成式人工智能奠定了基础。 BlackwellGPU有6大核心技术： 1）全球最强大的芯片：Blackwell架构GPU具有2080亿个晶体管，采用专门定制的双倍光刻极限尺寸4NPTSMC工艺制造，通过 10TB/s的片间互联，将GPU裸片连接成一块统一的GPU。 2）第二代Transformer引擎：得益于全新微张量缩放支持，以及集成于NVIDIATensorRT[<U+2122>]-LLM和NeMoMegatron框架中的NVIDIA先进动态范围管理算法，Blackwell将在新型4位浮点AI推理能力下实现算力和模型大小翻倍。3）第五代NVLink：为了提升万亿级参数模型和混合专家AI模型的性能，最新一代NVIDIANVLink[<U+00ae>]为每块GPU提供突破性的1.8TB/s双向吞吐量，确保多达576块GPU之间的无缝高速通信，满足了当今最复杂LLM的需求。 4）RAS引擎：采用Blackwell架构的GPU包含一个用于保障可靠性、可用性和可维护性的专用引擎。此外，Blackwell架构还增加了多项芯片级功能，能够利用AI预防性维护来运行诊断并预测可靠性相关的问题。这将最大程度地延长系统正常运行时间，