油脂期货周报：海外油脂需求有限，国内基本面转弱，油脂价格承压

油脂期货周报 海外油脂需求有限，国内基本面转弱，油脂 价格承压 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-05-26 主要观点 策略建议 国际方面： 后续油脂基本面仍然受到供应充 美国大豆期货上涨后震荡，周线小幅上涨。由于头号出口国巴西的洪灾继续加剧对产量损失足的压制，大量的菜籽以及大豆 的担忧，过量的降雨和严重的洪水限制了里奥格兰德港口的货物运输。资金趁机做多，不过，大到港，工厂开机率提升，国内油 豆供应充足格局依旧，导致了盘面涨幅有限。CBOT豆油期货周五下跌，追随植物油的跌势。近 期市场也因为阿根廷农户惜售，导致巴西豆油价格高昂，提振了CBOT豆油期货价格。从美国豆 脂库存或将进入累库阶段，现货 报价承压。策略方面建议关注品 油的基本面来看，因拜登政府没有对废弃食用油加征进口关税，市场预期落空，美国豆油无法与种间价差。 废弃食用油竞争，导致了该国豆油库存仍有增加可能。后续仍有下跌继续趋向低位的可能。 豆油 国内方面： 本周国内现货基差报价下跌，因市场看空后市，心态悲观。本周工厂开机率上升至55%附近，而终端需求有限，市场成交减少，工厂库存有望增加，对行情形成拖累，也令基差报价下跌。现阶段，豆油与棕油、菜油相比，有一定价格优势。豆油已经可以替代菜油。不过，6月之后棕油进口增加，豆棕价差扩大，届时棕油或将替代豆油。另外，加籽集中到港，工厂开机率提升，国内菜油供应增加，导致了部分港口贸易商已经大幅下调了菜油的基差报价，不排除后期菜油基差继续下跌的可能，拉低豆油的价格优势。因此豆油基差报价仍有下跌空间，不过，豆油期货下跌将导致现货基差跌势逐步放缓。 主要观点 策略建议 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货周初上涨至3900令吉之后围绕3900令吉窄幅震荡，盘面最高上涨至3964令吉。东南亚棕油的基本面不佳，棕油进入增产季，数据显示马来5月上、中旬棕榈油环比 本周，国内棕榈油市场高开低走主要受相关油脂的影响。但随着棕榈油的基本面转弱，豆油、菜 增产近20%，但是出口疲软，数据显示5月1-20日该国棕榈油出口环比减少10%左右。BMD棕油油供应充足，中长线基本面上保 有下跌要求，而外围影响方面，美国豆油需求有限，加菜籽后续存在大量进口。BMD棕油存在跟持震荡看弱的观点不变。 随油脂下跌至3780令吉的可能。 棕榈油 国内方面： 大连棕榈油期货市场本周高开低走，跌幅有限，盘面维持在7600附近震荡，主要是相关油脂高位运行，对棕油期货有支撑。不过，国内棕油基本面不佳，现阶段豆棕价差依旧偏低，各地棕油需求清淡为主，仅有华南的棕油可以替代豆油。消息显示6月棕油进口量高达30万吨以上，导致了市场挺价心理下降。就相关油脂来看，国内豆油、菜油供应充足，影响棕油。DCE棕油随时可能跌至7300平台。现货基差报价随着供应增加逐步下跌，表现弱于期货。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止5月14日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为71749手，较上周减少10562手；空头持仓为104082手，较上周减少8399手；净空头持仓较上周增加2163手至32333手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为65468手，较上周减少46037手；空头持仓为124216手，较上周增加8315手；净空头持仓较上周减少3712手至58748手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月