铁矿石2024年6月月报：终端需求转淡，铁矿价格上行乏力

铁矿石2024年6月月报 终端需求转淡，铁矿价格上行乏力 黑色金属与建材研究中心梁海宽 交易咨询资格号：Z0015305 目录 后市展望 铁矿石库存 铁矿石需求 国产矿供给 铁矿石外矿供给 铁矿石进口 行情回顾 第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 第六部分 第七部分 2 •铁矿石5月行情回顾 •5月铁矿价格高位震荡，月内波动率下降。 •终端需求改善，成材消费表现出一定的旺季特征，钢材进一步去库。钢厂利润空间被压缩但仍有空间，长流程钢厂提产意愿增强，铁水产量回升较快，但对铁矿价格的正向反馈减弱。 •外矿发运量环比4月增加，港口库存累库节奏放缓，月中一度出现去化，下游钢厂补库意愿逐步下降。 •宏观层面，5月万亿超长期特别国债发行，地产端一系列刺激政策发布，降首付，降贷款利率，收购存量住房用作保障房。去年增发的万亿国债已落地项目开工率超过70%，剩余的国债项目预期于今年6月底前全部开工建设。 •海外制造业集体复苏，欧元区制造业PMI升至近15个月新高，德国制造业复苏明显。日本和英国制造业PMI升至荣枯线上方，美国5月MarkitPMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业。海外制造业的复苏带动国内铁元素直接和间接需求，1-4月钢材出口维持高增速。 •美联储货币政策预期来回摇摆，使得前期涨幅较大的贵金属和有色金属板块波动加剧，同时对铁矿价格也形成阶段性扰动。3 •铁矿石5月行情回顾 •截止5月21日，普氏62%Fe指数5月日均价格117.28美金，环比4月均值上涨5.7%或6.37美金。 •截止5月21日，普氏62%Fe指数收于120.7美金，月累计上涨3.4%，月波动区间在115-120美金附近。具体到各主要品种来看，5月中品矿溢价有所走弱，MNPJ粉月累计涨幅在1%左右。 •普氏62%Fe-58%Fe价差从月初的18.9美金/吨下降至17.75美金/吨，同期普氏65%Fe-62%Fe价差走扩0.15美金/吨至14.3美金/吨。钢厂本月继续青睐采用低品搭配高品入炉。 •铁矿石期货市场回顾 •铁矿石主力合约5月累计上涨3.9%收于908，涨幅与同期普氏62%Fe基本一致。月内呈现探底回升的走势，低点出现在月中，下半月受地产刺激政策提振一度加速上行，逼近年内高点。 •合约间呈现近弱远强走势，01合约涨幅大于09合约，市场计价强预期与弱现实。 •成交方面，5月铁矿石期货日均成交量44.1万手，环比减少33%。持仓方面，截止5月24日，铁矿石期权持仓量为73.5万手，较4月底增加22.6%。 •整体而言，5月铁矿石期货市场缩量，滞涨，经过4月的反弹后，进一步上行动能减弱。 •一季度进口量为近年新高，二季度进口继续增加 •受季节性检修影响，4月铁矿进口增幅放缓，单月进口铁矿砂及其精矿10181.8万吨，环比增加110万吨或1.1%。今年1-4月累计进口铁矿砂及其精矿41182.1万吨，同比增长7.2%，增幅较1-3月扩大。今年1-4月外矿进口量明显高于近年同期水平。 •一季度主流矿和非主流矿的进口增幅均较高。其中以巴西矿和印度矿的进口增量尤为明显。但进入二季度后，巴西矿和印度矿的进口增速明显下降，4月巴西矿进口量基本持平3月，而印度矿进口量环比腰斩，而前期发运偏慢的澳矿，4月进口量出现明显增加。 •进入5月后，巴西继续受雨季影响，但外矿整体发运量较4月仍有进一步提升，预计5月铁矿进口量将在1.03亿吨左右。 •5月外矿供给进一步宽松，发运和到港双增 •今年以来全球铁矿石发运量累计同比增加2159万吨，其中巴西矿增加1020万吨，非主流矿增加1499万吨，澳矿累计同比下降360万吨。 •进入5月后，全球铁矿周度发运量始终维持在3000万吨以上，处于近3年同期高位。5月周度发运均值在3065万吨，环比4月增加114万吨，同 比增加158万吨。巴西矿发运受暴雨影响，同环比本月下降。 •5月外矿45港到港量周均值为2264万吨，环比4月下降69万吨，同比增加43万吨。今年45港铁矿到港量累计同比增加2769.4万吨，澳矿到港同比下降632万吨，巴西同比增加1894万吨，非主流矿同比增加1507万吨。 •国内铁矿当前价格处于高位运行，叠加外矿6月还有冲财报预期，预计6月外矿供给仍将处于宽松状态，发运节奏仍有可能进一步加快。 •淡水河谷产销两旺，二季度发运可能旺季不旺 淡水河谷铁矿石季度产量（千吨） •淡水河谷一季度铁矿石产量7080万吨，同比增加407万吨或6.1%。同期销量6383万吨，同比增加817万吨或14.7%。 •基础设施的升级与维护有力保证了淡水河谷一季度的产销双增。一季度卡粉销量下降，主要受国内钢厂低利润影响，巴混销量同比增幅明显。 •总体来看，一季度淡水河谷目标完成度为近年较高水平。但全年生产目标仍维持在3.1-3.2亿吨，二季度产销有旺季不旺的可能。 •力拓产销不及预期，二季度发运有望回补 力拓铁矿石季度产量（千吨） •力拓皮尔巴拉地区一季度产销不及预期。产量环比下降11%，同比下降2%，报7793.8万吨。一季度发运量为7803.3万吨，同比减少5%，环比下降10%。 •今年一季度产销的下降除去飓风暴雨影响外，还受到了自身旧产能加速枯竭的影响，杨迪粉产量创下了2014年以来的季度新低。旗舰产品PB粉块发运量自2021年以来呈现明显的下降趋势，今年一季度进一步下行。 •另外，中国铁水产量节后恢复速度不及预期，钢厂对铁矿采购意愿低迷，也在一定程度上影响了力拓的产销节奏。 •整体而言，今年一季度力拓发运量完成度偏低，处于近年低位水平，但维持全年3.23-3.38亿吨的发运目标不变。其产能替代项目Gudai-Darri已达到满产状态，二季度随着国内铁水产量的回升，力拓发运节奏有望加快，产销环比增加，弥补一季度的发运缺口。 •BHP销量创近年同期新高，二季度发运将环比增加 BHP铁矿石季度产量（千吨） •BHP一季度铁矿产销环比均出现回落，天气扰动，森林火灾叠加铁路对接，符合季节性淡季特征，但同比为近5年最高值。 •一季度产量6813万吨，环比下降453.9万吨。2024财年至今铁矿石累计产量达到2.1亿吨，同比下降1%，2024财年目标产量为2.82-2.94亿吨，目前已完成目标值的73%。 •按以往财年最后一个季度估算，二季度BHP铁矿石产量环比预计增加600万吨至7400万吨左右，完成年度产量目标难度不大，但预计高于目标下限不会太多。 •一季度BHP销量环比下降，但同比增长5%，创近5年同期新高，减量来自粉矿，受国内用焦成本下降支撑，块矿销量维持稳定。BHP发往中国的铁矿石占比在86%左右。 •中期来看，BHP年产量目标在3.05亿吨。 •国产原矿产量环比下降，但仍处于历史同期高位。 国产原矿产量季节性走势（万吨） •一季度国内铁精粉价格呈现单边下行走势，3月降至近两年最低值。各主要产区中，除西南区域降幅较小外，3月降幅均超100元/吨，降幅最大的为河北产区。但即便部分矿山已临近盈亏平衡线，由于长协保供任务及年度生产目标，开工并未受影响。 •2024年一季度国产铁精粉产量同比继续增加，1-3月332家矿山企业铁精粉产量6565万吨，同比增加3.2%。1-3月原矿累计产量28409万吨，同比增加16.8%。 •4月中国铁矿石原矿产量8790.4万吨，环比3月下降明显，但同比仍增长11.5%，为近年历史同期最高水平。1-4月国内原矿累计产量36887万吨，同比增长14%，增幅较1-3月有所收窄。 •进入5月后，国产矿开工积极性有所回落，产量环比进一步下降。6月国产矿供给或将阶段性收紧。 •国内地产基建投资增速下降，但预期开始转好•4月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月下降 0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。 •4月PMI环比小幅下降，但符合季节性走势，2016年以来4月环比均低于3月。3月50.8的PMI明显高于预期，4月小幅下调属于正常波动，仍属于13个月以来的次高点。 •2023年4月以来PMI一直处于荣枯线下方运行，仅2023年9月短暂升至50上方。今年年初以来PMI筑底回升，3-4月的50.8和50.4意味着制造业进入新一轮扩张周期。 •2024年4月份钢铁行业PM为47.9%，环比上升3.7个百分点，显示钢铁行业运行有所回稳。分项指数变化显示，4月份钢铁需求有所恢复，钢厂生产趋稳运行，供需格局阶段性恢复。原材料明显上升，钢材价格也触底反弹。 •4月固定资产投资当月同比增长3.6%，增速下降，低于前值的4.7%和一季度的4.5%。地产投资仍是主要拖累项，基建投资增速也出现下降。4月地产投资同比下降10.5%，低于前值的-10%。大口径基建投资同比增5.9%，低于前值的8.6%和一季度的8.8%. •5月万亿超长期特别国债发行，地产端一系列刺激政策发布，降首付，降贷款利率，收购存量住房用作保障房。去年增发的万亿国债已落地项目开工率超过70%，剩余的国债项目预期于今年6月底前全部开工建设。虽然新增专项债发行不及预期，但政府债券对基建依旧存在长期支撑。6月固定资产投资增速有望企稳。 •海外制造业恢复，成材出口维持高增速•摩根大通全球制造业PMI4月为50.3，今年以来持续维持在 荣枯线上方。 •全球总需求进入复苏周期，中美逐步开启主动补库，提振全球工业品价格。 •美国4月ISM制造业PMI49.2，环比下降1.1。美国5月MarkitPMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业.5月24日，美国4月耐用品订单环比增长0.7%，预期下降0.80%，前值增长2.60%。 •日本5月制造业PMI指数上行至50.5，时隔一年重新回升至荣枯线上方。 •欧元区5月制造业PMI初值为47.4，较4月上升了1.8个百分点，高于预期的46.2，为15个月来新高。主要核心成员国的制造业PMI均有所上升。5月，法国的制造业PMI为 46.7%，较4月的45.3%小幅上涨；德国制造业PMI为45.4%，明显高于4月的42.5%，为四个月以来最高水平。能源价格的下跌使得欧洲经济引擎的德国制造业出现回暖。 •英国5月制造业PMI初值为51.3，回到扩张区间。 •海外制造业的复苏带动国内铁元素直接和间接需求。4月出口钢材922.4万吨，环比减少66.4万吨，环比下降6.7%，1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27%。二季度家电和汽车出口也继续维持高增速。 •铁水产量回升，钢厂对炉料端补库需求增强 •国内钢材终端消费5月进一步回升，表现出旺季特征。成材库存在铁水提产的情况下仍实现去库，随着地产刺激政策的出台以及剩余的国债项目加速落地的预期，下游成材需求阶段性走强。 •随着成材价格的上涨，钢厂有一定的利润空间，高炉主动提产意愿增强，铁水产量5月快速增加，日均升至236万吨附近，但仍低于近年历史同期平均水平。4月生铁产量为7163万吨，同比下降8.0%，1-4月累计铁水产量28499万吨，同比下降4.3%。基于对全年铁水产量同比稳中有升的判断，铁水产量在下半年有望回补。 •随着铁水产量的回升，钢厂对铁矿的消耗量增加，当前消耗水平为年内新高。高消耗下钢厂对铁矿石补库需求增强，日均疏港量5月持续维持在300万吨上方，高需求支撑铁矿价格高位运行。 •5月成材利润向炉料端让渡，钢厂利润空间被不断压缩，但暂不会影响铁水产量，预计6月铁水产量仍有提升空间，铁矿石刚性需求仍 将较强。但随着成材转向供强需弱的结构，钢厂利润的下降或将对炉料端价格形成阶段性负反馈。14 •球团入炉比例下降，烧结和块矿使用比例增加 •一季度球团和块矿的入炉比例有所提升，对烧结矿形成了一定的挤出，烧结需求的下降一定程度加剧了盘面下行压力。