国信期货有色（碳酸锂）月报：供应边际增速加大，碳酸锂重心下移

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 供应边际增速加大碳酸锂重心下移 2024年5月26日 主要结论： 2024年5月，供应边际增速加大，市场对基本面过剩预期再度走强，碳酸锂 期现货整体中枢下移。截止5月24日，碳酸锂主力合约2407收于107600元/吨，5月累计下跌4.99%。具体来看，5月上半月，碳酸锂期货盘面基本走出单边下挫趋势，其主要原因是美国加征关税所引发的情绪面和供应过剩的基本面所导致，碳酸锂主力合约最低点至101650元/吨。随后，在宏观情绪整体向好下，投机空头获利平仓使得盘面回调，碳酸锂再度陷入重心下移的震荡区间。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15695@guosen.com.cn 2024年5月14日，美国总统拜登按《贸易法》第301条对中国进口的180亿美元商品提高关税。对于此次美国宣布对华加征关税，整体幅度略好于市场预期。在政策宣布之前，市场部分声音预计针对新能源行业的关税税率基本都是提高至100%。新能源整车而言，虽然此次关税税率宣布提高至100%，但我国于2023年出口美国的新能源汽车占比乘用车出口量已经微乎其微，而动力电池由于美国新能源市场发展低于预期所以实际影响也较为有限。储能方面来看，目前我国出口美国储能电池占比较多，但针对储能的关税税率从2026年才会开始，不排除 2024年和2025年美国大储需求抢装爆发的可能性。最重要的一点是，按照当下全球锂电材料的共计分布来看，可以代替中国材料厂商的选择项其实非常少，叠加我国在全球锂电产业链整体制造的优势，仅靠关税远不足以达到削弱的程度。 基本面来看，碳酸锂5月供应边际增速高于需求端，库存再度累积。锂矿供 给方面，锂矿进口价格下跌，锂矿供应在4月份有所增加。锂盐供应端来看，高 产量和高进口量使得我国5月碳酸锂供应增速提高。需求端边际增速放缓，三元 正极环比微减，电池及新能源汽车终端同环比实现较高增速。库存方面，5月24 日当周，碳酸锂库存总计88885吨，较4月25日当周累库月8000吨。其中，下 游和贸易商均有所去库，但冶炼厂累库约1.1万吨。 展望后市，供应预计在6月仍将维持较高水平，基本面过剩预期增强下预计 碳酸锂价格震荡偏空走势，但10万元/线附近支撑力量较为明显，若跌破此价格 或将提振下游补库强度及资金进场。预计碳酸锂短期内仍维持9.5万/吨至11.5万/吨之间震荡偏弱运行，操作建议区间内偏空思路为主，可考虑卖出近月虚值看涨期权。 风险提示：需求超预期加速、供应端环保扰动。 一、行情回顾 2024年5月，供应边际增速加大，市场对基本面过剩预期再度走强，碳酸锂期现货整体中枢下移。截 止5月24日，碳酸锂主力合约2407收于107600元/吨，5月累计下跌4.99%。 具体来看，5月上半月，碳酸锂期货盘面基本走出单边下挫趋势，其主要原因是美国加征关税所引发的情绪面和供应过剩的基本面所导致，碳酸锂主力合约最低点至101650元/吨。随后，在宏观情绪整体向好下，投机空头获利平仓使得盘面回调，碳酸锂再度陷入重心下移的震荡区间。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、重要政策解读 2024年5月14日，美国总统拜登按《贸易法》第301条对中国进口的180亿美元商品提高关税。针对新能源行业，301条规定的电动汽车关税税率将在2024年从25%增加到100%，对锂离子电动汽车电池和电池零部件的关税税率将从2024年的7.5%提高到25%，锂离子非电动汽车电池的关税税率将在2026年从7.5%提高到25%，天然石墨和永磁体的关税税率将在2026年从0提高至25%，太阳能电池（无论是否组装成组件）将在2024年从25%提高至50%。 对于此次美国宣布对华加征关税，整体幅度略好于市场预期。在政策宣布之前，市场部分声音预计针对新能源行业的关税税率基本都是提高至100%。新能源整车而言，虽然此次关税税率宣布提高至100%，但我国于2023年出口美国的新能源汽车占比乘用车出口量已经微乎其微，而动力电池由于美国新能源市场发展低于预期所以实际影响也较为有限。储能方面来看，目前我国出口美国储能电池占比较多，但针对储能的关税税率从2026年才会开始，不排除2024年和2025年美国大储需求抢装爆发的可能性。最重要的一点是，按照当下全球锂电材料的共计分布来看，可以代替中国材料厂商的选择项其实非常少，叠加我国在全球锂电产业链整体制造的优势，仅靠关税远不足以达到削弱的程度。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 5月份我国锂精矿进口价格下跌——相较于4月末锂辉石精矿（6%，CIF中国）均价，据SMM数据，本月锂辉石精矿价格下跌至1112美元/吨。锂云母精矿来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）价格同样下跌。 锂矿供应在4月份有所增加，主要源自锂精矿进口量同环比增加——据SMM数据显示，4月我国锂精矿进口量达到44.13万吨，环比增加约10.46%，其中澳矿部分环比增加约11.24%。此外，据澳洲海关数据显示，2024年4月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国5.155万吨，环比减50%，同比减少2%，主要由于季节性因素。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国4月样本锂云母矿山总产量环比上行30.74%至11440吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比上行47.22%至3785吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿出口量（季节性） 数据来源：SMM国信期货 图：我国样本锂矿山产量 数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 现货价格于5月整体重心走低，据SMM数据统计，5月份电池级碳酸锂均价下跌约5%；工业级碳酸锂均价下跌约6%，工电碳价差扩大。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：SMM国信期货 图：4月电碳基差走势图：4月工碳基差走势 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：供应增速加快5月产量同环比均上升 供应端来看，5月我国碳酸锂供应预计将同环比上升。据SMM数据显示，5月预计我国碳酸锂总产量为6.1万吨，环比上涨15%，同比上涨82%。其中，电池级碳酸锂产量预计为4.06万吨，环比上涨11%，工业级碳酸锂产量预计为2.01万吨，环比上涨22%。 分原料来看，锂矿石端，据SMM预测，5月锂辉石生产的碳酸锂环比上涨14.89%、月产量约2.6万吨，锂云母料的产量环比上涨10.85%至1.66万吨左右；盐湖产量环比上涨30.43%至1.1万吨，回收料端上涨2.87%至6855吨。 吨 图：我国碳酸锂月度产量 数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：4月进口量同环比上升 进口数据来看，据海关总署数据显示，4月我国进口碳酸锂2.12万吨，环比上升11.35%。此外，据智利海关数据显示，4月智利出口我国碳酸锂2.29万吨，环比上升42%，保持高位。 图：我国碳酸锂进口量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.5外采项目成本利润 外采项目利润来看，受矿端价格下降的影响，5月碳酸锂外采锂辉石矿现金生产成本小幅下行。截止5月22日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为92886元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生产成 本为103520元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为14014元/吨和3370元/吨。 元/吨 元/吨 图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：需求边际增速放缓 据SMM统计预测，5月我国三元正极产量约为5.87万吨、环比减少10.02%，同比增长7.37%。磷酸铁锂正极产量约为18.3万吨、同比上升65%、环比上升9%。 元/吨 元/吨 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 吨 % 吨 % 图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：我国三元正极材料各系产量情况 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，4月，我国动力和其他电池合计产量为78.2GWh，环比增长3.2%，同比增长60.0%。分材料类型来看，4月三元材料占比为29%、产量为22.7GWh；磷酸铁锂占比为70.8%、产量为55.4GWh，其他占比仅约为0.3%、产量约为0.2GWh。 4月，我国动力和其他电池合计销量为73.5GWh，环比增长0.3%，同比增长57%。其中,动力电池销量为55.1GWh，环比下降11.5%，同比增长28.5%；其他电池销量为18.4GWh，环比增长67.1%，同比增长370.1%。动力电池和其他电池销量占比分别为75%和25%。 出口量方面，4月，我国动力和其他电池合计出口12.7GWh，环比增长3.4%，同比增长28.5%。其中动力电池出口9.0GWh，环比下降24.3%，同比增长1.7%；其他电池出口3.7GWh，环比增长843.7%，同比增长259%。动力电池和其他电池出口占比分别为70.9%和29.1%，合计出口占当月销量17.3%。 装车量方面，4月，我国动力电池装车量35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%。其中三元电池装车量9.9GWh，占总装车量28.0%，同比增长24.1%，环比下降12.2%；磷酸铁锂电池装车量25.5GWh，占总装车量71.9%，同比增长48.7%，环比增长7.8%。 图：我国电池产量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 图：我国电池装车量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 根据中国汽车工业协会统计，4月我国新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。新能源汽车国内销量73.6万辆，环比下降2.9%，同比增长37.3%；出口 11.4万辆，环比下降8.6%，同比增长13.3%. 图：新能源车销量及同环比增速图：新能源车产量及同环比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信期货数据来源：中国汽车工业协会，国信期货 图：新能源车销量分类图：新能源车产量分类 数据来源：SMM，国信期货数据来源：SMM，国信期货 3、碳酸锂库存 5月24日当周，碳酸锂库存总计88885吨，较4月25日当周累库月8000吨。其中，下游和贸易商均 有所去库，但冶炼厂累库约1.1万吨。 图：碳酸锂样本周度库存 数据来源：SMM，国信期货 仓单方面，截止5月24日，碳酸锂注册