睿智投资|中国医药 - 重视设备更新的政策机遇

年初至今，MSCI中国医疗指数下跌21.4%，大幅跑输MSCI中国指数32.5%。MSCI中国医疗指数自4月19日低点以来仅反弹9%；目前行业指数的动态市盈率为26.3倍，仍低于12年历史均值。预计医疗设备以旧换新的政策即将落地，政策力度大、范围广、持续周期长，将有效刺激医疗设备的需求释放。我们期待全国性创新药、创新器械的支持政策出台。我们预计，随着行业支持性政策陆续落地、行业监管常态化进行，中国医药行业有望回归健康增长。 医疗设备更新落地箭在弦上，期待医院招标复苏。5月初，发改委召开大规模设备更新工作和消费品以旧换新第二次专题座谈会，联影集团等企业负责人参加。3月初，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。目前大部分省市已出台相关实施方案，并在进行设备更新及融资需求的摸排工作。从资金支持看，财政资金将发挥激励引导作用，配套税收优惠政策。中央财政将新增安排资金支持实施新一轮贷款贴息政策，与中国人民银行相关再贷款政策做好联动，引导金融机构加大相关贷款力度。随着医疗设备更新政策落地，我们预期医疗设备采购将在下半年显著复苏，并且需求将在未来2-3年维持高景气度。 关注创新药在ASCO等国际会议的数据发布。ASCO会议摘要已经公布，多个国产创新药品种公布重磅数据。科伦博泰将以口头报告形式公布核心产品SKB-264（TROP2ADC）联用A167（PD-L1单抗）用于一线非小细胞肺癌的中国2期研究结果，同时将公布SKB264用于治疗二线以上的三阴性乳腺癌的中国3期研究结果；已公布的摘要内容显示疗效显著。信达生物将于ASCO会议以口头报告形式公布Claudin18.2/CD3双抗的1期数据，并将于6月ESMOVirtualPlenary和ESMOGI会议以口头报告形式公布PD-1/IL2双抗和Claudin18.2ADC的1期临床数据。 全国关节集采续约结果温和，符合预期。5月21日，国家组织人工关节集采续约结果公布。爱康医疗、威高骨科的核心集采产品（陶对陶髋关节、陶对聚髋关节、膝关节）的报价较首轮集采的中标价均有上涨，其中爱康医疗的核心产品价格上涨12-16%。我们认为，此次关节集采续约结果进一步体现了集采政策的合理化，看好爱康医疗业绩复苏。 继续看好创新药和器械龙头以及高成长医疗消费个股。我们看好医药行业反弹，主要由于1）国内政策预期改善，医疗设备更新政策落地有效刺激采购需求，创新药械支持政策有望落地；2）出海提供额外增长动力，创 新医疗器械海外市场高速增长，创新药出海授权交易有望持续落地；3）GLP-1、ADC等长期投资机会。继续看好迈瑞医疗、联影医疗、百济神州、固生堂、科伦博泰、巨子生物、信达生物。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露