股指周报：预计指数进入中期调整周期

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 预计指数进入中期调整周期。 20240526 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 回顾：上周大盘震荡下跌。四大指数方面，四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅较大。 风格指数方面，除稳定指数收平外，其他所有风格指数都表现大幅下跌。申万行业方面，上周申万行业跌多涨少，其中房地产、建筑材料、汽车、计算机等板块跌幅都超过4%跌幅居前，仅仅煤炭、公用事业、农业出现上涨。 经济：中国4月官方制造业PMI50.4，前值50.8。中国4月非制造业PMI51.2，前值53，3月PMI数据超季节性预期后，4月PMI数据再次回落。分项来看，4月制造业需求转弱，供应继续回升，出厂价格及原材料价格上升，产成品库存小幅回落。中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续11个月回落至10.20%，再次进入历史低位，经济复苏不稳固。 估值：上证指数估值为13.54；处于2010年以来的53.22分位数。上证指数、上证50、沪深300和中证1000指数修复，不过中证500指数估值仍处于历史较低位置，比较占优势。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH继续震荡回落，IH/IF短期回落后再次上行；IM/IF、IM/IH继续回落。 资金面：2023年北向资金净流入437亿。2024年北向资金净流入879亿，主要是春节后净流入820亿。具体看，1月上旬大幅净流出，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出，4月底再次大幅净流入。上周北上资金净流入8亿，但下半周呈现净流出，其中沪股通净流入51亿，而深股通净流出43亿。融资融券方面，截止5月23月，2024年净流出806亿，春节以来净流入1235亿，前五个交易日净流出4亿。 上周五大盘冲高回落，午后失守3100点，继续弱势明显。四大指数方面，四大指数继续全线下跌，中小盘股指跌幅仍然居前，其中上证50、沪深300、中证500和1000指数主力合约涨跌幅分别是-1.12%、-0.98%、-0.90%和-1.06%。近期一系列房地产利好政策出台，刺激房地产板块大幅上涨，带动相关权重板块上行，后续需要关注配套政策（例如银行住房贷款利率下降和期限延长使得购房者能否实际收益），房地产恐慌情绪缓解后，短期利好或有消化，后期需要关注政策落实后能否带动基本面好转。并且支撑A股上市利好因素逐步消化，例如上证指数、上证50、沪深300、中证1000指数的估值已修复，目前估值优势不明显；并且2023年年报和2024年一季度营收和净利润增速出现了回落，甚至负增速，技术上进一步上涨的压力较大。经过几个月的反弹后，预计股指处于阶段高位，预计指数或进入中期调整周期。 操作上建议建议投资者继续做空IC/IM，IF/IH择机做空，供参考。 资讯来源：WIND、华联期货研究所 指数行业走势回顾 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘震荡下跌。四大指数方面，四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅较大。 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，除稳定指数收平外，其他所有风格指数都表现大幅下跌。申万行业方面，上周申万行业跌多涨少，其中房地产、建筑材料、汽车、计算机等板块跌幅都超过4%跌幅居前，仅仅煤炭、公用事业、农业出现上涨。 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅居前。基差方面，期货贴水幅度有所收窄。 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH继续震荡回落，IH/IF短期回落后再次上行；IM/IF、IM/IH继续回落。 政策经济 图：制造业、非制造业、财新PMI图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国4月官方制造业PMI50.4，前值50.8。中国4月非制造业PMI51.2，前值53，3月PMI数据超季节性预期后，4月PMI数据再次回落。 分项来看，4月制造业需求转弱，供应继续回升，出厂价格及原材料价格上升，产成品库存小幅回落。 图：CPI/PPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年4月又有企稳的迹象。 3月工业企业营收回落至2.3%，3月库存继续小幅增加，库存周期反复补库阶段，表明经济也反复。 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 4月，社融出现负增长0.2万亿，同比少增1.4万亿，其中新增人民币贷款少增1125亿，新增未贴现银行承兑汇票少增 3141亿，政府债券同比少增5500亿。 4月新增人民币0.73万亿元，与去年同期相同，企业中长期贷款少增2569亿，居民中长期贷款继续减少510亿。 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 (12.94%)，连续11个月回落至10.20%，再次进入历史低位。 政策：维护资本市场决心 证监会发布“两强两严”四项政策文件，贯彻落实中央金融工作会议精神，推动建设中国特色资本市场。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，按照国务院有关工作部署，证监会制定并于2024年3月15日集中发布了四项政策文件，具体包括：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》和《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。 政策突出“强本强基”和“严监严管”，推动资本市场高质量发展。政策一方面聚焦提高上市公司质量和保护投资者合法权益，另一方面从严加强证监会队伍管理。1）在严把发行上市上，着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态。2）在加强上市公司监管上，着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等市场关切提出政策措施。3）在加快推进一流投资银行和投资机构建设上，围绕聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能政策提出政策措施。4）在自身建设上，推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。 政策 图：M1/M2图：M1-PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 资金开始从金融市场流出。 利率 全球或进入降息周期 图：联邦基金利率目标区间预测图：美联储3月FOMC对经济和通胀预测 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 3月21日，瑞士央行率先开启了降息周期，将基准利率从1.75%下调至1.5%，成为G10中首个在经历长期高通胀后降息的发达经济体。 美联储在调高通胀以及GDP预测的情况下，降息中值仍在2-3次，表明降息立场依然没变，是此次会议传递的最大 “鸽派”信号。 面对英国近期通胀趋缓但数据依旧偏高的情况，英国央行紧随美联储步伐，将其主要利率维持在5.25%。然而，行长贝利（AndrewBailey）暗示，随着通胀压力进一步缓和，今年内便可能会降息。 美联储预期九月降息 图：9月美国联邦利率预测图：11月美国联邦利率预测 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 估值 图：上证指数PE图：上证指数PE分位数 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上证指数估值为13.54；处于2010年以来的53.22分位数。 表：各指数PE分位数(2010年1月至2024年5月) 分位数 上证指数PE 上证50PE 沪深300PE 中证500PE 中证1000PE 深成指PE 创业板PE 10% 10.41 8.12 9.52 20.70 28.84 14.89 32.07 25% 11.99 9.34 11.09 23.60 33.32 18.05 39.23 50% 13.21 10.00 12.12 28.49 39.16 23.75 50.63 75% 15.34 11.06 13.66 34.68 60.25 28.64 59.54 90% 16.53 12.49 15.19 46.56 78.46 32.07 67.45 最新 13.54 10.48 12.03 23.15 37.63 22.18 27.97 最新分位数 53.22 61.27 45.78 21.47 43.14 41.17 2.89 资料来源：WIND、华联期货研究所 上证指数和上证50、沪深300、中证1000指数修复，不过中证500指数估值仍处于历史较低位置，比较占优势。 资金面 图：北向资金 资料来源：WIND、华联期货研究所 2023年北向资金净流入437亿。2024年北向资金净流入879亿，主要是春节后净流入820亿。具体看，1月上旬大幅净流出 ，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出，4月底再次大幅净流入。上周北上资金净流入8亿，但下半周呈现净流出，其中沪股通净流入51亿，而深股通净流出43亿。 图：融资融券资金 资料来源：WIND、华联期货研究所 融资融券方面，截止5月23月，2024年净流出806亿，春节以来净流入1235亿，前五个交易日净流出4亿。 图：一级市场融资图：IPO融资 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截止上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资271亿，同比大幅减少。 图：新发股票型基金图：ETF份额变动 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 在近一周（2024-05-17到2024-05-24）中，ETF份额减少45.2亿份（-0.21%），达到21,196.45亿份；总规模减少165.92亿元（-0.67%），为24,584.88亿元。 二级市场重要股东增减持 图：二级市场重要股东增持情况图：二级市场重要股东减持情况 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 对于二级市场股东减持方面，上周二级市场重要股东继续小幅净减持5亿。 限售股解禁周统计 图：限售股解禁周统计 资料来源：WIND、华联期货研究所 二季度解禁市值有所增加。 技术面 四大指数走势 上证50指数日线走势图沪深300指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中证500指数日线走势图中证1000指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具