天气题材仍在，豆类易涨难跌走势维持

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年5月26日豆类 天气题材仍在豆类易涨难跌走势维持 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 随着南北美大豆产区天气形势的明显改善，美豆播种快速推进，南美巴西大豆洪灾影响明显减弱，进入到实质性的定损阶段，阿根廷大豆产区天气改善后收获速度明显加快，但阿根廷国内压榨能力大幅提升消化大部分产量压力。中期美豆期价进入天气题材的敏感时段，美豆期价累积的天气风险升水难以出现明显的回吐。同时，南北美大豆出口节奏继续影响阶段性全球大豆供给。近期投机基金继续保持减空增多的节奏，基金大幅削减看空押注，整体来看，在天气题材和资金推动的双重影响下，美豆期价继续保持易涨难跌走势。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，随着巴西洪灾退去，港口工作逐步恢复，中国重新恢复对巴西大豆的采购，但由于巴西大豆贴水坚挺，近期仍有美豆采购的消息，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本高企以及下游刚需补货、油厂提货节奏高位的支撑，大豆价格整体延续偏强运行的走势。短期豆二期价有望维持强势。 豆粕 国内6-7月份大豆供应节奏仍是关注重点。港口大豆库存目前徘徊在750万吨左右。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。短期进口大豆成本对豆粕价格构成支撑。国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场对价格预期的悲观心态。饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，部分地区油厂有催提货的情况。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但整体强势趋势并未改变，考虑到美豆产区天气和产量前景更多影响远期01合约，09合约表现有望逐渐强于01合约，9-1价差存在走扩的空间。 菜粕 近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口节奏的影响下陷入胶着。加拿大产区天气扰动持续。截至5月19日当周，加拿大油菜籽出口量较一周前出现回落。此外，加元走强给加拿大油菜籽价格带来压力。国内，随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存小幅回升并超过去年同期。市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。随着近月进口油菜籽的陆续到港，国内菜籽供应充裕。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽价格脚步，偏强运行格局有望维持。 专业研究·创造价值 生猪 1/15请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格保持平稳4 1.2豆类期价窄幅波动4 2美豆播种加快南美大豆产量等待兑现6 2.1美豆播种加速美豆压榨利润回升6 2.2巴西大豆收获接近尾声巴西大豆产损等待兑现7 2.3巴西大豆出口预估下调阿根廷农户销售再度放缓8 2.4投机基金大幅削减看空押注9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格保持平稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价稳定在3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，周比微降10元/吨。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价窄幅波动 2024年第22周，豆类期价整体偏强，豆一期价微幅上涨0.09%，期价承压 10周均线，暂获20周均线支撑；豆二期价震荡偏弱，期价下探60周均线支撑。资金来看，豆二期价成交出现明显放量，豆一和豆二持仓变化不大。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆播种加快南美大豆产量等待兑现 2.1美豆播种加速美豆压榨利润回升 周一美国农业部发布的作物进展周报显示，截至周日（19日），美国玉米播种完成70%，上周为49%，去年同期为76%。玉米出苗率40%，上周为23%，去年同期为46%。大豆播种进度为52%，上周为35%，去年同期为61%；大豆出苗率为26%，而上周为16%，去年同期为31%。高粱播种完成32%，上周为26%，去年同期为32%。水稻播种完成92%，上周为84%，去年同期为88%。冬小麦抽穗率69%，而上周为57%，去年同期为58%。冬小麦优良率49%，低于上周的50%。春小麦播种完成79%，而上周为61%，去年同期为57%。春小麦出苗率43%，而上周为26%，去年同期为27%。 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年5月19日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为3.5天，上周2.3天， 去年同期4.8天；印第安纳州适合农田作业的天数为3.3天，上周3.3天，去年同期 5.3天。衣阿华州适合农田作业的天数为3.8天，上周1.7天，去年同期4.8天。在头号冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为4.6天，上周5.0天，去年同期4.0天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为4.9天，上周4.6天，去年同期4.0天。得克萨斯州适合农田作业的天数为4.4天，一周前4.7天，去年同期4.7天。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最近发布的未来三个月天气展望显示，预测整个6月、7月和8月美国几乎每个州的气温都将高于正常水平，其中西部地区出现高于平均温度的几率最高。气温不会升高的州包括南北达科他州、明尼苏达州和衣阿华州西部。NOAA预测，那些气温较高的地区的降水量也将低于平均水平。与此同时，美国东部地区的降雨量可能会比正常多。气象专家称，以上预测是基于即将出现的拉尼娜现象。拉尼娜模式通常与美国南半部的干旱状况有关。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年5月17日的一周，美国大豆压榨 利润为每蒲1.99美元，比前一周增长7.0%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅44.02美分，相当于每蒲5.19美元； 一周前为每磅43.19美分，相当于每蒲5.10美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白 豆粕现货价格为每短吨386.80美元，相当于每蒲8.99美元；一周前为每短吨389.90 美元，相当于每蒲9.07美元。同期1号黄大豆平均价格为12.19美元/蒲，一周前为 12.31美元/蒲。 2.2巴西大豆收获接近尾声巴西大豆产损等待兑现 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月19日，巴西2023/24年度大豆收获进度为97%，比一周前高出1.4%，但是低于去年同期的98.5%，这也是连续第10周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获85%（上周79%，去年同期93%）。CONAB表示，降雨继续阻碍该州大豆收获，并对大豆的产量和质量造成负面影响。农户在没有下雨的日子里收获大豆。由于道路不通，路况不佳，导致物流困难，谷物接收也出现延迟。尽管南方爆发洪水，5月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测值高出116万吨或0.8%，比上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。 南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持2023/24年度阿根廷大豆产量预期不变，仍为5,000万吨。上周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量 预期调低到5,050万吨，低于之前预估的5,100万吨，以反映3月份阿根廷北部天气炎热干燥的影响。5月10日，美国农业部继续预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万吨；5月8日，罗萨里奥谷物交易所继续预计阿根廷大豆产量为5,000万吨。本周科尔多涅博士继续预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47亿吨，和上周预测持平。作为对比，5月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）将巴西大豆产量预期调高116万吨，达到1.477亿吨；5月10日，美国农业部将巴西大豆产量调低100万吨至 1.54亿吨。 咨询机构对冲点全球市场公司（Hedgepoint）周三发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低到1.460亿吨，比早先预测的1.501亿吨低410万吨，比巴西国 家商品供应公司（CONAB）的预测值低了170万吨，因为南里奥格兰德州作物遭受严重洪涝灾害。除南里奥格兰德州外，目前巴西大多数地区的大豆收割已基本完成。过去几周南里奥格兰德州的洪水继续影响收割工作，给该州产量带来不确定性。巴西国家商品供应公司（CONAB）5月14日将南里奥格兰德州大豆产量下调至2143万吨，比4 月份预测值调低了46万吨。对冲点全球市场的分析师阿勒夫·迪亚斯表示，据他了解，洪灾影响要严重得多。南里奥格兰德州农作物机构Emater称，和暴雨前收获的大豆相比相比，大豆质量急剧下降。目前已经收获85%的大豆，未来几天的进展可能微不足道，因为在尚未收获的15%大豆中，很多将会弃收，因为收成还不足以支付运营、运费等成本。考虑到这些因素，他估计南里奥格兰德大豆产量只有1820万吨。与此同时，中西部地区的大豆产量上调，有助于缓解总体产量的下滑。迪亚斯表示，尽管市场越来越关注美国大豆作物，但是巴西产量数据仍可能对大豆价格产生相关影响，主要是由于美国农业部和CONAB的预测值存在差异。 2.3巴西大豆出口预估下调阿根廷农户销售再度放缓 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1382.5万 吨，比一周前预估的1412.9万吨调低近30万吨。作为对比，4月份大豆出口量为1344 万吨，去年5月份为1443万吨。如果预测成为现实，今年头5个月的大豆出口量将达 到5269万吨，高于去年同期的5141万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件，因为降雨会导致运营瘫痪，码头的货舱会关闭，以保证产品不会变质。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是