鸡蛋周报：宏观看多氛围浓厚 蛋价重心上移

华联期货鸡蛋周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 宏观看多氛围浓厚蛋价重心上移 20240526 蒋琴 0663-8285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 现货：上周产销区鸡蛋现货价格先涨后跌。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.13元/斤，较上周上涨0.38元/斤，涨幅10.13%。周初货源流通较为顺畅，各环节库存压力不大，叠加市场看多情绪带动，蛋价不断攀升。但由于蛋价此轮上涨幅度打破业界预期，随着蛋价涨至阶段性高位，终端对高价货源接受度有限，下游贸易商避 险情绪增加，加之终端需求表现一般，下游拿货情绪较为谨慎，周末价格走弱。 供应：据我的农产品网最新数据显示，2024年4月全国在产蛋鸡存栏为11.87亿只，新开产蛋鸡方面，2024年1月份养殖端单位多按计划进行补栏，鸡苗销量微幅调整，环比降低0.33%，新开产蛋鸡增速降低，而淘鸡方面端午节前老鸡淘汰量或增多，但部分养殖单位对产蛋率低下的老鸡有换羽计划，淘鸡实际出栏增量或有限，整体看月内新开产蛋鸡数量或继续大于可淘老鸡数量，5-6月存栏供应水平或继续宽松，当前市场供应压力仍然偏大，供应端或中期压制蛋价。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。 从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖已经持续亏损， 且供需两端并未有实质性改善，业内悲观情绪加重，蛋价中线易跌难涨。 展望：后市随着新开产蛋鸡陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，供应充足，同时需求端支撑力度不足，预计鸡蛋市场供大于求矛盾将进一步加剧，蛋价中期或易跌难涨。 单边：短期宏观看多氛围浓厚，09合约多空博弈加剧，建议暂时观望为主，压力位参考4170，下方支撑位参考3750。 套利：9-11反套 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周产销区鸡蛋现货价格先涨后跌。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.13元/斤，较上周上涨0.38元/斤，涨幅10.13%。周初货源流通较为顺畅，各环节库存压力不大，叠加市场看多情绪带动，蛋价不断攀升。但由于蛋价此轮上涨幅度打破业界预期，随着蛋价涨至阶段性高位，终端对高价货源接受度有限，下游贸易商避险情绪增加，加之终端需求表现一般，下游拿货情绪较为谨慎，周末价格走弱。 图：鸡蛋连续合约收盘价（元/500千克）图：鸡蛋期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：鸡蛋期货1-5价差图：鸡蛋期货5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，2024年4月全国在产蛋鸡存栏为11.87亿只，新开产蛋鸡方面，2024年1月份养殖端单位多按计划进行补栏，鸡苗销量微幅调整，环比降低0.33%，新开产蛋鸡增速降低，而淘鸡方面端午节前老鸡淘汰量或增多，但部分养殖单位对产蛋率低下的老鸡有换羽计划，淘鸡实际出栏增量或有限，整体看月内新开产蛋鸡数量或继续大于可淘老鸡数量，5-6月存栏供应水平或继续宽松，当前市场供应压力仍然偏大， 供应端或中期压制蛋价。 图：后备鸡存栏占比（%）图：待淘蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月淘汰鸡出栏量相对有限。据Mysteel农产品数据统计，4月老鸡平均淘汰日龄为513天，按照养殖周期可推出5月待淘老鸡多为2022年12月前后补栏鸡苗，当期鸡苗销量为3612万羽，处于近年同期低位。加之5月上旬期货盘面多次强势上行，拉动现货蛋价走高，推动蛋鸡养殖利润抬升，当前部分养殖单位出现惜售心理。同时下游成品销量不佳，屠宰企业货源充足，多以按需采购，从而抑制了老鸡出栏速度。整体来看，预计4新开产数量依旧大于老鸡淘汰量。 图：蛋鸡鸡苗价格（元/羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。4月份全国在产蛋鸡存栏为11.87亿只，新开产蛋鸡方面，1月份养殖端单位多按计划进行补栏，鸡苗销量微幅调整，环比降低0.33%，新开产蛋鸡增速降低，而淘鸡方面端午节前老鸡淘汰量或增多，但部分养殖单位对产蛋率低下的老鸡有换羽计划，淘鸡实际出栏增量或有限，整体看月内新开产蛋鸡数量或继续大于可淘老鸡数量，月内存栏供应水平或继续宽松，当前市场供应压力仍然偏大，供 应面未对蛋价形成利好。 图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：淘汰鸡价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月份进入淘汰期的蛋鸡应为2022年12月前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比减少，但考虑到5月盈利状况仍不佳，养殖端淘鸡情绪提高，实际出栏或增多，因此供应量有增加预期。需求方面，5月节假日对淘鸡需求拉动有限，下游产品消化仍不理想，需求继续偏弱。整体看，5月淘鸡供应继续增多，需求量较为有限，淘鸡价格仍有下探空间，6月或跟随蛋价继续偏弱，7月或存反弹空间 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 受蛋价强势上涨影响，蛋鸡养殖盈利转好，多数养殖单位惜淘情绪渐起。加之下游农贸市场活禽及冻品销量平平，屠宰企业货源充足，以按需收购为主。整体来看，本周淘汰鸡出栏量环比减少。本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的淘汰日龄进行监测统计，本周平均淘汰日龄508天，较上周持平。其中平均日龄最高520天，最低495天。 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：牛肉价格（元/千克）图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克）图：生猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成本端 图：蛋鸡综合养殖成本（元/只）图：蛋鸡养殖成本（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。本周蛋鸡养殖成本为3.66元/斤，较上周上涨0.02元/斤，环比涨幅0.55%。养殖盈利为0.47元/斤，较上周上涨0.36元/斤，环比涨幅327.27%。 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要 是受玉米和豆粕价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 目前蛋鸡养殖进入亏损周期，此次亏损周期是从2月14日开始，并已持续近3个月，距离上一轮亏损周期已过去了9个月，这也是自2022年4月以来亏损周期持续时间最长的周期，此次鸡蛋利润由盈转亏主要是受鸡蛋价格下跌影响，春节过后鸡蛋市场进入季节性淡季，跌势较为明显。此轮鸡蛋价格的下跌对鸡蛋利润形成了明显利空。目前养殖端惜售抗价情绪浓厚。 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元/只）图：蛋鸡养殖盈利（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，2024年蛋鸡养殖或将进入亏损周期。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。