20年期特别国债首发，四部门发布降成本通知

摘要 重要事项：1）20年期超长期特别国债本周首发。根据财政部公布的超长期特别国债发行安排，本周五（5月24日）上午，20年期超长期特别国债正式首发，本期国债为固定利率附息债，发行总额为400亿元，票面利率为2.49%，发行价格为100元，通过财政部北京证券交易所政府债券发行系统进行招标发行。“24特别国债02”加权中标利率2.49%，全场倍数3.63，边际倍数5.8，中标收益率高于中债估值。2）“24特国01”上市交易经历“过山车”。2024年5月22日，“24特国01”首日上市交易，出现非理性上涨，上交所“24特国01”盘中两次触及临停，最高涨25%，对应收益率降至1.5276%；深交所“特国2401”收盘涨19.70%至119.700元，收益率回落至1.7256%。5月23日，交易所特别国债迎来大幅回调，深交所“特国2401”跌15.91%报100.654元，成交额2195.62万元；上交所“24特国01”跌0.73%报100.578元，成交额7.22亿元。3）国家发改委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》。2024年5月23日，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、人民银行联合发布了《关于做好2024年降成本重点工作的通知》（下称《通知》），从提高税费优惠政策的针对性有效性、提升金融服务实体经济质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本、激励企业内部挖潜7方面部署做好今年降成本的22项任务。4）商务部消费促进司负责人谈2024年4月我国消费市场情况。4月份，社会消费品零售总额3.57万亿元，同比增长2.3%；1—4月社会消费品零售总额15.6万亿元，同比增长4.1%，数据显示商品消费平稳增长、服务消费持续恢复、线上消费增长较快、乡村销售快于城镇。5）5月LPR出炉，央行按兵不动。2024年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。两报价均与上月持平。自今年2月5年期以上LPR大幅调降25BP以来，LPR已连续3月维持不变。 资金市场：本周资金面受税期走款干扰有一定波动，但整体宽松。截至2024年5月24日收盘，R001、R007分别为1.806%和1.823%，DR001、DR007分别为1.771%和1.824%，较2024年5月17日收盘分别变化5.37BP、1.89BP、6.06BP和1.59BP。从利率中枢来看，截至2024年5月24日收盘，较上周分别变化约0.20BP、1.12BP、-0.18BP和0.19BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为10439.8亿元，净融资水平为4284.1亿元，较上周净融资水平的969.7亿元有所提升。二级市场方面，本周同业存单收益率除3月期和9月期同业存单外整体下行。AAA级1月期同业存单收益率下行4.12BP至1.73%，3月期同业存单收益率上行0.45BP至1.90%，6月期同业存单收益率下行0.04BP至1.97%，9月期同业存单收益率上行0.22BP至2.08%，1年期同业存单收益率下行0.11BP至2.10%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周小幅震荡。 债券市场：一级市场方面，本周利率债发行只数共计58只，实际发行总额7063.37亿元，到期总额1785.81亿元，净融资额5277.56亿元；二级市场方面，本周市场窄幅震荡，长端表现相对更优。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化3.02BP、2.24BP、0.32BP、-0.94BP、0.57BP和-3.52BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的70.04BP下降至67.59BP。 同期限国开债收益率分别变化-0.70BP、-0.25BP、-0.40BP、0.17BP、-0.25BP和-3.14BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的57.43BP提升至57.88BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.80%，较上周五的3.14%小幅下降。 后市展望：短期来看，当前资金面处于较宽松状态，或为中短端品种提供一定下行空间，而长端利率在宏观经济持续复苏背景下，预计将以偏震荡走势为主。 中长期来看，基本面修复和通胀回升仍需货币政策的发力配合，货币政策或维持中性态度，长期来看预计利率在多重因素影响下仍有向下动能。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 1重要事项 （1）20年期超长期特别国债本周首发 根据财政部公布的超长期特别国债发行安排，本周五（5月24日）上午，20年期超长期特别国债正式首发，本期国债为固定利率附息债，发行总额为400亿元，票面利率为2.49%，发行价格为100元，通过财政部北京证券交易所政府债券发行系统进行招标发行。“24特别国债02”加权中标利率2.49%，全场倍数3.63，边际倍数5.8，中标收益率高于中债估值。 根据中债国债到期收益率数据，5月23日20年期国债到期收益率为2.4604%。本期国债期限20年，为固定利率附息债，招标结束至5月27日进行分销，5月29日起上市交易。根据财政部公布的超长期特别国债发行安排，5月份至11月份期间，20年期超长期特别国债每月发行1次，共7次。 （2）“24特国01”上市交易经历“过山车” 2024年5月22日，“24特国01”首日上市交易，出现非理性上涨，上交所“24特国01”盘中两次触及临停，最高涨25%，对应收益率降至1.5276%；深交所“特国2401”收盘涨19.70%至119.700元，收益率回落至1.7256%。5月23日，交易所特别国债迎来大幅回调，深交所“特国2401”跌15.91%报100.654元，成交额2195.62万元；上交所“24特国01”跌0.73%报100.578元，成交额7.22亿元。 （3）国家发改委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》 2024年5月23日，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、人民银行联合发布了《关于做好2024年降成本重点工作的通知》（下称《通知》），从提高税费优惠政策的针对性有效性、提升金融服务实体经济质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本、激励企业内部挖潜7方面部署做好今年降成本的22项任务。 《通知》明确，要营造良好的货币金融环境，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。 （4）商务部消费促进司负责人谈2024年4月我国消费市场情况 4月份，社会消费品零售总额3.57万亿元，同比增长2.3%；1—4月社会消费品零售总额15.6万亿元，同比增长4.1%。 一是商品消费平稳增长，4月份，商品零售额同比增长2.0％，升级类商品销售较快增长，新能源汽车销售保持快速增长，销量同比增长33.5%，占新车销量比重达36%。家居消费平稳增长；二是服务消费持续恢复，1—4月,服务零售额同比增长8.4%，增速比同期商品零售额增速快4.9个百分点。餐饮收入1.73万亿元，同比增长9.3%；三是线上消费增长较快，1—4月,网上零售额4.41万亿元，同比增长11.5％，其中实物商品网上零售额3.74万亿元，增长11.1％，占社零总额比重为23.9％，实体零售总体平稳；四是乡村销售快于城镇，4月份，城镇消费品零售额3.1万亿元，同比增长2.1％；乡村消费品零售额4673亿元，增长3.5％，增速比城镇快1.4个百分点，占社零总额比重为13.1%，比上年同期提升0.2个百分点。 （5）5月LPR出炉 ，央行按兵不动 2024年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3. 45%，5年期以上LPR为3. 95%。 两报价均与上月持平。自今年2月5年期以上LPR大幅调降25BP以来，LPR已连续3月维持不变。 2资金市场 2024年5月20日至2024年5月25日，央行公开市场操作维持“地量”7天逆回购操作，期间共进行7天逆回购操作100亿元，到期7天逆回购120亿元，合计净投放资金-20亿元。5月27日至5月31日预计到期7天逆回购金额为100亿元。 图1：本周央行逆回购净投放情况 图2：下周央行逆回购到期情况 本周资金面受税期走款干扰有一定波动，但整体宽松。截至2024年5月24日收盘，R001、R007分别为1.806%和1.823%，DR001、DR007分别为1.771%和1.824%，较2024年5月17日收盘分别变化5.37BP、1.89BP、6.06BP和1.59BP。从利率中枢来看，截至2024年5月24日收盘，较上周分别变化约0.20BP、1.12BP、-0.18BP和0.19BP。 表1：资金利率及中枢跟踪 一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为10439.8亿元，净融资水平为4284.1亿元，较上周净融资水平的969.7亿元有所提升。 表2：CD一级市场发行情况 二级市场方面，本周同业存单收益率除3月期和9月期同业存单外整体下行。AAA级1月期同业存单收益率下行4.12BP至1.73%，3月期同业存单收益率上行0.45BP至1.90%，6月期同业存单收益率下行0.04BP至1.97%，9月期同业存单收益率上行0.22BP至2.08%，1年期同业存单收益率下行0.11BP至2.10%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周小幅震荡。 图3：本周同业存单收益率走势 本周银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为5.53万亿元，较上周五回落约1903.03亿元。从单日交易量来看，本周杠杆交易规模处于相对低位，5月20日至5月24日的单日杠杆交易规模分别为5.97万亿元、6.13万亿元、6.15万亿元、5.98万亿元和5.97万亿元。 图4：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计58只，实际发行总额7063.37亿元，到期总额1785.81亿元，净融资额5277.56亿元。分类别来看，本周国债发行只数共5只，净融资额3688.90亿元；本周地方债发行只数共36只，实际发行总额1153.97亿元，净融资额168.66亿元；本周政金债发行只数共17只，实际发行总额1420.00亿元，净融资额1420.00亿元。 表3：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周市场窄幅震荡，长端表现相对更优。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化3.02BP、2.24BP、0.32BP、-0.94BP、0.57BP和-3.52BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的70.04BP下降至67.59BP。同期限国开债收益率分别变化-0.70BP、-0.25BP、-0.40BP、0.17BP、-0.25BP和-3.14BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的57.43BP提升至57.88BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.80%，较上周五的3.14%小幅下降。 图5：本周国债收益率走势 图6：本周国开债收益率走势 表4：本周现券及期货市场每日表现情况 4高频数据跟踪 高频数据方面，本周螺纹钢期货结算价格较上周环比上涨1.75%，线材期货结算价格较上周环比无变化；水泥价格指数较上周环比上涨1.23%，南华玻璃指数较上周环比上涨4.89%。本周CCFI指数较上周环比上