铁矿石月报：库存有望见顶，铁矿偏强震荡

国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-305168 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F03094736 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 主要结论 国信期货铁矿石月报 铁矿石 库存有望见顶，铁矿偏强震荡 2024年5月26日 5月铁矿石先跌后涨，整体走势延续了4月份以来的上行趋势。五一假期，房地产相关利好政策释放，多个城市放松限购，上海等地区加入以旧换新的政策试点，市场在利好刺激下短期上行，主力合约上冲900关口，但未能突破。经过短期调整到5月中旬，宏观情绪利好继续释放，美联储降息预期升温，国内对房地产刺激加码，并释放万亿国债，产业端，虽然铁矿石供应维持高位，但钢厂铁水产量大幅上行，宏观与产业共振推动市场情绪转强，铁矿石上行突破900。 铁矿石供应维持高位，从四大矿山发运量看，在经过1季度同比回落后，四五月份开始发力，发运量明显增加，非主流矿山在经过1季度高发运后，4月份发运量随着主流矿山发运增加而回落，其中印度和非洲发运下降较多，虽然主流矿山与非主流矿山发运互有增减，但整体维持高位。展望6月份，四大矿山进入发运旺季，价格在相对高位，预计供应将维持高位。 国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，出口仍是亮点，铁水产量有望再次上行。当前黑色终端库存较低，钢厂没有大幅减产动力，而且在政策不断刺激下，市场对下个旺季预期较强，预计铁水产量将维持相对高位，淡季不淡是大概率。 虽然铁水产量上行，铁矿石的供需情况环比走强，但是供应端增量强于需求端，铁矿石库存5月份仍持续攀升，呈现明显的供大于求。过往铁矿石在铁水产量达到230万吨以上时开始去库，今年供应同比大幅增加，237万吨的铁水产量仍不足以让铁矿石去库。6月份铁水产量再次上行可能让铁矿石库存出现拐点，但是预期去化速度不会很快。 6月份，随着需求进一步回暖，铁矿石库存有望迎来拐点，但去库速度可能不快，铁矿石或将偏强震荡。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2024年5月铁矿石先跌后涨，整体走势延续了4月份以来的上行趋势。五一假期，房地产相关利好政策释放，多个城市放松限购，上海等地区加入以旧换新的政策试点，市场在利好刺激下短期上行，主力合约上冲900关口，但未能突破。在利好情绪消退后，市场关注实际供需情况，一方面，钢材终端需求有见顶迹象，另一方面，铁矿石供应旺盛，需求端铁水产量环比虽然持续上行，但是在终端需求偏弱的情况下，对于铁水产量上行空间预期不强。经过短期调整到5月中旬，宏观情绪利好继续释放，美联储降息预期升温，国内对房地产刺激加码，并释放万亿国债，产业端，虽然铁矿石供应维持高位，但钢厂铁水产量大幅上行，宏观与产业共振推动市场情绪转强，铁矿石上行突破900。 图：铁矿石期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 5月6日青岛港PB粉的价格从892元/湿吨，5月23日报价891元/湿吨，5月份铁矿石现货高位横盘震荡，走势稍弱于期货，铁矿石主力合约基差走弱。 图：铁矿石现货价格图：铁矿石主力合约基差 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 5月份铁矿石的供需情况环比明显走强，但是同比仍然较弱，不但供应同比增加，需求端同比也有回落，铁矿石上涨至高位后压力增大。虽然铁矿石自身供需情况较弱，但是从钢材角度看，钢材由于需求弱势，产能较低，钢材上下游在悲观预期下主动去库，导致库存处于低位，在宏观预期转强后，市场对于钢厂产能增加预期较强，因此铁矿石也持续上行。 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应维持高位，从四大矿山发运量看，在经过1季度同比回落后，四五月份开始发力，发运量明显增加，非主流矿山在经过1季度高发运后，4月份发运量随着主流矿山发运增加而回落，其中印度和非洲发运下降较多，虽然主流矿山与非主流矿山发运互有增减，但整体维持高位。 图：四大矿山发运量（单位：万吨）图：各国家进口量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 四月份铁矿石月度进口量1.018亿吨，单月同比增加12.8%，累计同比增加7.2%。2季度后四大矿山发运往往会持续发力，非主流矿山发运受到价格影响，当前价格仍处于相对高位，矿山利润较大，发运积极，国内矿山产能利用率也维持在高位。 图：矿石进口量（单位：吨）图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 总体看，5月份铁矿石供应处于高位，展望6月份，四大矿山进入发运旺季，价格在相对高位，预计供应将维持高位。 (二)需求 钢联口径的铁水产量从4月份开始回升，5月份延续回升态势，从230万吨左右回升至237万吨左右，铁水产量持续上行带动铁矿石需求走强。钢厂维持低库存策略，失去对供给的调节能力，疏港量在相对偏强的位置。 图：铁水产量（单位：万吨）图：铁矿石疏港量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 终端需求看，钢材需求同样环比回暖，这些需求一部分来自投机需求以及前期被压制需求的回补。与铁矿石高供应弱需求不同，钢材一直处于供需双弱，库存同比较低，在政策面刺激下，钢材需求有走强的预期。一旦钢材需求在低库存下走强，则钢厂将加码生产，带动铁矿石的需求。因此，政策面对黑色终端需求的刺激如果产生影响，将会很流畅的传导到铁矿端。 综合分析黑色需求，国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，尤其房地产在持续刺激下。出口仍是亮点，在出口带动下，铁水产量有望再次上行。当前黑色终端库存较低，钢厂没有大幅减产动力，而且在政策不断刺激下，市场对下个旺季预期较强，预计铁水产量将维持相对高位，淡季不淡是大概率。 (三)库存 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石钢厂库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 虽然铁水产量上行，铁矿石的供需情况环比走强，但是供应端增量强于需求端，铁矿石库存5月份仍 持续攀升，呈现明显的供大于求。过往铁矿石在铁水产量达到230万吨以上时开始去库，今年供应同比大幅增加，237万吨的铁水产量仍不足以让铁矿石去库。6月份铁水产量再次上行可能让铁矿石库存出现拐点，但是预期去化速度不会很快。 (四)房地产 房地产当前仍处于明显的下滑态势。2024年4月房地产新开工面积累计值23509.7万平方米，同比下滑25%，房地产方面仍没有起色，拖累钢材需求，但低基数对钢材需求影响减小。5月份政策面对房地产刺激不断加码，先是各大城市放松限购，不少城市试点以旧换新，其后下调房贷比例及利息，市场在政策刺激下情绪转强。虽然开工销售等都没有起色，但是房地产企业投资额度随着政策加码降幅出现收窄，房地产风险缓解。 图：房地产新开工面积累计值（单位：万平方米）图：房地产企业投资额度同比（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 5月份铁矿石的上行主要是在宏观政策刺激下需求环比走强导致的。需求端，随着政策刺激及终端需求回暖，钢厂产能恢复，铁矿石由前期的高供应弱需求转为当前的供需两旺，但高供应情况下，铁矿石仍然在累库到历史高位附近。钢材前期同样供需双弱，但供应更低，导致钢材在弱势需求下库存快速去化，随着需求回暖，钢材库存偏低，下游面临补库动作，钢厂产量未来上行空间较大，因此，虽然铁矿石库存较高，但综合来看市场铁元素整体库存并不高，铁矿石具备走强条件。6月份，随着需求进一步回暖，铁 矿石库存有望迎来拐点，但去库速度可能不快，铁矿石或将偏强震荡。 三、总结与展望 5月铁矿石先跌后涨，整体走势延续了4月份以来的上行趋势。五一假期，房地产相关利好政策释放， 多个城市放松限购，上海等地区加入以旧换新的政策试点，市场在利好刺激下短期上行，主力合约上冲900 关口，但未能突破。经过短期调整到5月中旬，宏观情绪利好继续释放，美联储降息预期升温，国内对房地产刺激加码，并释放万亿国债，产业端，虽然铁矿石供应维持高位，但钢厂铁水产量大幅上行，宏观与产业共振推动市场情绪转强，铁矿石上行突破900。 铁矿石供应维持高位，从四大矿山发运量看，在经过1季度同比回落后，四五月份开始发力，发运量明显增加，非主流矿山在经过1季度高发运后，4月份发运量随着主流矿山发运增加而回落，其中印度和非洲发运下降较多，虽然主流矿山与非主流矿山发运互有增减，但整体维持高位。展望6月份，四大矿山进入发运旺季，价格在相对高位，预计供应将维持高位。 国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，出口仍是亮点，铁水产量有望再次上行。当前黑色终端库存较低，钢厂没有大幅减产动力，而且在政策不断刺激下，市场对下个旺季预期较强，预计铁水产量将维持相对高位，淡季不淡是大概率。 虽然铁水产量上行，铁矿石的供需情况环比走强，但是供应端增量强于需求端，铁矿石库存5月份仍 持续攀升，呈现明显的供大于求。过往铁矿石在铁水产量达到230万吨以上时开始去库，今年供应同比大幅增加，237万吨的铁水产量仍不足以让铁矿石去库。6月份铁水产量再次上行可能让铁矿石库存出现拐点，但是预期去化速度不会很快。 6月份，随着需求进一步回暖，铁矿石库存有望迎来拐点，但去库速度可能不快，铁矿石或将偏强震 荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。