铁矿石月报：供需双强库存不减，铁矿或高位震荡

2024年5月8日 供需双强库存不减铁矿或高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端：4月全国高炉复产良好，铁矿石需求明显回升。4月样本钢厂铁水产量总量6813万吨，环比减少60万吨，日均铁水产量227.1万吨/天，环比 +5.4万吨/天。近期原料大幅涨价，钢厂利润再度回落，对后续钢厂生产有一定的抑制作用。 供应端：4月全球铁矿石发运季节性回落，节奏上先减后增，总发运量预计为12548万吨，月环比-1082万吨，同比去年同期增加617万吨，处于近三年同期偏高位置。根据往期发运规律，5月全球发运进入旺季，预计发运环比回升。 未来一个月，下游钢厂处于复产阶段，铁水产量上方仍有一定空间，但利润偏弱制约其高度。供应端，5-6月海外发运季节性走高，预计港口库存延续增势。铁矿维持供需双强格局，库存压力较大，预计铁矿高位震荡，操作上逢高空为主。参考区间780-950元/吨。 策略建议：逢高做空 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、4月铁水产量回升5 2、供给：海外铁矿石发运进入旺季6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5全国高炉开工情况6 图表6全国钢厂盈利情况6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 4月铁矿石期货重心上移，期价震荡向上，基本面与预期提升共振推升矿价。4月下游需求改善，钢厂高炉开工增加，铁水产量持续反弹，铁矿石需求好转，供应端，海外发运一季度冲量结束，4月发运季节性回落，累库速度减缓。宏观面，中共中央政治局4月30日召开 会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。海外方面，根据四大矿山一季度财报，预计二季度海外矿山将保持矿石发运的持续增长，其中，力拓2024年的发运目标仍为3.23- 3.38亿吨，与2023年四季度公布的目标保持一致，必和必拓维持2.82-2.94亿吨不变，FMG报告发运目标指导量为1.92-1.97亿吨不变。淡水河谷2024年度生产目标仍维持3.1-3.2亿吨不变。发运端维持宽松预期，需求边际改善，供需略显宽松。 4月铁矿石现货市场震荡偏强运行，远期价格强于港口现货价格，截至5月6日，普氏铁矿石价格指数62青岛港120.2美元/吨，环比上涨17.7美元/吨或17.3%，青岛港PB粉价格892元/吨，环比上涨113元/吨或14.5%，青岛港超特粉736元/吨，环比上涨126元/吨或20.7%，高低品价差回落，现货高低品PB粉-超特粉价差156元/吨，下跌13元/吨。期现方面，5月基差有所走扩，PB粉-05合约基差为76，月环比+16，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润小幅收窄。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 400 2000 200 4000 3500 200 0 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年8月2023年2月2023年8月2024年2月 -200 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2022年8月2023年2月2023年8月2024年2月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货价格 100 80 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140060 40 900 20 400 2022年11月28日2023年5月28日2023年11月28日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水产量回升 0 023年6月20日2023年12月20日 4月全国高炉复产良好，铁矿石需求明显回升。4月样本钢厂铁水产量总量6813万吨， 环比减少60万吨，日均铁水产量227.1万吨/天，环比+5.4万吨/天，除了华东、东北地区有减量外，其他地区均有不同程度的增量，以华北地区增量最为明显。4月下游需求端明显恢复，钢材去库良好，且钢厂利润转好，导致钢厂复产积极性增加。目前下游建材需求同比弱于往期，受制于房地产需求不佳，最终也制约着钢材产业链的需求。据Mysteel，5月份有16座高炉计划复产，涉及产能约6.61万吨/天，有4座高炉计划检修，涉及产能约1.73万吨/天。 若按照目前统计到的停复产计划生产（乐观情况），预计5月日均铁水产量233.6万吨/天。不过近期原料大幅涨价，钢厂利润再度回落，对后续钢厂生产有一定的抑制作用。 上月钢厂补库意愿增加，恰逢五一假期，钢厂的补货力度以及提货节奏有所提升。4月钢厂日均疏港约为298.8万吨/天，环比增加3.9万吨。疏港量回升，港口库存持续累库，但节奏上有所放缓。利润方面，4月黑色重心大幅反弹，铁矿石和煤焦涨幅较大，钢厂成本明显增加，4月螺纹利润先升后降，月内震荡走势，高炉利润整体修复，不过成本压力或将再度回升。 海外方面，5月初美联储偏“鸽派”利率决议和非农数据降温，年内降息预期增加，让市场乐观情绪再度升温。世界钢铁协会数据显示，2024年3月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.612亿吨，同比下降4.3%。根据钢联数据，3月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3716万吨，环比增加6.9%，同比增加1.8%；日均产量119.86万吨，环比增加0.04%，同比增加1.8%，今年1-3月份累计产量约10788万吨，累计同比增加3.6%。主要铁矿石进口国日韩德粗钢产量环比回落。 图表5全国高炉开工情况图表6全国钢厂盈利情况 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 100 100 90 80 80 60 70 40 60 20 50 2020-10-022021-10-022022-10-022023-10-02 0 2021-03-122022-03-122023-03-122024-03-12 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 250 230 210 190 400 350 300 250 日均疏港量:铁矿石:总计 170 200 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 150 2020-10-022021-10-022022-10-022023-10-02 150 2022/11/112023/5/112023/11/11 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运进入旺季 今年国内进口保持增长态势，据国家统计局数据显示，2024年3月份全国生产铁矿石原矿9814.6万吨，同比增长14.5%。其中，澳大利亚进口17375万吨，同比减少1239万吨，巴 西进口6965万吨，同比增1097万吨，印度进口1649万吨，同比增加725万吨，南非进口 1060万吨，同比增87万吨，四国合计占比87.2%，略高于去年同期。 4月全球铁矿石发运季节性回落，节奏上先减后增，总发运量预计为12548万吨，月环比-1082万吨，同比去年同期增加617万吨，处于近三年同期偏高位置。2024年1-18周，四大矿山共计发全球36136万吨，累计同比增加1505万吨或4.35%。其中，力拓发全球量共计 10885.5万吨，累计同比减少0.98%。必和必拓发全球量共计10151.5万吨，累计同比增加 5.5%。FMG发全球量共计6233.6万吨，累计同比增加0.48%。淡水河谷发全球量共8688万吨，累计同比增加11.22%。根据往期发运规律，5月全球发运进入旺季，预计发运将环比回升。 4月份中国45港铁矿石到港量为9964万吨，环比减少163万吨，日均到港332万吨， 月环比增加5.4万吨。1-3月累计到港量29238万吨，同比增2740万吨。根据船期推算，5月到港总量或小幅调整。 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 1000 800 25002000 500 600 1500 0 400 1000500 -500 200 0 -1000 0 2023-09-082023-12-082024-03-082023-09-082023-12-082024-03-08 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 600 600 1500 400 200 40010000 200 500 -200 -400 0 2023-09-082023-12-082024-03-08 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2023-09-082023-12-082024-03-08 -600 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 400 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 200 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -200 5,000 45% 0 2023-09-082023-