食品饮料行业周报20240408-20240412：茅台批价触底回升，重视一季报行情

白酒：飞天价格企稳，关注年报季报业绩表现。本周白酒板块下跌6.42%，跌幅大于沪深300指数3.84pct，主要原因是对高端白酒批价担忧等，据今日酒价公众号，后半周开始飞天价格有所反弹企稳，一季度后行业进入淡季，4月开始年报一季报陆续公布，建议关注业绩表现较好标的。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 大众品：把握行业发展机遇，龙头企业业绩亮眼。本周劲仔食品发布2024年一季度业绩预告，2024Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元，同比增长80%-100%； 扣非归母净利润0.55-0.63亿元，同比增长68%-92%，公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品；受益于规模效应的体现、供应链效益优化以及主要原材料价格同比下降，公司业绩实现高质量增长。4月12日公司召开“三年倍增再造启航”合作伙伴峰会，在2023年顺利完成上市时制定三年倍增目标的背景下，提出三年再倍增的美好蓝图，彰显公司发展信心。同时会上公司发布三大创新单品，包括主打“富含DHA高钙高蛋白”的劲仔深海鳀鱼、“首创无抗生素”的溏心鹌鹑蛋、“零添加防腐剂68天短保”的平江酱干，迎合食品健康化需求，彰显公司使命担当。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 1.周度观点 白酒：飞天价格企稳，关注年报季报业绩表现。本周白酒板块下跌6.42%，跌幅大于沪深300指数3.84pct，主要原因是对高端白酒批价担忧等，据今日酒价公众号，后半周开始飞天价格有所反弹企稳，一季度后行业进入淡季，4月开始年报一季报陆续公布，建议关注业绩表现较好标的。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年1-2月，规模以上企业啤酒产量566.6万千升，同比+12.1%，在去年低基础下恢复较快增长，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品：复苏在途，期待需求改善。2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软，全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营，23年上半年卤制品单店收入有所恢复，但相较19年同期仍有恢复空间，我们预计23Q4在需求缓慢复苏背景下，单店角度仍有所恢复；开店角度来看，2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的7%以上，开店进展稳健。24年我们预计需求端复苏趋势不变，成本有望持续释，净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数3.08pct。4月8日-4月12日，本周5个交易日沪深300下跌2.58%，食品饮料板块下跌5.66%，位居申万一级行业第25位。 图1：本周一级行业涨跌幅 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中各板块均呈现下跌趋势。其中，白酒（-6.42%）板块跌幅最大，调味发酵品（-5.20%）、预加工食品（-4.94%）、乳品（-4.17%）、保健品（-4.09%）、啤酒（-4.05%）、零食（-2.92%）、其他酒类（-2.02%）、烘培食品（-1.74%）、软饮料（-1.48%）、肉制品（-0.55%）板块均呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，张裕A（+3.61%）涨幅最大，会稽山（+1.43%）、燕京啤酒（+0.96%）、养元饮品（+0.86%）、海南椰岛（+0.80%）涨幅居前；岩石股份（-12.58%）、泸州老窖（-11.27%）、顺鑫农业（-10.73%）、酒鬼酒（-10.73%）、金种子酒（-10.52%）跌幅相对居前。 本周食品板块中，劲仔食品（+8.06%）涨幅最大，龙大美食（+4.90%）、广州酒家（+3.82%）、惠发食品（+3.73%）、日辰股份（+2.61%）涨幅居前；麦趣尔（-16.32%）、良品铺子（-9.85%）、品渥食品（-8.69%）、好想你（-8.39%）、皇氏集团（-7.86%）跌幅相对居前。 表1：本周饮料板块个股涨跌幅 表2：本周食品板块个股涨跌幅 2.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至4月12日，食品饮料板块整体估值23.28x，位居申万一级行业第14位，远高于沪深300（11.52x）整体估值。分子行业来看，其他酒类（35.27x）、零食（30.76x）、啤酒（27.78x）估值相对居前，乳品（17.35x）、预加工食品（19.38x）、保健品（20.01x）估值相对较低。 图3：截至4月12日行业估值水平前15 图4：截至4月12日食品饮料子行业估值水平 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_ TTM ） 2.4.资金动向 本周北向资金前三大活跃个股为贵州茅台、山西汾酒、伊利股份，持股金额变动值分别为-22.58/+4.10/-3.21亿元；陆股通持股标的中，洽洽食品（13.90%）、伊利股份（12.87%）、安井食品（12.60%）、东鹏饮料（9.97%）、贵州茅台（7.04%）持股排名居前。本周食品饮料板块北向资金增减持个股中，三只松鼠（+1.36pct）增持最多，口子窖（-0.91pct）减持最多。 表3：食品饮料板块陆股通持股情况 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况 3.重点数据追踪 3.1.白酒价格数据追踪 根据今日酒价数据，4月12日飞天茅台一批价2920元，较4月5日价格下跌1.02%；八代普五一批价960元，较4月5日价格下跌0.52%。2024年1-2月，全国白酒产量82.5万千升，同比增长2.60%；2024年2月全国36大中城市500ml左右52度高档白酒价格1227.01元/瓶，环比1月下跌0.30%；全国36大中城市500ml左右52度中低档白酒均价176.84元/瓶，环比1月下降1.29%。 图6：飞天茅台批价走势 图7：五粮液批价走势 图8：白酒产量月度数据 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶） 3.2.啤酒价格数据追踪 2024年1-2月，规模以上企业啤酒产量566.6万千升，同比增长12.1%。 图10：进口啤酒月度量价数据 图11：啤酒月度产量数据 3.3.葡萄酒价格数据追踪 2024年1-2月，规模以上企业葡萄酒产量为2万千升，同比