美联储利率纪要偏鹰，美元高位震荡

周度报告-外汇期货 美联储利率纪要偏鹰，美元高位震荡 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年5月26日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好高位回落，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率回升至4.46%。美元指数涨0.27%至104.7，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.38%，欧元跌0.21%，英镑涨0.28%，日元跌0.86%，瑞郎跌0.62%，大宗商品货币多数走弱， 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 韩元、雷亚尔、兰特、泰铢跌超1%，林吉特、比索、澳元、加元收跌，金价跌3.7%至2334美元/盎司，VIX指数12附近震荡，现货商品指数收涨，布油跌2.7%至79.9美元/桶。 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇欧美5月制造业和服务业PMI表现好于预期，欧元区制造业期PMI从45.7回升至47.4，预期46.2，德国和法国制造业均出现反货弹，德国服务业反弹，但法国服务业降温，欧元区服务业PMI 维持在53.3，预期53.5。欧洲国家呈现制造业见底回升，但服务 业走弱的情况。美国5月制造业PMI从50回升至50.9，预期50，服务业PMI从51.3回升至54.8，预期51.3，新订单有所增加，同时物价压力回升，虽然数据整体偏高，但企业对未来的展望并非全面乐观。首申人数从22.3回落至21.5万人，好于预 期的22万人，5月密歇根大学消费者信心指数终值从67.4修正 到69.1，好于预期，一年期和五至十年期通胀预期终值为3.3%和3%，低于初值。整体而言美国经济仍有韧性，通胀压力居高不下甚至反弹导致美联储货币政策短期内维持鹰派基调，5月利率会议纪要显示鉴于通胀压力，委员们对年内的降息预期有所下调，甚至鹰派票委不排除再度加息的可能，美联储理事沃勒亦表示中性利率仍然偏低。降息预期的推迟对市场风险偏好造成打压，但科技股受到英伟达靓丽的财报的提振，美国三大股指走势分化，道指明显走弱，纳指表现更好。 ★热点跟踪 美联储5月利率纪要偏向鹰派。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股微涨港股回调4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.46%5 2.3外汇市场：美元指数涨0.27%，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金跌3.4%，布油跌2.7%8 3、热点跟踪：美联储5月利率会议纪要偏向鹰派8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.54%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.02%4 图表3：发达国家债券收益率多数微降，美债4.42%5 图表4：加、西、葡债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落5 图表6：中国、泰国、马来、韩国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端微降6 图表9：日元掉期曲线长端微升6 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大7 图表11：美元、欧元通胀预期微降7 图表12：美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨2.3%，VIX指数回落至128 图表14：布油下跌1.2%，现货商品指数收跌8 图表15：美国4月零售销售零增长，CPI同比3.4%8 图表16：美元指数下跌，美债收益率回落8 图表17：欧美5月制造业PMI初值，美联储会议纪要9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好高位回落，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率回升至4.46%。美元指数涨0.27%至104.7，非美货币多数贬值，金价跌3.7%至2334美元/盎司，VIX指数12附近震荡，现货商品指数收涨，布油跌2.7%至79.9美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股微涨港股回调 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500涨0.03%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌2.07% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好有所回落，全球股市多数下跌，标普500指数涨0.03%，波动率仍处于低位，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌2.07%，港股结束此前持续上涨趋势，回调4.83%。欧美5月制造业和服务业PMI表现好于预期，欧元区制造业PMI从45.7回升至47.4，预期46.2，德国和法国制造业均出现反弹，德国服务业反弹，但法国服务业降温，欧元区整体服务业PMI维持在53.3，略低于预期的53.5。英国制造业PMI从49.1回升至51.3的扩张区间，好于预期的49.5，但服务业PMI从55回落至52.9，不及预期的54.7，欧洲国家呈现制造业见底回升，但服务业走弱的情况。美国5月制造业PMI从50回升至50.9，预期50，服务业PMI从51.3回升至54.8，预期 51.3，新订单有所增加，同时物价压力回升，虽然数据整体偏高，但企业对未来的展望并非全面乐观。首申人数从22.3回落至21.5万人，好于预期的22万人，5月密歇根大学消费者信心指数终值从67.4修正到69.1，好于预期，一年期和五至十年期通胀预期终值为3.3%和3%，低于初值。整体而言美国经济仍有韧性，通胀压力居高不下甚至反弹导致美联储货币政策短期内维持鹰派基调，5月利率会议纪要显示鉴于通胀压力，委员们对年内的降息预期有所下调，甚至鹰派票委不排除再度加息的可能，美联储理事沃勒亦表示中性利率仍然偏低。降息预期的推迟对市场风险偏好造成打压，但科技股受到英伟达靓丽的财报的提振，美国三大股指走势分化，道指明显走弱，纳指表现更 好。国内股市受到地缘政治风险的扰动，情绪偏弱，房地产刺激政策的提振有限，股市走弱。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.46% 图表3：发达国家债券收益率多数回升，美债4.46%图表4：西、葡、意债券收益率回升，加拿大回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率震荡收于4.46%，欧元区国家和新兴市场债券收益率多数回升，美元走强对新兴市场再度构成压力。欧美4月制造业和服 务业PMI表现超预期，尤其是美国表现强劲，制造业PMI重回扩张区间，服务业扩张加速，除了新订单增加外，物价压力仍然较高。美联储利率会议纪要显示，鉴于通胀反弹，委员们对降息的预期下降，甚至有加息的预期，推动债券收益率走高。 图表6：泰国、马来、韩国债收益率回升，中国震荡图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率继续在2.3%附近震荡。在数据真空期，国内债市走势整体震荡，短端表现好于长端，股票市场情绪偏弱，市场风险偏好偏低，对债市构成一定支撑，长债波动加大。 图表8：美国掉期曲线长端微升图表9：日元掉期曲线长端微升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端微升图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数涨0.27%，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.27%至104.7，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.27%至104.7，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.38%，欧元跌0.21%，英镑涨0.28%，日元跌0.86%，瑞郎跌0.62%，大宗商品货币多数走弱，韩元、雷亚尔、兰特、泰铢跌超1%，林吉特、比索、澳元、加元收跌。 2.4商品市场：黄金跌3.4%，布油跌2.7% 图表13：黄金跌3.4%，VIX指数低位震荡图表14：布油下跌2.7%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌3.4%至2334美元/盎司，美国5月制造业和服务业PMI超预期，美联储5月利率会议纪要表态鹰派，叠加有色金属逼仓未果，有色金属和贵金属板块整体回调，短期黄金仍有回调空间，但长期的上涨趋势还未结束。美股本周微涨，上涨动能放缓，市场风险偏好略有降温，VIX指数在12附近的低位震荡，但低波动状态可能生变。布伦特原油下跌1.2%至82.1美元/盎司，地地缘政治风险对供给端的扰动减弱，需求端走弱，大宗商品指数本周收跌，商品市场波动增加，尤其是有色金属。 3、热点跟踪：美联储5月利率会议纪要偏向鹰派 图表15：美国5月制造业和服务业PMI超预期图表16：美股微涨，黄金回调 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周公布了美联储5月利率会议纪要，美联储5月利率会议纪要很明显不同于利率会议的鸽派，纪要表明绝大多数委员认为通胀进展明显不足，需要维持更长时间的限制性政策利率水平，甚至多位委员愿意在必要时收紧政策。这表明了目前的美联储政策目标还是偏向于抗通胀，美联储多位官员的表态还是在于通胀下行速度不足，政策需要维持耐心。 短期来看，目前的美国经济存在一定程度的继续维持耐心的空间，5月初公布的标普PMI甚至出现了2年以来的最大幅度扩张，但是考虑到进入到2季度后美国居民部门消费力的减弱，因此实际上美联储应该是注意到了美国经济逐渐走弱的趋势压力，但是这种走弱幅度不足，并且还存在反复。 这种反复对于市场而言，就是降息预期的继续延后，我们判断对于美联储而言，9月还是一个重要的观察时间窗口，目前美联储官员希望通胀在未来的一段时间内继续下行，这个事件段应该是指9月之前，再有一个季度的时间来观察通胀持续下行即可开启降息。 所以在进入到降息周期开启前的波折阶段，通胀韧性和实体经济下行之间的平衡需要更加谨慎来判断具体的政策节奏，但是趋势上降息的门槛还是远低于加息，因此美联储官员即使表明了鹰派的态度，趋势上并未真的会采取激进的措施，只不过需要更长的时间来启动降息，美元指数趋势上依旧维持中期看跌的判断。 4、下周重要事件提示 图表17：中国5月官方制造业PMI，美联储褐皮书，欧元区5月CPI 日期 重要数据&事件 周一 美国、英国市场休市一日 周二 美国3月FHFA房价指数月率、5月谘商会消费者信心指数 周三 德国5月CPI 美国5月里奇蒙德联储制造业指数 周四 美国一季度GDP修正值、当周首申、4月成屋销售美联储公布经济状况褐皮书 周五 中国5月官方制造业PMI欧元区5月CPI 美国4月核心PCE 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变