棉花：在新的驱动出现之前预计震荡

期货研究 二〇 二2024年5月26日 四年度 棉花：在新的驱动出现之前预计震荡 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至5月24日当周，ICE棉花大幅上涨，74-75美分/磅的支撑再次获得确认，中国的棉花期货价格货出现反弹，其他农产品期货表现也比较强劲，美棉旧作出口仍然较好强化美棉旧作库存偏低的判断，空头研回补以及投资者的逢低买入推动ICE棉花出现大幅回升，不过由于美棉新作播种进度正常，新作的涨幅小究于旧作。 所 国内纺织产业情况一般，纺织企业生产利润仍然较差，开机率季节性的下行，现货成交下降，成品库 存继续小幅上升。 国内棉花现货价格跟随期货波动，基差较坚挺，但是现货成交清淡。因为国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，下游的原料采购意愿并不强烈；另外，新作方面，新疆天气良好，总体来说，国内棉花暂时没有上涨的驱动。郑棉期货在15000元/吨以下，出现空头回补和一部分资金的逢低买入，引发技术性反弹，关注美棉和新疆棉主产区天气情况，关注纺织产业情绪，短期来看美棉的回升对郑棉期价构成支撑，但是郑棉期价上涨的驱动仍然不明显，预计短期内偏震荡走势，等待新的驱动出现，操作上建议靠近15000附近再做多。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 75.91 82.60 74.98 80.41 4.49 5.91 111539 14951 100337 -5135 郑棉主连 15245 15595 15220 15540 295 1.94 1642753 -227294 534425 -55062 棉纱主连 20990 21410 20985 21265 285 1.36 16462 1153 3906 -203 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大幅回升：ICE棉花本周大幅上涨，74-75美分/磅的支撑再次获得确认，中国的棉花期货价格出现反弹，其他农产品期货表现也比较强劲，美棉旧作出口仍然较好强化美棉旧作库存偏低的判断，空头回补以及投资者的逢低买入推动ICE棉花出现大幅回升，不过由于美棉新作播种进度正常，新作的涨幅小于旧作。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月16日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.6万吨，周增30%，较前四周平均水平增19%；其中中国签约2.37万吨，巴基斯坦签约0.95万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.1万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.6万吨，周降14.5%，较前四周平均水平降12%，其中中国装运1.9万吨，土耳其装运0.6万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量279.5万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的104%；累计出口装运量204.81万吨，占年度总签约量的73%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：北部播种进度慢，3月棉纱和纺织品出口稳定。由于高温天气干扰工作，印度北部的播种仍然落后于计划。据报道最高气温达47摄氏度。到目前为止，该地区约35-40%的预期面积已经种植完毕。印度棉花公司每日继续提供约10万包棉花进行销售，其中约2,000包为去年的存货。到目前为止，总销售 量达到72.4万包棉花，库存还有256万包。商务部的贸易数据显示，三月份的棉纱出口量较前一个月增 长了4%，约为10.45万吨，比2023年3月增长了15%。截至3月，孟加拉国占本季国际纱线销售的近41%，中国占19%。在本年度的前八个月，棉纱出口量是2022/23年同期出口量的两倍。3月份印度纺织品出口额稳定在19.9亿美元，比2月份下降750万美元。对美国的出口额为7.45亿美元(比2月增长了 4％)，对欧盟+英国的出口额保持稳定为6.88亿美元，对阿联酋的出口额为1.47亿美元(增长3%)。对其他国家和地区的出口额下降了9％，降至4.09亿美元。 巴西：需要关注4月份以来的异常天气对棉花产量的影响。人们继续对产量前景持乐观态度。一个不确定性来自于四月份某些地区过量降雨可能带来的负面影响。以及此后大部分产区都出现了炎热且干燥的天气。CONAB的最新预测显示全国平均单产为1,876公斤/公顷，较上一季创纪录的1,907公斤/公顷有 所下降。据称2023季作物的出口货运正在稳步进行。近几个月来出口量一直保持良好势头，这表明产季结束时的盈余将较小。农民未售出的库存现已耗尽，主要由不太理想的品质组成。 澳大利亚：收割和加工稳步推进。随着收获的推进，农民喜迎晴朗天气，而轧棉工作预计将在本月余下的时间内加快步伐。上周，澳大利亚棉花出口商协会报告称采摘工作已完成约35%，而约10%的作物已 被轧花。 巴基斯坦：关注高温对新作的影响。根据气象部门的数据，未来几天预计高温不会有所缓解，高温引发了对未来产量的担忧，一些最近播种的田地可能需要重新播种。最早播种的棉花长势迅速，预计到月底籽棉上市将加快。少量数量已经进入市场，轧花厂尚未开始运营。国内市场成交持续低迷，多数纺企等待新棉的上市。本周进口询盘仍保持温和水平。当ICE期货回落至每磅70美分左右时，成交往往略有改善，因为买家的目标是低于80美分。 孟加拉：有棉花进口需求，但是受制于外汇储备低。纺企持续询盘棉花，特别是西非棉和巴西棉，以弥补长期的按需采购而造成的缺口。但是由于外汇储备极低，信用证仍难以获得。当地人士指出，纺纱和织造业务仍然受到天然气供应短缺的阻碍。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月24日当周，印度的纺织企业开机率为76%，上周75%，5月份月均开机率75.33%，4月份为76%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周60%，5月份月均开机率60.33%，4月份为59%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为57%，上周54%，5月份月均开机率55.33%，4月份为54.2%。 2)国内棉花情况 棉花期现价格上涨，但成交清淡。根据TTEB资讯显示，5月24日当周国内棉花现货成交低迷。在郑棉上涨后本周棉花现货交投明显转淡，棉花现货销售基差重心有所下移，部分棉商下调基差，同时市场新增部分低价现货，部分前期惜售封盘棉企略有松动，不过松动不明显。截止周五2023/24北疆兵团机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1000及以上，市场新增部分同品质基差在CF09+800~1000为主，数量较少，同品质南疆喀什、东疆报价较低，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至5月24日，一号棉注册仓单14573张、预报仓单1048张，合计15621张，折 65.6082万吨。23/24注册仓单地产棉1232张，新疆棉13341张(其中北疆库3465,南疆库3761)。 中下游仍然偏弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体成交无明显改善，由于成本上涨，纺企挺价意愿增强，局部报价小幅上涨，涨价后实际成交跟进较为缓慢。品种表现来看，近期据悉32支棉纱 成交略有抬头而40支成交走弱，气流纺棉纱维持清淡行情，高支纱表现也较为一般。由于棉花价格的上 涨，本周内地纺企即期亏损再次扩大，现金流亏损扩大至800元/吨以上。纺企库存继续累积，利润情况持续不佳，开机率继续下滑。全棉坯布市场淡季气氛持续。本周全棉坯布工厂反映出货弱，织厂订单不足，生产常规品种增多，外销订单小批量持续，但溯源问题依旧存在，后续订单衔接难度大。工厂机台普遍没有开齐，开机率下降，生产目前以常规品种代替订单生产，销售疲弱情况下现货库存水平提升。价格方面，各地区织厂报价维持平稳，但是实单多可协商，目前织厂亏损为主。由于订单不足，织厂采购意愿不强，维持随用随买的操作。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花价格回到2021年以来的低位区间，全球主要纺织生产国的需求较弱，再加上美棉种植情况良好，ICE棉花暂时仍然缺乏明显的上涨驱动，不过75美分/磅一线的支撑得到确认后，有投资者逢低买入，美棉2023/24年度库存相对偏紧也为美棉的上涨提供了一定的基本面基础。国内棉花现货价格跟随期货波动，基差较坚挺。国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，下游的原料采购意愿并不强烈；另外，新作方面，新疆天气良好，总体来说，国内棉花暂时没有上涨的驱动。郑棉期货在15000元/吨以下，出现空头回补和一部分资金的逢低买入，引发技术性反弹，关注美棉和新疆棉主产区天气情况，关注纺织产业情绪，短期来看美棉的回升对郑棉期价构成支撑，但是郑棉期价上涨的驱动仍然不明显，预计短期内偏震荡走势，等待新的驱动出现，操作上建议靠近15000附近再做多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所