煤炭行业周报：运价先行，迎峰度夏用煤需求提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年5月26日 领先大市-A(维持 行业周报（20240520-20240526） 运价先行，迎峰度夏用煤需求提升 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】4月内需改善，进口补缺-煤炭进口数据拆解2024.5.23 【山证煤炭】山西复产，顺势而为-【山证煤炭】行业周报（20240513-20240519）：2024.5.20 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价仍相对强势。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应增量有限。需求方面，高温天气延续，火电负荷继续提高；下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求继续提升，提振了煤炭需求。但南方水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口调入继续大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，产地、港口动力煤价格维持相对强势。展望后期，稳经济政策措施继续出台，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至5月24日，广州港山西优混Q5500库提价960元/吨，周变化+12.94%；广州港澳洲煤库提价980元/吨，周变化+0.72%；5月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，月变化-4元/吨。5月24日，北方港口合计煤炭库存2382万吨，周变化+5.40%；长江八港煤炭库存669万吨，周变化+5.85%。 冶金煤：下游继续强势，供给信息边际影响焦煤价格回调。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，超长期国债及房地产利率下降等利好提振，下游建材及投资性钢材需求释放，钢厂开工率继续提高，铁水产量增加，下游冶金煤补库、消费需求回升，但受山西会议引发炼焦煤复产预期及美国降息预期变化带来的边际影响，冶金煤价格止涨回调。截至5月24日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周变化-2.50%；京唐港主焦煤库提价2060元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化-8.05%；日照港喷吹煤1253元/吨，周变化-1.65%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价260美元/吨，周变化+6美元/吨（+2.36%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+345元/吨，价差延续。截至5月24日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别 774.25吨和752.33万吨，周变化分别+0.89%、+0%；247家样本钢厂喷吹煤库存400.61元/吨，周变化-0.61%。独立焦化厂焦炉开工率72.94%，周变化+0.22个百分点。 焦、钢产业链：供需信息影响，焦炭止涨。上周钢材价格继续回升，钢厂利润好转，开工率提升；但同时，焦化开工率回升较快，焦炭供给增加；叠加焦煤供给增加预期及美元降息预期变化等边际影响，焦炭价格有所下降。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至5月24日，天津港一级冶金焦均价2110元/吨，周变化-4.52%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）409元/吨，周变化-170元/吨。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.21万吨和558.72万吨，周变化分别+16.99%、+0.22%；四港口焦炭总库存208.28万吨，周变化-9.16%；247家样本钢厂高炉开工率81.52%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3891元/吨，周变化+1.09%；35 城螺纹钢社会库存合计581.09万吨，周变化-5.22%。 煤炭运输：港口交投提振，沿海煤炭运价延续上涨。迎峰度夏来临，港口交投情绪升温，海外煤价高位，内外贸兼营船舶外流增多，沿海运力吃紧，煤炭运价延续上涨。截止5月24日，中国沿海煤炭运价综合指数741.28点，周变化+17.82%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.33美元/吨·公里，周变化-1.04%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比13.5，周变化-14.01%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块反弹，跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3912.99点，周变化+2.23%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.89%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-5.15%。煤炭采选个股以涨为主，郑州煤电、电投能源、山煤国际、潞安环能和淮河能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，山西焦化回调幅度较小。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化继续，煤炭产地供给增量有限；需求方面，高温天气继续，火电负荷有所提高，下游迎峰度夏补库需求有所释放；而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。但同时，南方水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口调入大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格仍相对强势。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受宏观、地产利好提振，用钢需求预期增加，钢材价格继续回升，开工率提高，铁水产量增加提振双焦需求，但山西炼焦煤复产，炼焦煤供应有增长预期，同时美元降息预期引发世界经济复苏担忧，双焦价格止涨回调。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。从板块投资价值角度来看，随着市值管理地位提高叠加低利率环境预期长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、 【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价仍相对强势5 1.2冶金煤：下游继续强势，供给信息边际影响焦煤价格回调7 1.3焦钢产业链：供需信息影响，焦炭止涨9 1.4煤炭运输：港口交投提振，沿海煤炭运价延续上涨11 1.5煤炭相关期货：利好继续发酵，双焦期价上涨12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价仍相对强势 价格：截至5月24日，广州港山西优混Q5500库提价960元/吨，周变化+12.94%；5月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月变化-4元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）714元/吨，周变化+0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报726元/吨，周变化+2元/吨（+0.28%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数729元/吨，周变化+0.55%。国际煤价方面，5月24日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币716.85元/吨，周变化-3.90%；印度东海岸5000动力煤折人民币809.22元/吨，周变化 +0.72%；广州港蒙煤库提价820元/吨，周变化-3.53%；澳煤库提价980元/吨，周变化+0.72%。 库存：港口方面，5月24日，北方港口合计煤炭库存2382万吨，周变化+5.40%；长江八港煤炭库存669万吨，周变化+5.85%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数49.43点，变化+0.78点（+1.60%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：下游继续强势，供给信息边际影响焦煤价格回调 价格：截至5月24日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周变化-2.50%；京唐港主焦煤库提价2060元/吨，周变化-2.37%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化-8.05%；日照港喷吹煤1253元/吨，周变化-1.65%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价260美元/吨，周变化+2.36%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+345元/吨，价差延续。 库存：截至5月24日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别774.25万吨和 752.33万吨，周变化分别+0.89%、+0%；247家样本钢厂喷吹煤库存400.61元/吨，周变化-0.61%。 需求：截至5月24日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.9天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.05和12.12天，周变化分别+0.04天和-0.1天。独立焦化厂焦炉开工率72.94%，周变化+0.22个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来