汽车行业23Q4+24Q1财报总结：销量高增与价格战扰动并存，看好电动化和智能化主线

证券研究 报增持（维持） 告 行业:汽车 汽车行业23Q4+24Q1财报总结：销量高增与价格战扰动并存，看好电动化和智能化主线 主要观点 行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线。 日期: 2024年05月25日 2023年8-9月，特斯拉降价1.4万元，其他厂商纷纷跟进，引发市场对 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 分析师:李煦阳 E-mail:lixuyang@shzq.comSAC编号:S0870523100001 最近一年行业指数与沪深300比较 14% 10% 6% 1% -3%05/23 -7% 07/23 10/2312/2303/2405/24 12% 16% 20% 汽车沪深300 专 行业 - - 题- 相关报告： 《4月乘用车零售量同比-5.7%，看好5月车市销量改善》 ——2024年05月14日 《以旧换新补贴有望刺激汽车更换需求，北京车展本周开幕》 ——2024年04月29日 《理想L6正式发布，北京车展即将拉开帷幕》 ——2024年04月23日 价格战担忧，汽车股市震荡下行；10-11月，问界推出新M7销量高增，华为与长安宣布成立合资公司整合智能化，同时汽车行业销量高增；2023年12月-2024年2月，年底车企又开启价格战，比亚迪等多家车企降价促销，开年后乘用车市场产销下滑，以价换量是普遍现象；3月-4月，价格战成交量转化效率一般，北京车展来临各厂商陆续发布新车型，汽车以旧换新政策出台，股市以震荡平稳为主。 24Q1细分板块商用车涨幅最大，涨跌幅为+14.54%；个股涨幅前十为万丰奥威、中路股份、江铃汽车、宇通客车、东风汽车、赛轮轮胎、光洋股份、通用股份、青岛双星、凯众股份，前十名所涉及行业：低空经济1家，商用车3家，轮胎3家。 销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓 24Q1汽车总销量为671.73万辆，同比+10.55%；乘用车销量568.45万辆，同比+10.63%；商用车销量103.28万辆，同比+10.11%；新能源汽车销量208.88万辆，同比+31.75%。 23Q4+24Q1财报总结 乘用车标的中，2023年比亚迪、长安业绩高增，24Q1长城、赛力斯业绩高增，长安业绩承压；商用车标的中，2023年威孚高科、重汽、宇通、解放、潍柴业绩高增，24Q1宇通、解放业绩高增。 在以价换量的价格战持续升温背景下，多数车企（比亚迪、理想、长安、特斯拉等）的ASP下降，仅有赛力斯、长城ASP持续增长，赛力斯得益于问界新M7、M9等车型热卖；长城出口海外市场和新能源市场销量提升驱动ASP提升。24Q1，比亚迪、长城、长安自主、赛力斯、特斯拉的单车均价分别为14.13/15.57/6.29/23.27/30.19万元。 24Q1单车净利方面，比亚迪持续下降，长城有所改善，长安转为亏损，赛力斯转为盈利；比亚迪单车盈利0.54万元，长城单车盈利0.74万元，表现相对较好。 投资建议 行业专题1）整车建议关注发力混动和海外市场标的：长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车、海马汽车； 2）零部件建议关注： ①汽车智能化相关标的：伯特利、保隆科技； ②汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、万丰奥威、凌云股份、亚太科技、博俊科技、瑞鹄模具； ③其他标的：豪能股份、隆盛科技、云意电气、银轮股份。 风险提示 新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；零部件市场竞争激烈化。 目录 1汽车行业23Q4-24Q1行情及销量综述4 1.1行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线4 1.2销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓7 2汽车行业23Q4+24Q1财报总结9 3投资建议14 4风险提示14 图 图1：汽车行业股市累计涨跌幅（以2023年7月3日为基准日）4 图2：申万汽车相对于沪深300的累计超额涨幅（以2023年 7月3日为基准日）5 图3：2013-2023年汽车年度销量（万辆）7 图4：2022-2024年汽车月度销量（万辆）7 图5：2022-2024年乘用车/商用车月度销量（万辆）7 图6：2013-2023年新能源汽车年度销量（万辆）8 图7：2022-2024年新能源汽车月度销量（万辆）8 图8：车企ASP（单位：万元）12 图9：车企单车盈利（单位：万元）13 表 表1：细分板块涨跌幅及估值水平（2024年数据截止时间为 2024-03-29）5 表2：汽车个股涨幅前十名6 表3：汽车行业重点公司2023年及24Q1财报业绩情况9 1汽车行业23Q4-24Q1行情及销量综述 1.1行情复盘：销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线 23H2以来，汽车行业股市在10月份迎来一波上涨，而2023 年底至2024年初又经历较大幅度震荡，直至年后迎来反弹，近期 走势较为平稳。以2023年7月3日为基准日，截至2024年5月 7日，沪深300、申万汽车、申万乘用车、申万汽零、申万商用车的累计涨跌幅分别为-4.77%、2.45%、3.71%、1.49%、19.04%。 图1：汽车行业股市累计涨跌幅（以2023年7月3日为基准日） 沪深300000300.SH汽车(申万)801880.SI乘用车(申万)801095.SI 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-0224-03 24-04 24-05 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 销量高增与价格战扰动并存，电动化和智能化是主线。2023年8-9月，车市价格战愈演愈烈，特斯拉降价1.4万元，其他厂商纷纷跟进，引发市场对价格战担忧，汽车股市震荡下行；10-11月，问界推出新M7销量高增，华为与长安宣布成立合资公司整合智能化，同时汽车行业销量高增；2023年12月-2024年2月，年底车企又开启价格战，比亚迪等多家车企降价促销，开年后乘用车市场产销下滑，以价换量是普遍现象；3月-4月，价格战成交量转化效率一般，北京车展来临各厂商陆续发布新车型，汽车以旧换新政策出台，股市以震荡平稳为主。 图2：申万汽车相对于沪深300的累计超额涨幅（以2023年7月3日为基准日） % % 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-0224-03 24-04 24-05 20% 15% 10% 5 0 -5% -10% 资料来源：Wind，上海证券研究所 整体来看，23H2申万汽车涨跌幅优于大盘，2024年初至今涨跌幅低于大盘。 细分板块来看，23H2汽车零部件跌幅最小，涨跌幅为-0.34%，摩托车及其他跌幅最大，涨跌幅为-20.85%；24Q1商用车涨幅最大，涨跌幅为+14.54%，汽车服务跌幅最大，涨跌幅为-12.38%。 表1：细分板块涨跌幅及估值水平（2024年数据截止时间为2024-03-29） 板块名称 23Y涨跌幅 23H2涨跌幅 24Q1涨跌幅 市盈率 市净率 沪深300 -11.38% -10.71% 3.10% 11.66 1.26 汽车 3.29% -2.46% 0.58% 24.46 2.10 乘用车-4.85% -3.33% 4.28% 21.54 2.27 商用车 12.97% -4.03% 14.54% 42.79 2.24 零部 汽车零部件 9.03% -0.34% -2.38% 24.09 2.09 件及 汽车服务 -9.91% -9.86% -12.38% 63.46 0.97 其他 摩托车及其他 -16.31% -20.85% 5.27% 28.56 2.05 整车 资料来源：Wind，上海证券研究所 24Q1个股涨幅前十（剔除B股、ST股）为万丰奥威、中路股份、江铃汽车、宇通客车、东风汽车、赛轮轮胎、光洋股份、通用股份、青岛双星、凯众股份，涨幅分别为+242.11%/ +83.40%/+58.64%/+49.96%/+36.57%/+24.94%/+25.97%/+26.81 %/+28.09%/+34.12%。 前十名所涉及行业：低空经济1家，商用车3家，轮胎3家。 表2：汽车个股涨幅前十名 公司 23Y涨跌幅 主业 公司 24Q1涨跌幅 主业 1 圣龙股份 385.55 零部件—油泵 1 万丰奥威 242.11 轻量化，低空 2 华密新材 341.50 零部件—橡胶密封件 2 中路股份 83.40 摩托车及其他 3 苏轴股份 183.72 零部件—轴承 3 江铃汽车 58.64 商用车--货车 4 建邦科技 156.87 零部件—后市场 4 宇通客车 49.96 商用车--客车 5 天铭科技 155.83 零部件—越野改装件 5 东风汽车 36.57 商用车--货车 6 博俊科技 154.20 零部件—车身件 6 凯众股份 34.12 零部件--底盘 7 北特科技 149.54 零部件--底盘件 7 青岛双星 28.09 零部件--轮胎 8 东安动力 147.36 零部件—底盘件 8 通用股份 26.81 零部件--轮胎 9 贝斯特 146.44 零部件--底盘件 9 光洋股份 25.97 零部件--轴承 10 骏创科技 141.32 零部件--车身件 10 赛轮轮胎 24.94 零部件--轮胎 资料来源：Wind，金融界，上海证券研究所 1.2销量复盘：2023年销量高增，2024年增速或将放缓 2023年我国汽车总销量为3009.37万辆，中汽协预计2024年汽车总销量将超过3100万辆。2023年汽车总销量同比+12.02%。24Q1汽车总销量为671.73万辆，同比+10.55%。 图3：2013-2023年汽车年度销量（万辆）图4：2022-2024年汽车月度销量（万辆） 3000 11% 2500 2000 1500 1000 671.73 500 0 3500 销量（万辆）增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% 350 300 250 200 150 202220232024 269 244 158 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 24Q1 -10%100 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 根据中汽协数据，2023年我国乘用车销量为2606万辆，商用车销量为403万辆；根据中汽协预测，2024年我国乘用车销量约为2680万辆，商用车销量约为420万辆。2023年乘用车销量同比+11%，商用车销量同比+22%；根据以上预测，2024年乘用车销量预计同比+3%，商用车销量预计同比+4%。24Q1，乘用车销量568.45万辆，同比+10.63%；商用车销量103.28万辆，同比 +10.11%。 图5：2022-2024年乘用车/商用车月度销量（万辆） 乘用车商用车乘用车yoy商用车yoy 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 新能源汽车销量持续提升。24Q1新能源汽车销量208.88万辆，同比+31.75%，整体渗透率达到31.10%；2023年国内新能源 汽车销量950万辆，同比+38%；根据中汽协预测，2024年国内新能源汽车销量1150万辆，同比+22%。 图6：2013-2023年新能源汽车年度销量（万辆）图7：2022-2024年新能源汽车月度销量（万辆） 新能源汽车（万辆）YoY202220232024