1Q24点评：《永劫无间》手游将驱动未来增长

主要观点： 报告日期：2024-05-24 收入为268.52亿元，同比增长7.2%，彭博一致预期为269.66亿元，基本符合市场预期。净利润(Non-GAAP)85.11亿元，同比增长12.5%，彭博一致预期为82.18亿元，超出市场预期。 游戏及相关增值服务收入为215亿元，同比增长7.0%。有道收入为14亿元，同比增长19.7%。云音乐收入为20亿元，同比增长3.6%。创新及其他业务收入为20亿元，同比增长6.1%。毛利润为170亿元，同比增长14.2%。营业费用合计为94亿元，同比增长22.4%。 ⚫长线商业化运营能力：《第五人格》、《率土之滨》等热度不减 众多已发布的游戏佳作仍然深受玩家欢迎，凭借忠实的用户基础持续展现长线生命力。热门游戏如《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》持续受到玩家喜爱。其中，《第五人格》在一季度表现优秀，六周年庆典活动期间势头强劲，五月日活用户数创新高。近期，网易的热门游戏在更多地区发布，持续扩展了影响力。 《全明星街球派对》于四月进入港澳台市场，即刻登上港澳台地区iOS下载榜榜首。《巅峰极速》在四月发布赛季更新后，再次登上台湾iOS畅销榜第一，并在澳门和香港分别升至畅销榜第一和第二。一季度，网易为国内玩家带来了备受瞩目的新游戏。《世界之外》推出不久后即登上中国iOS下载榜榜首，随着新内容的发布其登上iOS畅销榜第三。网易拥有强劲的游戏产品线，未来将有更多备受期待的新品问世，包括三季度将发布的开放世界动作冒险角色扮演游戏《燕云十六声》，并将在更多地区发布《逆水寒》手游。 储备游戏包括：《燕云十六声》、《永劫无间》手游、《七日世界》和《漫威争锋》。此外，网易更新了与暴雪娱乐的发行协议，将玩家钟爱的游戏带回中国市场，并将与微软游戏展开更广泛的合作。 ⚫梦幻西游端游等调整：在上半年之前结束游戏玩法调整 公司在业绩会问答环节称，将在今年上半年完成对梦幻西游端游的玩法内容调整。梦幻西游端游这20年以来，一直在不断在优化调整，去适应玩家需求的变化，目前的这些调整都是为了满足玩家的长期需求，为了让这款游戏可以更好的长线运营下去。 ⚫投资建议 网易点评|23Q4点评：季节短期扰动，24年产品储备强劲有望创造惊喜 我们预计CY24/25/26年归母净利润(Non-GAAP)分别为380.32/441.92/488.83亿元，前次预测值CY24/25/26年分别为373.04/413.19/444.80亿元。维持“增持”评级。 ⚫风险提示 游戏版号数量波动；玩家消费意愿及收入预期不确定性 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。