2023年报点评：航空业务全年复苏，看好海南自贸港大背景下核心枢纽发展

2023年，公司实现主营业务收入20.9亿元，同比增长83%，其中非航收入占比53%，航空性收入占比47%。毛利率为1.8%，较去年增长0.2个百分点。全年业务量快速修复，飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长63%、118%、41%。特许经营权业务营收实现6.2亿元，同比增长37%，受益于赴岛客流和离岛免税销售的恢复。然而，由于机场业务量恢复以及二期扩建项目投入运营使用，相关支出提升，导致营业成本为20.5亿元，同比增长82%，其中固定租金模式下，折旧费用及无形资产摊销增4.7亿元，另外人工成本增2.8亿元、运营成本增2.0亿元。此外，公司财务费用为1.4亿元，同比增长54%，主要是由于新增租赁负债利息费用0.52亿元。虽然短期受到打击套代购及旅客消费能力仍待恢复等因素影响，海南离岛免税客单价出现下行，但长期来看，随着海南自贸港建设持续推进，离岛免税红利继续释放，公司未来成长发展空间广阔。我们给予公司2025年12倍PE，即对应52亿人民币市值，预期较现价32%空间，一年期目标价折合港币12港元，维持“推荐”评级。