投建美国基地，加速市场拓展

公司点评 科达利(002850.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池投建美国基地，加速市场拓展 2024年05月22日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 20.46 38.12 42.60 48.00 54.37 当前价格（元） 99.32 P/E 29.76 22.33 18.44 15.34 12.98 52周价格区间（元） 58.03-135.89 P/B 4.86 2.61 2.33 2.07 1.83 主营收入(亿元) 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 归母净利润(亿元) 9.01 12.01 14.54 17.49 20.66 每股收益（元） 3.34 4.45 5.38 6.48 7.65 评级变动维持 总市值（百万） 26817.50 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 19090.40 总股本（万股） 27001.10 投资要点： 流通股（万股） 19221.10 事件：5月20日，公司发布公告，公司拟与公司全资子公司科达利匈 涨跌幅比较 25% 5% -15% -35% -55% 科达利电池 牙利有限责任公司共同出资在美国投资设立科达利美国有限责任公司并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地。 促进长远规划落地，投建美国基地：为有效拓展海外市场，进一步提升国际竞争力，促进公司长远战略规划逐步落地，公司拟与全资子公司匈牙利科达利共同出资在美国投资设立美国科达利公司，并投资建 设美国新能源动力电池精密结构件生产基地。其中，公司出资比例 85%，匈牙利科达利出资比例15%。设立美国科达利并投资建设生产 2023-052023-082023-112024-022024-05 %1M3M12M 科达利18.5951.63-24.18 电池4.3515.63-27.51 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1科达利（002850.SZ）2023年年报点评：业绩 稳步增长，持续市场开拓2024-04-15 2科达利（002850.SZ）三季报点评：盈利能力韧性凸显，明年营收有望维持较快增长2023-10-27 3科达利（002850.SZ）2023半年报点评：业绩 稳定增长，海外基地逐步放量2023-08-18 基地对扩大公司国际市场占有率、提升企业竞争力具有积极意义。 美国基地达产后预计年产值约7000万美元：公司美国基地建设地点为美国印第安纳州，预计项目建设期约30个月，投资总额不超过4900 万美元（资金来源全部为公司自有资金）。该项目用于生产动力、储能电池精密结构件，项目全部达产后将实现年产值约7000万美元。 投建美国基地有利于拓展美国市场：本次对外投资设立美国控股子公司及建设新能源动力电池精密结构件生产基地，旨在使其作为公司开 展美国业务的窗口，有利于公司拓展美国市场，符合公司经营发展的需要。同时，此次投建美国基地也是基于公司全球发展战略的一项重要举措，有利于提升公司企业品牌、产品品牌在国际市场的知名度，符合公司战略发展要求。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润14.54/17.49/20.66 亿元，对应PE分别为18.44/15.34/12.98倍，给予2024年23倍PE，目标价124元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化；新能源电池需求不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 营业收入 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 减:营业成本 65.89 80.33 102.40 125.48 151.03 增长率(%) 93.70 21.47 25.32 21.56 19.67 营业税金及附加 0.43 0.56 0.77 0.93 1.11 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 14.54 17.49 20.66 营业费用 0.34 0.43 0.54 0.66 0.79 增长率(%) 66.39 33.25 21.07 20.27 18.15 管理费用 2.35 2.94 3.69 4.32 5.08 每股收益(EPS) 3.34 4.45 5.38 6.48 7.65 研发费用 5.45 6.36 6.98 8.33 9.77 每股股利(DPS) 0.26 1.50 0.90 1.08 1.28 财务费用 0.80 0.74 0.61 0.23 -0.05 每股经营现金流 1.54 2.64 11.91 10.03 10.79 减值损失 -1.21 -0.61 -0.56 -0.68 -0.81 销售毛利率 0.24 0.24 0.22 0.22 0.21 加:投资收益 -0.32 -0.59 -0.35 -0.35 -0.35 销售净利率 0.11 0.12 0.11 0.11 0.11 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.16 0.11 0.12 0.13 0.14 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.20 0.16 0.14 0.19 0.23 营业利润 10.32 13.71 16.47 19.80 23.37 市盈率(P/E) 29.76 22.33 18.44 15.34 12.98 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 4.86 2.61 2.33 2.07 1.83 利润总额 10.29 13.58 16.39 19.72 23.29 股息率(分红/股价) 0.00 0.02 0.01 0.01 0.01 减:所得税 1.16 1.40 1.69 2.03 2.40 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 9.13 12.18 14.71 17.69 20.90 收益率 减:少数股东损益 0.12 0.17 0.17 0.20 0.24 毛利率 23.86% 23.58% 22.26% 21.64% 21.18% 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 14.54 17.49 20.66 三费/销售收入 4.03% 3.91% 3.68% 3.25% 3.09% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 12.82% 13.62% 12.91% 12.45% 12.13% 货币资金 22.42 18.99 38.67 57.73 79.02 EBITDA/销售收入 17.51% 20.06% 21.92% 20.00% 18.16% 交易性金融资产 0.00 6.00 6.00 6.00 6.00 销售净利率 10.55% 11.59% 11.16% 11.05% 10.91% 应收和预付款项 39.09 55.98 62.47 75.93 90.87 资产获利率 其他应收款（合计） 0.21 0.24 0.31 0.37 0.44 ROE 15.73% 11.44% 12.42% 13.28% 13.88% 存货 12.40 9.21 17.17 21.04 25.33 ROA 6.36% 6.97% 7.46% 7.96% 8.29% 其他流动资产 0.88 1.41 1.85 2.25 2.69 ROIC 20.49% 16.48% 13.92% 18.66% 23.17% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 资产负债率 58.89% 38.97% 39.79% 39.86% 39.97% 投资性房地产 0.24 0.23 0.20 0.17 0.14 投资资本/总资产 55.54% 63.92% 49.37% 41.09% 34.32% 固定资产和在建工程 57.68 73.22 62.78 52.14 41.29 带息债务/总负债 41.01% 29.03% 13.41% 6.71% 1.81% 无形资产和开发支出 4.08 4.10 3.41 2.73 2.05 流动比率 1.15 1.87 1.96 2.07 2.15 其他非流动资产 4.71 2.81 2.09 1.37 1.37 速动比率 0.94 1.65 1.66 1.77 1.85 资产总计 141.74 172.22 194.98 219.76 249.23 股利支付率 7.81% 33.73% 16.71% 16.71% 16.71% 短期借款 18.16 4.23 0.00 0.00 0.00 收益留存率 92.19% 66.27% 83.29% 83.29% 83.29% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 45.75 42.53 62.19 76.20 91.71 总资产周转率 0.61 0.61 0.68 0.73 0.77 长期借款 16.07 15.25 10.40 5.88 1.81 固定资产周转率 1.69 1.61 2.35 3.42 5.13 其他负债 3.48 5.10 5.00 5.53 6.10 应收账款周转率 2.23 1.89 2.13 2.13 2.13 负债合计 83.47 67.11 77.59 87.61 99.62 存货周转率 5.31 8.73 5.96 5.96 5.96 股本 2.34 2.70 2.70 2.70 2.70 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 28.93 64.49 64.49 64.49 64.49 EBIT 11.09 14.32 17.01 19.94 23.24 留存收益 26.03 37.79 49.90 64.47 81.67 EBITDA 15.15 21.09 28.88 32.02 34.80 归属母公司股东权益 57.30 104.98 117.09 131.66 148.87 NOPLAT 9.87 12.97 15.33 17.96 20.92 少数股东权益 0.98 0.13 0.30 0.50 0.74 归母净利润 9.01 12.01 14.54 17.49 20.66 股东权益合计 58.28 105.11 117.39 132.16 149.60 EPS 3.34 4.45 5.38 6.48 7.65 负债和股东权益合计 141.74 172.22 194.98 219.76 249.23 BPS 20.46 38.12 42.60 48.00 54.37 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 29.76 22.33 18.44 15.34 12.98 经营性现金净流量 4.17 7.13 32.17 27.09 29.13 PEG 0.45 0.67 0.88 0.76 0.72 投资性现金净流量 -20.53 -30.02 -0.37 -0.37 -0.37 PB 4.86 2.61 2.33 2.07 1.83 筹资性现金净流量 30.57 19.09 -12.13 -7.67 -7.48 PS 3.10 2.55 2.04 1.67 1.40 现