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2024年5月23日星期四 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 集运（上海→欧洲） 豆油 高低硫燃料油 股指 棕榈油 国债 天然橡胶 花生 鸡蛋 棉花棉纱 PVC 白糖 豆一 生猪 镍 铅 玻璃 不锈钢 纯碱 乙二醇 碳酸锂 聚烯烃 铜 沥青 锌 PX 原油 PTA 铝、氧化铝 玉米、玉米淀粉 锡 苹果 贵金属 豆粕、菜粕、豆二 纸浆 菜油 螺纹 铁矿石 热卷 焦煤焦炭 甲醇 合成橡胶 烧碱 短纤 苯乙烯 铁合金 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买 卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +1 【行情复盘】周三涨跌互现。主力合约EC2408报收于4145点，按收盘价日环比下跌3.36%；次主力合约EC2410报收于3420.2点，按收盘价日环比下跌3.13%；近月合约EC2406报收于4021点，日环比上涨0.7%。【重要资讯】1、即期市场继续上涨。5月22日TCI（天津→欧洲）录得$3122.33/TEU，日环比上涨1.1%。2、4月日本商品出口贸易额同比增长8.3%，高于前值7.3%。3、4月英国CPI同比和环比增速录得2.3%和0.3%，低于前值3.2%和0.3%。4、欧盟委员会主席冯德莱恩暗示欧盟可能会对中国的电动汽车正式加征关税，但是欧盟将采取与美国不同的做法。冯德莱恩表示，如果中国对电动汽车行业的补贴被证实是违规的，欧盟将会有针对性的征收关税。【市场逻辑】近期盘面将从前期的“单边市”转变为“震荡市”，交易中枢有望进一步提升。一方面，货源充足致班轮公司持续涨价，订舱紧张情况重现。巴以冲突持续，胡塞武装继续袭击红海商船。另一方面，各国和国际组织均在努力停战，达飞轮船小规模复航让市场看到了大规模复航的曙光，同时甩箱情况将使SCFIS低于预期。此外，欧盟对中国新能源车的加征关税措施存在不确定性，或造成近期抢运倾向，利多近月，利空远月。分合约来看，近期EC2406或在3950-4050点波动，EC2408或在4000-4500点波动。综合三季度旺季以及发运前置等综合因素，EC2408相比EC2406升水200点较为合理。只要红海危机持续，EC2410-EC2504远期合约明显被低估，但倘若未来欧盟对中国新能源车加征关税落地又会利空远月合约。风险点：甩箱后SCFIS被低估、欧盟对中国新能源车关税落地、达飞轮船复航后再度遭到胡塞武装袭击、欧洲央行和英国央行超预期降息、旺季前置导致三季度货源一般、中东局势急速转变、新船大规模下水等。【交易策略】EC2406可在3950-4100点做区间波段，EC2408可在4000-4400点做区间波段。套利可以采取“多EC2406/08，空EC2502/04”的正套策略。 股指 +0.5 【行情复盘】周三股指基本维持震荡，沪指微涨0.02%，期指主力合约除IC下跌之外均有上涨。成交持仓方面，IF合约成交持仓上升，IH合约成交下降持仓上升，IC和IM合约成交持仓均下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业涨跌互现，行业涨跌差基本不变。结合行业在指数中所占权重看，电力设备对四大指数支持明显，食品饮料拖累300和50，医药生物拖累500和1000。资金方面，主要指数资金多数流入。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，净投放为0，但国库现金定存净投放700亿元，短端资金成本维持低 位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。房地产政策引领下行业有望阶段反弹，继续关注政策落地情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期变动不大，美股上涨趋势不改。地缘政治风险未明显上升，市场风险偏好维持高位。【市场逻辑】市场对经济数据的小幅利空已经完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利多。财政和货币政策扩张均有利多影响。地产政策则令市场预期抬升。风险偏好维持高位产生利好作用。外盘维持强势，间接利多不变。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。【交易策略】策略方面，指数短期调整未改变震荡上行走势，中长期维持看多判断，继续关注IF和IH为主。套利方面，四个品种当月合约均有潜在反套空间，但主要机会仍是跨期方面各品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价多数继续反弹，短期可尝试做多，中长期等待逻辑确认。【行情复盘】周三现券收益率全面回落，国债期货主力合约相应上涨。成交持仓方面，TS成交持仓上升，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，农发发行1年、10年金融债分别为110亿元和190亿元，口行发行7年金融债20亿元，财政部发行1年和5年国债1210亿元、1218.9亿元。另外，上周五开始发行超长期国债，未来发行高峰位于6至10月，需持续关注发行节奏变动和流动性压力。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，净投放为0，但国库现金定存净投放700亿元，短端资金成本维持低位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变， 国债 -0.5 产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。房地产政策引领下行业有望阶段反弹，继续关注政策落地情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期变动不大，美债收益率、美元指数、人民币汇率均维持震荡。地缘政治风险未明显上升，市场避险情绪暂无明显上升。【市场逻辑】市场对经济数据的小幅利多已经完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利空。财政扩张带来的基本面改善和供给压力有潜在利空，关注货币政策对冲程度。地产政策落地也是潜在利空因素。海外和汇率端压力不大。避险情绪利好不足。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给冲击带来的利空影响不变，仍需警惕长端面临的压力，操作上可暂维持观望或适度降低久期和杠杆。期现方面，TS基差已重新出现上行趋势，可选择做多基差。跨期方面，T和TL次季-隔季回落至90%区间附近，暂时维持观望。曲线方面，依然以做陡曲线交易策略为主。 股票期权 【行情复盘】5月22日，两市缩量整理。截至收盘，上证指数涨0.02%,深成指涨0.12%,创业板指涨0.88%。科创50涨0.9%。在资金方面，沪深两市成交额为8312亿。【市场逻辑】两市缩量整理。在期权隐波方面，各标的隐波涨跌不一，整体底部小幅反弹。但目前各标的期权隐波整体处于相对低位，50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体仍处于历史均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏积极。操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，建议卖出浅实值看跌期权。持有现货或期货多头的投资者，则可卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 商品期权 【行情复盘】商品期权各标的走势分化，波动延续高位，市场风险偏好略有下降。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、锰硅期权、菜籽粕期权、硅铁期权、纯碱期权等认沽合约成交最为活跃,而工业硅期权、PVC期权、橡胶期权、塑料期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,纯碱期权、白银期权、铜期权、锌期权、锰硅期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。【交易策略】近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:白银、铝、黄金、豆二、铜、铁矿石、塑料、豆粕、菜油、聚丙烯、螺纹、菜粕、纯碱、烧碱、锰硅、尿素、PVC、豆油、锌。空头趋势品种::原油高波动品种有：铜、铝、白银、锌、菜粕、锰硅、螺纹、黄金、硅铁、PVC 金属建材 贵金属 -2 【行情复盘】美联储会议纪要“放鹰”，夜盘贵金属价格大幅下挫。沪金2408合约期货价格收跌1.89%至563.82元/克，沪银2408合约期货价格收跌3.49%至8080元/千克。截止7:00，现货黄金报价2380.68美元/盎司；现货白银报价30.891美元/盎司。【重要资讯】凌晨2:00公布的美联储货币政策会议纪要显示：美联储官员们在5月1日结束的最近一次货币政策会议上得出结论，他们需要将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长。4月份，美国通胀数据连续第三个月令人失望。根据最新的会议纪要，尽管官员们仍然认为利率高到足以抑制经济活动并降低通胀，但他们暗示，他们对政策限制性的程度不那么确定。数目不详的官员提到，如果通胀风险使得收紧政策变得合理，他们愿意进一步收紧政策。去年下半年，物价压力明显放缓，美联储官员在3月份曾暗示，如果再出现一两个月的温和通胀，他们可能准备开始降息。但第一季的一系列数据显示，经济中的物价压力正在升温，除非就业市场意外走弱，否则美联储已被迫搁 置未来几个月开始降息的任何考虑。欧洲央行执委Schnabel：如果经济数据确认了欧洲央行的预期，将很有可能在6月降息。欧元区经济看起来已经”略微复苏“。有希望在不经历经济衰退的情况下使通胀率回归2%目标。【市场逻辑】凌晨公布的美联储货币政策会议纪要显示，多名官员支持将利率在更长时间维持在现有水平，甚至愿意必要时再度“紧缩”，市场降息预期急速冷却。我们在之前曾提示到此波上涨行情源于市场降息预期升温的推动，美联储转鹰或将使贵金属价格短期内回调。但中长期看，央行购金叠加美联储货币政策转向宽松的基本面不变，长期趋势依旧向好。【交易策略】美联储会议纪要“放鹰”，贵金属价格出现回调，可尝试短线做空，同时等待此波回调之后的入场机会，长期基本面向好不变。注意突发事件带来的扰动风险，如地缘局势进一步恶化、美国就业市场意外走弱等。贵金属运行区间：伦敦上方关注是否重回2400美元/盎司区间，下方支撑关注2330美元/盎司；伦敦银方面，上方关注32美元/盎司点位，下方支撑关注28.5美元/盎司点位。国内方面，沪金上方继