海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击
朝闻国盛 海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月24日 【汽车零部件】财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长-20240523 【风电设备】海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击-20240523 研究视点 【通信】通义千问主力模型降价，助力AI应用快速推开-20240523 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-终端零售逐步改善，FY2024收入稳健增长-20240523 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 25.9% 6.1% -15.8% 建筑材料 10.2% 6.1% -15.4% 农林牧渔 7.9% 10.1% -5.9% 轻工制造 7.4% 5.9% -9.4% 电子 6.0% 3.5% -10.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 石油石化 -0.6% 4.7% 4.8% 社会服务 -0.4% -2.1% -25.3% 钢铁 -0.3% 1.4% -6.7% 传媒 0.0% -7.0% -23.0% 汽车 0.4% 7.7% 3.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择》2024-05-23 2、《朝闻国盛：低空经济专题二：政策密集出台，推动低空产业化落地》2024-05-22 3、《朝闻国盛：地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会》2024-05-21 4、《朝闻国盛：事情正在起变化-全面解读4月经济 2024-05-20 5、《朝闻国盛：美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？》2024-05-17 重磅研报 【汽车零部件】财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长-20240523丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 投资建议：随着“以旧换新”政策落地，消费者观望情绪改善，5月起终端销售预计向好。头部零部件企业，对内受益特斯拉销售改善，问界、理想等销售强势，对外，海外产能布局逐渐进入收获期，提供增长动能。建议关注：1）核心车企供应链：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、恒帅股份、银轮股份、博俊科技、沪光股份、继峰股份、星宇股份等；2）机器人，量产阶段临近：拓普集团、三花智控、双环传动、北特科技、斯菱股份、夏厦精密；3）自动驾驶：德赛西威、经纬恒润、科博达、华阳集团、保隆科技、中鼎股份、伯特利、均胜电子等。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 【风电设备】海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击-20240523杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 海缆是海上输电的“血管”，朝着高电压、柔直发展。技术、资质、码头构筑海缆高壁垒。国内市场，2024年海风开始加速建设。欧洲海风建设起量准备，海缆需求有望外溢。海风高景气发展，海缆环节抵御通缩属性最强。投资建议：重点关注具备海外海缆中标经验的国内龙头东方电缆、中天科技、亨通光电；其次国内海风起量海缆需求高涨，起帆电缆、太阳电缆、宝胜股份、汉缆股份等国内企业，后续有望迎来业绩高增。 风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险、统计和测算误差风险。 研究视点 【通信】通义千问主力模型降价，助力AI应用快速推开-20240523 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 事件：5月21日，阿里云宣布下调通义千问商业化模型和开源模型面向开发者的API调用价格，其中，通义千问 GPT-4级主力模型Qwen-Long输入价格从0.02元/千tokens降至0.5元/百万tokens，直降97%。 此前，5月9日，阿里通义发布1100亿参数开源模型Qwen1.5-110B，根据阿里云，该模型在MMLU、TheoremQA、GPQA等基准测评中超越了Meta的Llama-3-70B模型；在HuggingFace推出的开源大模型排行榜OpenLLMLeaderboard上，Qwen1.5-110B冲上榜首。 “降价+开源”，通义千问组合拳“拳拳到肉”。“降价+开源”已经逐渐成为全球大模型厂商的共识，这有助于解决 AI应用开发者“大模型API价格太贵，开源模型质量不够高”两大痛点，驱动AI应用全面开花。 建议关注：算力板块：1）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技；2）算力调优/调度/租赁：恒为科技、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信；3）算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪；4）液冷：英维克；5）边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 数据要素：1）运营商：中国电信、中国移动、中国联通；2）数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。风险提示：大模型商业化进度不及预期，大模型技术发展不及预期。 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-终端零售逐步改善，FY2024收入稳健增长-20240523 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司FY2024营收同比增长7%，业绩增长20.5%。公司FY2024（2023年3月~2024年2月）营收同比增长6.9%至289.33亿元，毛利率同比略有提升0.1pcts至41.8%，期内品牌客户给予公司的特殊支持同比减少，但受益于零售折扣改善以及零售收入占比提升，公司毛利率同比仍有小幅上升，销售费用率同比下降0.9pcts至28.9%，管理费用率同比下降0.2pcts至3.9%，归母净利率同比提升0.9pcts至7.6%，归母净利润同比增长20.5%至22亿元，盈利能力改善明显。 盈利预测与投资建议：我们预计公司FY2025-FY2027归母净利润分别为24.06/26.79/29.29亿元，现价对应FY2025PE 为13倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
