营收稳健增长，看好“人工智能+”战略助力公司业绩高增

事件：公司发布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年度实现营业收入612.13亿元，同比增长5.40%； 实现归母净利润11.81亿元，同比下降19.00%。2024年第一季度实现营业收入162.47亿元，同比增长12.62%， 环比下降3.30%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降68.82%，环比增长115.62%，扭亏为盈。 点评：2023年全年及24Q1公司营收实现稳定增长，2023年全年汽车半导体表现亮眼，该领域收入同比增长22.95%， 2023年全年ODM业务营收同比增长11.99%，扣除商誉减值影响后实现盈利，同比改善。其主要板块状况：（1） 半导体业务继续保持行业领先，汽车和工业领域优势明显。半导体板块2023年全年实现营收152.26亿元，毛利 率38.59%，实现净利润24.26亿元，其中来自汽车领域的收入占比达62.8%，同比增长22.95%。24Q1实现营收34.2 亿元，毛利率31.0%，实现净利润5.2亿元。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动 半导体市场的增长，人工智能（AI）的发展将加速半导体市场的增长。（2）ODM业务大幅改善。2023年全年ODM 业务实现营收443.15亿元，同比增长11.99%，，毛利率为8.37%，净亏损4.47亿元（扣除商誉减值4.94亿元影 响后，ODM业务在2023年实现盈利，同比改善）。24Q1ODM业务实现营收124.2亿元，毛利率为3.0%，净亏损 3.5亿元。笔电方面，海外特定客户新产品上量，带动营业收入同比快速增长。 半导体业务方面，汽车半导体优势明显，继续保持行业领先。1）业绩短期承压，半导体业务2023年实现营收152.26 亿元，同比下降4.85%，净利润为24.26亿元，毛利率为38.59%。24Q1实现营收34.2亿元，净利润为5.2亿元， 毛利率为31.0%。2）汽车领域贡献主要收入，人工智能的快速发展或助力半导体市场增长。2023年，来自汽车领 域的收入占比达62.8%，与头部的汽车Tier1和整车厂都建立了长期稳定的合作关系，并快速扩充针对新能源车的 产品种类。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，人工智能（AI） 的发展将加速半导体市场的增长。3）加速迭代，推出众多新产品，IoT领域有望带来新增长。公司持续投入研发。 在现有产品进行迭代升级推出新产品的基础上，持续开发高功率分立器件（IGBT、SiC和GaN）和模块、模拟IC 组合、功率管理IC和信号调节IC等新产品，以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求，以高ASP产 品为未来业务增长持续提供驱动力。此外，2023年荷兰政府批准公司半导体业务收购NOWI公司，将在IoT应 用方面为公司带来新的增长空间。4）持续扩充产能，提升效率。公司位于德国汉堡晶圆厂工厂是世界上最大的小 信号和双极分立器件晶圆厂，2024年将继续扩充产能，包括为GaN和SiC等创新产品准备的新产线。英国曼 彻斯特晶圆厂、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉封装厂正在进行改造升级，全面提升自动化生产能力，用更高的效 率和更新的工艺满足全球客户的需求；公司控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂已实现产品导 入，直通率达95%以上，已取得ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证，进展良好，量产后将成为支撑公司 半导体产能扩产的重要来源。 ODM龙头深度绑定头部客户，围绕“人工智能+”战略，2023年营收实现同比增长，24Q1笔电ODM业务海外 客户新产品上量，带动营收快速增长。1）2023年实现营收同比增长，2023年营业收入为443.15亿元，同比增 长11.99%；净亏损4.47亿元（扣除商誉减值4.94亿元影响后，ODM业务在2023年实现盈利，同比改善），毛 利率为8.37%。24Q1营业收入为124.2亿元，净亏损3.5亿元，毛利率为3.0%。2）协同效应持续升级，整合资源 配置，公司半导体业务之前是采用世界五百强企业管理模式，产品集成业务是闻泰自身快速迭代、根据行业发展 不断演变的管理模式，结合两个业务板块管理方面的优势特点，推出全新管理模型Deep Dive，赋能各项业务在管 理、运营、创新等方面的持续发展。3）拓展新订单，围绕“人工智能+”战略，推动新业务上量，经过过去两年 的投入与发展，公司现已从原本单一手机ODM业务，成功拓展至手机、平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子 等多业务领域，成功在很多新领域打开了突破口，实现全方位的突破与进展。手机业务，公司成功开拓了多个欧 洲和北美运营商客户，正在与海外客户共同研发AI手机，为公司在AI手机领域的能力拓展奠定了良好基础，目 前，公司正积极协助更多客户将AI普及到中低端手机中。笔电业务，公司已成为海外特定客户笔电整机制造的 重要供应商之一，由公司配合客户生产的相关AI PC已经在2024年初开始在全球销售。公司将进一步加强与海 外客户的研发和产能配套，推动相关项目持续上量。家电业务，公司成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等 细分领域成功打开了突破口，公司进一步提升了国际化智能制造水平。汽车电子业务，公司汽车电子业务将沿着 三大汽车产品线方向逐步拓展，一是包括后排屏在内的车内触控屏，二是ADAS(高级驾驶辅助)，三是车联网系统 中智能车载终端。车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货，目前正在加强产品技术创新以开拓更多的 客户。服务器业务，目前各产品项目进展顺利，基于国际短视频、电商等互联网客户以及运营商等客户资源优势， 有望实现快速增长。 投资建议：受宏观经济等因素影响，欧洲、美洲等地区半导体需求较弱。受消费电子市场需求低迷的影响公司新 项目产品价格较低，且受上游产业链周期性影响，部分原材料涨价，以及工厂人力成本上升，导致产品成本与制 造成本增加，我们下调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由40.00/50.03亿元下调至14.48/23.44亿 元 ， 预计2026年实现归母净利润34.79亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期 财务数据和估值