英国 ： 在政府支持措施结束后 ， 企业破产将从零到一百

COFACE经济出版 焦点 2023年5月 JonathanSteenberg，爱尔兰，北欧和 英国，总部设在英国伦敦 英国：公司破产从零开始到一百后政府的支持措施结束 执行摘要 2022年，英国约有23,400家公司破产，导致公司破产达到2009年全球金融危机以来的最高水平。由于COVID-19大流行(“大流行”)后政府采取了积极的支持措施，在两年的破产水平明显较低之后，破产人数迅速上升。政府的支持措施和破产程序的临时变化完全颠覆了以往的经济活动和破产动态，随后的2022年破产急剧增加，成为国内和国际新闻的头条新闻。 然而，联合王国目前的公司破产情况比这些头条新闻更为复杂。诚然，企业破产从大流行的低点上升到十年来的最高水平——比2019年高出26%。然而 ，这种增长集中在较小的公司，主要是由一种特定类型的破产程序推动的：债权人的自愿清算。 从绝对数量来看，2022年公司破产的比例很高，但与英国活跃公司的数量相比，2022年公司破产的相对数量与过去几十年相比仍然很低。此外，2022年破产的公司仍主要是微型公司，而大型公司的破产仍低于2019年的水平。 然而，到目前为止，2023年第一季度的迹象表明，这可能是破产行为更加传统的第一年。2023年第一季度提交的实际破产和清盘请愿书（WUP）的早期迹象表明，至少在上半年，破产继续上升。然而，与2022年不同的是，这将不会严重集中在微型和小型公司上，这意味着这些破产将对失业以及受影响的负债产生更大的影响。 总体而言，对于那些不得不在一个成本仍然较低的需求、高利率和银行收紧信贷标准的世界中采取行动的公司来说，今年将是艰难的一年，尤其是在 2023年3月硅谷银行倒闭后银行业出现动荡之后。 所有其他集团经济出版物均可用于： http://www.coface.com/Economic-Studies 02COFACE经济公布 焦点 英国：在政府支持措施结束后，公司的偿付能力正在从零到一百个 2020年之前：大流行前的世界，偿债能力较低 在大流行之前的几年里，公司的破产情况总体上相对稳定，在2015-19年间，每年约有16500家公司破产，在经历了6年的基本上下降后，每年上升4%，尽管2011年在欧债危机期间略有上升。然而，2015年至2019年期间的大部分增长实际上源于英国活跃公司的增加。当考虑清算率-每10,000个活跃公司的公司破产-实际上在这些年中进一步下降，从每10,000个活跃公司的47个破产减少到42个破产。在观察英国企业破产和活跃公司之间的相对关系时，一般支持2019年企业破产相对较低。他们已经从1992-93年的每10, 000个活跃公司中250个破产的比率下降到1990年代初的经济衰退-这是在经历了高通胀和利率上升之后-每10,000个活跃公司中40个。(图表1)在过去25年中，资不抵债的公司的相对数量减少了5倍。 清算率的大幅下降部分是由于与1992-93年相比，大流行前时期的宏观经济形势有所改善，以及一些基本面因素-净利润率 图表1——清算率、政策利率与企业盈利能力 1992-93年上市公司的比例约为4.3%，而2017-19年为 7.6%。此外，公司破产的部分下降归因于立法的变化，例如简化重组等替代解决方案。这包括公司自愿安排（1986年破产法）或安排计划（2006年公司法）。 然而，清算利率的下降很大一部分是由于过去三十年利率的下降。英格兰银行的关键政策利率在20世纪90年代初达到15％的峰值，与公司在全球金融危机之后发现的低利率相去甚远，当时英格兰银行的平均利率约为0.5％。鉴于一家公司如果无法偿还债务，就会破产，因此更高的利率会导致更多的破产也就不足为奇了。 2020年至2021年：政府支持时代 随着大流行的猛烈冲击，不得不重新考虑之前围绕破产程序的框架，以确保一波公司不会因为英国各地采取封锁措施而破产。因此，2020年是变革性的一年，许多政府在封锁期间支持公司的措施完全改变了正常的破产动态。这些方案。 (图表2)例如休假计划、Covid支持贷款，以及暂停合法交 易规则1以及暂停限制清盘请愿书，这意味着公司破产的数 量实际上在2020年大幅下降（-28％），并且在第一次 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 上市公司净利润率(%) 300 英国央行政策利率（%，滞后10个季度） 清算率（每万家活跃公司，rhs轴） 250 200 150 100 50 0 2021年也有一半。 2020年破产的这种下降完全违背了正常的动态，在正常 的动态中，商业活动的下降，比如2020年看到的，将导致企业破产的快速和大幅上升。当观察有多少公司认为自己有破产风险与实际数字之间的脱节时，可以看出分歧。商业见解和条件调查（BICS）发现，表示自己处于高或中等破产风险的公司比例从2021年初的约20％下降。( 图表3)，当时破产率处于历史低位，2022年2月降至 9%左右，与上一年相比，破产率反而翻了一番以上。 858789919395979901030507091113151719 资料来源：英国央行、数据流、破产服务、科法斯 图2-政府支持措施的概述和时间表图表3-公司破产和公司份额，表明它们处于中度至重度破产风险中 递延增值税偿 还(s) 暂停合法交易规则及暂停 限制WUP（两者） 暂停限制WUPs( 逐步淘汰) 收回贷款计划(s) Forlough方案(s) Covid支持贷款计划(s) 递延增值税 25% 中度风险（占受访者的百分比）重度风险（占受访者的百分比） 公司破产(rhs轴，金额) 2,000 20% 1,600 1,400 1,200 15% 1,000 800 10% 600 400 5% 200 0 0% 1,800 Jan- Mar-20 5月-20 Jul- Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 5月21 Jul- Sep-21 11月21 Jan-22 3月22 5月-22 Jul-22 Sep-22 11月22 注：Covid支持贷款计划包括冠状病毒业务中断贷款计划(CBILS)、冠状病毒较大业务中断贷款计划(CLBILS)和弹回贷款计划(BBLS) 资料来源：Gov.uk，科法斯资料来源：BICS，破产服务，科法斯 1-根据关于非法交易的立法，任何得出结论“没有合理的前景”的董事避免破产清算的公司“必须启动破产程序，否则他将承担个人责任 COFACE经济出版焦点 英国：公司INSOLTVENCIES03 从零到一百个 政府支持措施的结束 由于这些计划被逐步淘汰，包括递延增值税在内的支持贷款必须随着暂停的结束而偿还，公司破产开始表现得更加典型。 图表4-公司破产的变化结束后的支持措施和暂停 在2021年7月暂停合法交易规则后，债权人自愿清算（CVL）的数量开始迅速增加，三个月后每月的破产数量增加了17％，十个月后增加了50％以上(图表4)。可以注意到，在Covid支持贷款结束后，CVL已经开始增加— —2021年6月的CVL已经比支持贷款的最后一个月2021年3月高出近30%——有证据表明，许多使用此类贷款的公司决定在贷款结束后关闭业务2. 在2022年2月限制结清请愿书的禁令最终结束后，强制性清算的破产数量出现了更大的增长。3这种立竿见影的上升是很明显的，因为在接下来的几个月里，破产的频率通常增加了约50%，六个月后几乎增加了3倍。 政府支持措施逐步淘汰的步伐不同，直接影响了公司破产的构成，以及哪些公司最终破产。在大流行之前，大约三分之二(67%)的公司使用CVL破产，但由于立法的变化和逐步淘汰的速度不同，使用CVL的公司份额在 2021年上升到89%，在2022年上升到84%。(图表5). 公司破产在2021年上升了11%，在2022年又上升了57%， 350 冲床液化（T=2022年2月） 00 50 00 150 00 50 3 2 2 1 CVL（T=2021年6月） T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+ T+7 T+8 T+ T+10 T+11 T+12 T+13 这意味着它们超过了大流行前的水平(2019年)26%，是2009年以来的最高水平。2021年下半年和2022年破产的增加是由CVL推动的，CVL在小型和微型公司中更为常见。虽然微型公司在2019年占破产的73%，但这一比例在2022年上升到81%。在剔除微型企业的情况下，2022年企业破产实际比2019年低9%。因此，尽管资不抵债的公司数量有所增加 ，但其后果，例如失业或负债受到影响，却更为有限。 资料来源：科法斯破产服务处 图表5-按类型划分的公司破产份额 债权人自愿清算强制清算管理人其他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0192020202120222023 2 2023年及以后：一个众所周知但可怕的景观 由于英国公司现在发现自己处于支持措施后的世界中，公司的破产再次取决于公司的流动性，盈利能力和履行财务义务的能力，这种情况很熟悉，但不一定容易。 许多公司在封锁期间积累了大量债务，这些债务将不得不在未来几年内偿还或展期。这种增加的利息负担发生在运行成本随着能源和其他商品价格以及工资上涨而上升的同时。最重要的是，消费者的现金短缺，其实际可支配收入在2023年连续第二年下降，他们将不得不削减支出，从而改变他们购买基本商品和服务的习惯。 除了为公司采取行动的艰难环境之外，与大流行之前相比，另一个重要因素是低利率环境，这帮助许多公司蓬勃发展，而有些公司则只是为了自大金融危机以来生存而生存。为了看待差异，将利率浮动给私人 非金融公司已经从平均3.1% 2019年至2023年第一季度的6.0%，几乎翻了一番 (图表6)鉴于目前对英格兰银行政策利率的预期——在这种情况下，将利率维持到今年年底是一种可能的情况——这将在今年剩余时间内有所恶化。 资料来源：科法斯破产服务处 图表6-非金融公司的贷款利率和清算 606% 505% 404% 303% 202% 101% 00% 2017201820192020202120222023 清算利率非金融企业贷款利率(rhs轴) 资料来源：英国央行、破产服务、科法斯 2-一项关于SyeticsSoltios，2021年的研究估计，大约10％的弹回贷款可能是欺诈性的，而2023年的Udergrod银行显示，从2020年5月到2022年3月，60％的破产是获得弹回贷款的公司。3-在逐步淘汰期间，提交清盘请愿书所需的欠款暂时从750英镑增加到10,000英镑，这已经导致破产从2021年9月到2022年2月翻了一番。 04COFACE经济出版 焦点 图表7-按部门划分的公司破产变化 纺织/服 装木材 其他能源*零 售建筑纸张*ICT 农业食品运输汽车 -50%-30%-10%10%30%50%70%90% Q123/Q1222022/2019 注：星号(*)表示2022年破产少于125家。 资料来源：科法斯破产服务 图表8-表示他们在2023年1月至4月面临严重破产风险的公司份额 20% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 18% 英国：在政府支持措施结束后，公司的偿付能力正在从零到一百个 自2023年3月硅谷银行倒闭以来，当前和近期的利率环境前景才有所恶化。银行在崩溃之前已经收紧了对企业的信贷标准，现在预计只会在未来几个月进一步收紧。这种紧缩政策将意味着在较高的政策利率基础上，企业贷款，特别是中小企业和中型企业的贷款利差会更高。这可能会引发螺旋式上升，在这种螺旋式上升的情况下，破产会导致限制性银行贷款，进而损害公司的生存能力，从而导致进一步的破产。 一些行业已经并且比其他行业更容易受到当前趋势的影响 ，如制药和化工4，在2022年仍处于2019年的水平。自乌克兰入侵以来，