能源化工策略日报：化工品整体表现偏强，原油、沥青原地徘徊

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2016-10-25 化工品整体表现偏强，原油、沥青原地徘徊 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 9月28日 45.00 40.00 —— —— 橡胶 待买 RU1701 —— 13300 13000 —— 16000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 买入 TA1701 9月21日 4722-4740 4700 4800 5000 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 买入 BU1706 10月10日 1930 1880 —— —— 对冲 PP 正套 PP1-5 8月29日 305 200 —— 600 LLDPE 正套 L1-5 10月20日 530 400 —— 800 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年10月25日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：原地徘徊 (1). WTI跌0.65%至50.52美元/桶，Brent跌0.62%至51.46美元/桶。 逻辑： 欧佩克方面，伊拉克石油部长表示由于伊拉克陷入与伊斯兰国的战争中，限产方面应该得到一定的豁免权；政府官员表示如果从战争中解脱出来，伊拉克南部三座油田将至少可以增产6.9万桶/日。伊朗计划将南Azadegan油田产量从目前的7.5万桶/日提升至15万桶/日；中石油是此项目一期承包商。非欧佩克方面，俄罗斯能源部长昨日与OPEC秘书长举行会谈，讨论多种合作方案及选项。阿塞拜疆总统在与委内瑞拉总统会谈后表示本国将不会增加石油产出。美国方面，装载约30万桶中国汽油的Marylebone油轮从广州出发到达纽约，这是九年来中国汽油第一次出口至美国东海岸；美国东海岸汽油库存的持续下滑及中国汽油努力拓展海外市场共同促使了贸易的达成。期货方面，油价持续两周的原地盘整继续进行。继续关注原油供需与事件进展。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（9月28日入场，入场点位45.00） 橡胶 观点：胶价复苏，飞起玉龙三百万 (1). 沪胶大幅反弹，主力合约1701重上14000元/吨。 (2). 现货大涨。人民币全乳上涨250-325元/吨。美金胶全面上涨，涨幅在15-30美元/吨。保税区上涨，涨幅在10-60美元/吨。 (3). 原料价格：泰国休市，暂无更新。云南胶水收购价走低。 (4). 下游维持正常水平。个别能到九成。轮胎价格调涨。 逻辑：大宗商品全体上扬，系统性上涨需求 风险因素：美联储加息。 调整 1701合约在14000元/吨附近入场做多，以13800元/吨作为多头止损 LLDPE 观点：关注升水及增仓持续性 （1）华北煤化料成交重心上移至9300~9450元/吨，刚需维持，套保商表现积极； （2）仓单无注销，余7791手； （3）进口完税价9940元/吨。 逻辑：LLDPE内外盘倒挂压制进口，新增投放未体现。本周月底货源不多，现货紧平衡或延续，近月升水现货格局吸引投机性需求，加大需求弹性。当前棚膜开工已达高位，需警惕开工回落，价格进一步走高有赖1701合约升水延续及大量增仓，如出现上述情况，或现类似PP1609锁货局面，L15正套仍可坚定持有;如未满足上述条件，则当前价格存在回调压力。 风险因素：新增产能提前投放，油价突破波动区间，经济回暖预期支撑远月 震荡 L1-5正套持有 PP 观点：基差继续收敛 （1）华东拉丝现货成交重心持平于8100~8200元/吨，低价区刚需接货； （2）仓单注销255手，余10811手； （3）进口完税价8560元/吨，出口盈利价格7290元/吨； （4）中天合创35万吨/年装置周末出合格料，产T30S；蒲城清洁能源40万吨/年装置降负至6成。 逻辑：检修复产因素基本消化，09合约累积货源随行就市消化中，新增产能稳步投放，与部分装置降负对冲，暂未产生实际影响。新增供应将依靠价格平衡，参考进出口价格区间7300~8600元/吨。当前现货价格接近前期高位，PP1701价格新高，基差提前缩窄，对期价保护减弱。PP15价差如快速扩大可考虑滚动操作，甚至考虑短空机会。 风险因素：新增产能提前投放，油价突破波动区间，经济回暖预期支撑远月 震荡 PP1-5正套持有 PTA 观点：检修装置重启，警惕资金偏空压力 (1) 恒力石化220万吨2#装置上周末开始提升负荷，目前仍未开满； (2)宁波三菱70万吨PTA装置于10月23日重启，目前负荷逐渐提升中，后期将维持正常运行； 逻辑：前期检修的PTA装置陆续重启，短期市场供应有增加趋势，聚酯开工维持高位状态，供需将重新回到弱平衡状态，这对市场回升之路或产生一定冲击，但偏多 多单可续持，1701止损/盈4800 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年10月25日 3/10 由于原油价格维持偏强震荡，对PTA成本支撑仍存，多空力量将继续较量，短期关注PTA盘面资金的偏空力量对市场的影响情况，暂不过分看空PTA走势。 风险因素：聚酯开工恢复受挫，原油价格大幅走低，PTA开工率走高 甲醇 观点：甲醇短期存回调压力 (1). 甲醇现货价格大稳小动且呈现涨跌互现格局，目前西北与港口地区因货源不多而表现坚挺，中部及山东地区交投一般，观望氛围加重。 (2). 自周末开始多地阴雨天气影响板材市场生产，甲醛采购速度较前期有所降低，厂家表示出货略缓；二甲醚市场受液化石油气市场影响，买盘气氛不高。 逻辑：甲醇现货市场买盘氛围减弱，特别是内陆市场下游采购速度继续减缓，不过港口和西北市场供应仍无压力，加上成本仍有支撑，因此甲醇总体仍偏强，但短期存在回调需求。 风险因素：原油大幅波动、烯烃企业装置动态 偏多 MA1701等待缺口回补介入多头 沥青 观点：现货安稳，期价收平 (1). 前二十主力持仓：BU1612净多-108454（+4810）手，多单-4473手，空单-9283手；BU1706净多-25641（-1578）手，多单+5492手，空单+7070手。 逻辑：继上周炼厂集体上调报价后，昨日现货价格暂稳。目前市场主导逻辑仍然为油价企稳带来的成本端支撑与供需淡季来临的消费端压力之间的平衡。一方面，原油价格企稳带动汽柴油价格上行，焦化料利润优势显现带动部分沥青产能转向焦化料；华东部分炼厂提前启动检修或停产，沥青开工率整体下滑。另一方面，节后项目赶工需求回升，以及或有的部分短期临时需求，沥青库存率小幅下滑。短期来看，在冬季来临前， 市场迎来小幅回暖， 或成为炼厂集中去库存的良机；中期来看，沥青逐渐步入消费淡季，回暖行情后仍存下行可能性。继续关注沥青供需及油价走势。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1706多单持有（10月10日入场，入场点位1930元/吨） 二、行业要闻： 原油：(1). 周一（10月24日)，俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak) 表示已经与卡塔尔和OPEC秘书长就稳定油市进行了会谈，希望OPEC能在下月举行的政策会议上明确限产协议细节。“我们已经针对当前形势进行详细讨论，包括不同的限产机制以及联合行动的更多选项等。冻结产量是俄罗斯准备好实施的一个有效手段，能够帮助稳定市场”。 (2). 周日（10月23日)，伊拉克石油部长卢艾比(Jabar Ali al-Luaibi)表示，伊拉克支持OPEC稳定原油市场的行动，但不会以牺牲自己为代价，伊拉克应得到豁免。作为OPEC的第二大产油国，伊拉克正在进行一场艰苦的战争，应与尼日利亚和利比亚一样得到豁免。 (3). 周六（10月22日)，据阿塞拜疆国家通讯社Azertag报导，委内瑞拉总统马杜罗(Nicolas Maduro)近日访问了多个产油国，以推动达成稳定油市的协议。马杜罗上周六在阿塞拜疆首都巴库讲话称，“今天与阿塞拜疆总统阿利耶夫，我们讨论了OPEC与其他产油国达成协议的问题。我们很接近达成一致并签署相关协议。” Azertag引述阿塞拜疆总统阿利耶夫的话称，阿塞拜疆不会增加石油产量和出口，进一步强化他上周做出的声明。 橡胶：(1). 眼下正值汽车市场的金九银十季，汽车企业频频拿出各种钜惠政策刺激市场中众多的待购用户群体。而国内的商用车行业在经过前几年的“冬季蛰伏”之后，今年商用车市场整体均呈现出复苏，其中1-7月，商用车市场累计销售203.71万辆，同比增长2.41%，重卡、轻卡以及小微卡等车型的销量同比去年同期均有不同程度的上升。 (2).今年1-9月柬埔寨天胶出口量同比增长11%至82825吨。此外，橡胶面积也在不断扩大，截至9月，达到40.2万公顷，远超过政府2020年40万公顷的目标，而且还有12.3万公顷的正在被开垦。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年10月25日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位1-5月-420-220-20551055-9月-90-90-260-759-1月-510-65107-1161-5月565-5-167-355-9月44520-62-129-1月-1010-15-82-21-5月376-3161795-9月334141428119-1月-710-11131751-5月-98-23605-9月-742WTI51.61.39-1月1760Brent50.1-1.51-5月-8-27石脑油CFR日本45655-9月37-2MXFOB韩国676-59-1月-2929PXCFR中国805-46-9月-90-2CFR东北亚1060-109-12月35418CFR东南亚1030-1012-6月-264-16丙烯CFR中国850-5元/吨美元/桶美元/吨二级指标二级指标产业链数据沥青/WTI比价PTA原油 甲醇乙烯沥青跨期价差橡胶主力基差橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05元/吨L-P09跨品种价差/比价数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100015002000250030002015/10/27