能源化工策略日报：原油寒意回流，化工品整体偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-03-22 原油寒意回流，化工品整体偏弱 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 沥青 卖出 BU1706/WTI 3月10日 55.00 60.00 —— —— LLDPE 买入 LL5-9 3月13日 -20 -100 100 140 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月22日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：寒意回流 （1）Brent跌1.49%至50.82美元/桶，WTI跌1.55%至48.15美元/桶。 （2）JODI发布数据显示，1月沙特、伊拉克、伊朗、科威特、阿尔及利亚出口量分别减少30、17、15、15、14万桶/日，哥伦比亚、阿塞拜疆减少38、10万桶/日，尼日利亚、巴西、加拿大、挪威增加18、19、10、16万桶/日。 逻辑：贸易方面，JODI发布数据显示，1月沙特、伊拉克、伊朗、科威特、阿尔及利亚出口量分别减少30、17、15、15、14万桶/日，哥伦比亚、阿塞拜疆减少38、10万桶/日，尼日利亚、巴西、加拿大、挪威增加18、19、10、16万桶/日。俄罗斯统计局数据显示1月出口环比减少约9万桶，降幅6.1%。航运数据显示，3月上半月伊朗出口量环比下降26万桶/日，伊朗环比增加5.6万桶/日，利比亚由于地区冲突出口环比下降14万桶/日。2月中国、印度、美国原油进口量分别环比减少6.6%、1.9%、8.4%。库存方面，API周报显示上周美国原油库存增加453万桶/日，汽油和精炼油库存减少493、83万桶/日；进口量增加62万桶/日，炼厂加工量增加22万桶/日。期货方面，期价暂稳后昨日再次下探至年线位置。尽管二季度供需预期改善，油市回暖前寒意仍甚。短期市场情绪有待修复，中期仍可关注多单低位入场机会，风险在于欧佩克减产政策生变及页岩油超预期回归。今日关注EIA数据发布，若库存利空对期价带来的短期扰动。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）； 沥青 观点：近月减仓 （1）BU1706涨1.11% 至2724（+30）元/吨，BU1709涨0.36%至2756（+10）元/吨。BU1709-1706月间价差32（-20）元/吨。 （2）前二十主力席位持仓：BU1706净空 -22255（-3008）手，多单 -1882手，空单 -4890手。BU1709净空 -6985（-319）手，多单+3514，空单+3195。持仓521744（+ 6230）手，成交864290（-9652）手。 （3）注册仓单247330（+0）吨，仓库130110 （+0），厂库118640（+0）。 逻辑：现货方面，各地价格涨跌不一。西南地区因雨水及需求疲弱上周下调报价；西北地区受区内备货支撑上调报价；其余主流地区维持稳定。上周开工增加5%，库存增加2%；市场备货热情明显降温，炼厂库存开始回升，但总体仍维持低位。期货方面，期价日间上行，夜间下行。主力合约换月进行中，持仓明显低于往月。远月合约依旧体现为空单主动移仓为主，月差再度收窄至同期最低位。从基本面强弱及统计套利角度而言，目前的价差结构暂不认为具有可持续性，换月期过后继续关注是否存在低位做扩机会，需关注若出现极端价差下的回归机制。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1706/WTI跨品种比价卖出持有(3月10日入场，入场点位55.00)。 橡胶 观点：泰国拍卖，胶价下跌 （1） 沪胶发生下跌，虽然尚未跌破盘整区间。成交最大合约1709夜盘收于17935元/吨。 （2） 现货市场重挫。人民币全乳大跌400-450元/吨。保税区下跌25-60美元/吨。外盘下跌30-90美元/吨。混合胶跌至16700元/吨附近。 （3） 泰国原料重挫，白片大跌1.38泰铢/公斤。胶水持平。杯胶下跌0.5泰铢/公斤。 （4） 轮胎开工调整不大，少数三包轮胎最近调涨。不三包企业走货受到抑制。 逻辑：从3月21日开始，泰国进入抛储招标，因此胶价整体承压。 风险因素：泰国开割提前，需求被证伪。 调整 观望为主，暂不做多 LLDPE 观点：供需面继续好转，小幅走强为主 （1）华北煤化料成交重心9350-9380元/吨； （2）仓单减200，余934手； （3）进口完税价为9934元/吨。 逻辑：LLDPE终端需求继续小幅提升，但厂家提货速度依然不快，供应方面随着装置检修增加继续减少，因此市场库存继续降库为主，但总量仍呈现一定压力，震荡偏强 L5-9正套 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月22日 3/10 因此短期LL以小幅企稳为主，操作上偏多思路为主。 风险因素：系统性风险、原油大跌 PP 观点：短期偏强震荡格局为主 （1）华东拉丝主流成交价在8150-8250元/吨； （2）仓单减150，余5558手； （3）进口成本在9073元/吨，出口盈利价格8107元/吨。 逻辑：PP下游需求维持正常，而供应方面因检修增加在减量，库存继续小幅下降，但总量仍偏高，压力仍在，因此短期PP以偏强震荡为主。 风险因素：原油或大宗商品集体大跌 偏强震荡 观望 甲醇 观点：市场心态较差，短期整体偏弱 （1）昨日甲醇现货价格继续下跌，包括山西、安徽、江苏、浙江、鲁南、湖北、 湖南、广东、四川和渭南地区地区下跌20-110元/吨，目前河北报2500，江苏2680，鲁南2480，广东2830，内蒙2270；CFR中国跌3.5，报331美元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报减为0张。 逻辑：短期甲醇下游需求跟进力度显不足，港口库存消化缓慢，加上外盘甲醇不断下滑，市场心态继续走弱，而春检利好尚未到来，富德停车预期存在，短期甲醇市场表现偏弱为主。 风险因素：原油及大宗大幅波动 近弱远强 观望 PTA 观点：静待检修利好的兑现，市场窄幅震荡 （1）3月20亚洲PX价在870 CFR中国，+450元/吨加工费后，成本价在5212元/吨附近，不计加工费下盘面加工利润不足300元/吨，处于偏低水平； （2）逸盛大连375万吨装置4月1日-4月15日停车检修，检修时间2周左右，合约货按照9成供应，短期供应下降。 逻辑：PTA装置检修是近期主要的利好因素，预计随着检修的兑现，PTA阶段性供应压力缓解对走势有支撑，但短期的检修对中长期供需格局的影响仍有限，PTA供应实质性的压力并未解除；中长期看仍需警惕市场偏空力量的反扑。短期而言，油价跌势暂缓，PTA 行业加工费被打压后，短期有调整需求，不排除短期有小幅的回升空间；但中长期需跟踪供需格局的变化，操作上，谨慎为主，关注油价和需求端的表现。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：PVC小幅下挫，但暂未打破区间震荡格局 （1）内蒙君正34万吨装置4月中旬预期检修一周，PVC春节检修规模逐渐增加； 逻辑：虽然有春季检修预期，目前PVC走势暂未受到太多提振，但我们仍认为，春节检修逐渐增加，短期供应的减少有助于PVC社会库存的消化；需求端，上半年是出口的旺季，目前出口利润尚可，出口或仍有可能成为上半年需求端的亮点；此外，市场关注的成本端提振暂时表现不佳，但不排除成本支撑仍有发挥空间；总的来说，我们不过分看空中长期PVC走势，只是需警惕短期突发因素的影响，在多空力量势均的情况下，短期关注PVC“W”型走势的突破情况。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨，环保力度增大 震荡 观望 二、行业要闻： 橡胶：（1）保据韩国媒体报道，对于双星轮胎购买锦湖轮胎股权一事，韩国官员呼吁韩国产业银行和其他债权人不要出售给中国公司。 (2) 周小川：货币政策将强调稳健中性 继续采取措施逐步去杠杆。 PTA：逸盛大连375万吨装置4月1日-4月15日停车检修，检修时间2周左右，合约货按照9成供应，短期供应下降，利好。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月22日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-154540-1210-2305-9月-45535-50955-1月-201030-69231-5月30-35-54-175-9月-1520179629-1月-1515-841351-5月192-374351145-9月-13721-204-309-1月-55161-5月304-10969-205-9月-164-21131-229-1月-138121009-211-5月465455.90.85-9月-41-32WTI48.2-0.69-1月-5-22Brent51.6-0.11-5月75-10石脑油CFR日本460-25-9月-755MXFOB韩国67449-1月05PXCFR中国870-36-9月-3220CFR东北亚1150-59-12月-528CFR东南亚1045-1512-6月84-28丙烯CFR中国895-5二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比价沥青/WTI比价PVC(全国-乙烯法)PVC(全国-电石法)主力基差元/吨沥青PVC乙烯L-P09 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100 0150