股指周报：政策利好频发，股指短期易涨难跌

股指周报 国元期货研究咨询部2024年5月20日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 政策利好频发，股指短期易涨难跌 【策略观点】 近7周，沪指只有一周出现了较明显的回调，其余六周皆上涨或者窄幅波动。在周五房地产利好政策的带动下，市场信心明显提振，沪指再度站上3150点。外围市场受到降息预期的影响，近期美股、欧洲多国股市再创历史新高。两市成交量、北向资金以及期权情绪指标目前皆向好，目前市场易涨难跌。短期来看，在政策、市场情绪以及资金的推动下，市场短期预期仍将震荡回升。中期看，目前部分股指估值水平已达到近10年中等水平，且一季度上市公司净利润同比下滑，企业利润今年大幅转好较难实现，市场难以持续大幅反弹，不过投资者仍可期待中长期震荡上涨行情。股指期货方面，建议投资者3成仓位做多股指期货合约。目前套利机会较小，建议投资者继续等待机会。期权方面，建议投资者继续持有牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、期权数据分析10 3.1期权成交及持仓概况10 3.2期权波动率分析17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 根据国家统计局数据，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。制造业增速保持较快。固定资产投资则不及市场预期；4月份固定资产投资（不含农户）环比下降0.03%。工业投资同比增长13.1%，当前制造业景气度较高。4月份消费数据不及市场预期，4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。商品零售当前增长较慢。 图表1近期重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 4月工业增加值:当月同比(%) 4.50 5.43 6.70 4月固定资产投资:累计同比(%) 4.5 4.73 4.2 4月社会消费品零售总额:当月同比(%) 3.1 4.54 2.3 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 上周两市下跌后反弹。两市日均成交额持续回落，上周不足9000亿元。周五公布的房地产政策带动市场做多情绪，周五两市大幅反弹。房地产板块上周大涨超12%；建筑材料，建筑装饰等板块涨幅靠前。家用电器，医药生物等板块走低。 图表2指数周涨跌幅（截止5月17日） 证券代码 证券名称 收盘价 周涨跌幅（%） 成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 3154.03 -0.02% 18961亿元 399001.SZ 深证成指 9709.42 -0.22% 23344亿元 399006.SZ 创业板指 1864.94 -0.70% 9772亿元 000300.SH 中证500 5491.89 -0.79% 6727亿元 000905.SH 沪深300 3677.97 0.32% 11438亿元 000852.SH 中证1000 5563.23 -0.20% 8508亿元 000016.SH 上证50 2524.17 0.62% 1652亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（倍） 图表3股指市盈率 2023-04-26 2023-05-10 2023-05-19 2023-05-30 2023-06-08 2023-06-19 2023-06-30 2023-07-11 2023-07-20 2023-07-31 2023-08-09 2023-08-18 2023-08-29 2023-09-07 2023-09-18 2023-09-27 2023-10-16 2023-10-25 2023-11-03 2023-11-14 2023-11-23 2023-12-04 2023-12-13 2023-12-22 2024-01-03 2024-01-12 2024-01-23 2024-02-01 2024-02-20 2024-02-29 2024-03-11 2024-03-20 2024-03-29 2024-04-11 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-15 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.79 22.84 28.72 10.61 12.22 23.90 39.11 市盈率分位点%（近十年） 53.95 24.41 6.39 64.50 45.54 35.38 49.68 数据来源：WIND、国元期货 A股行业周度涨跌幅% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 图表5A股行业涨跌幅 房地产建筑材料建筑装饰 银行轻工制造纺织服饰农林牧渔非银金融交通运输商贸零售 通信电子钢铁综合 社会服务 环保计算机食品饮料基础化工 传媒美容护理石油石化有色金属公用事业机械设备国防军工电力设备 汽车煤炭 医药生物 家用电器 数据来源：WIND、国元期货 亿元 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 200. 150. 100. 50. 0. 2023-11-27 -50. 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 -100. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 股指期货合约上周涨跌不一。5月期货合约于上周五到期，股指期货升贴水幅度较为稳定。目前所有股指期货合约均处在贴水状态，主要是受到分红季到来的影响。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH逐渐回升至常规水平，建议跨品种套利策略暂时维持空仓。 基差（点） 图表7股指期货周涨跌幅 IH当月合约 IF当月合约IC当月合约IM当月合约IH次月合约IF次月合约IC次月合约IM次月合约IH当季合约IF当季合约IC当季合约IM当季合约IH下季合约 IF下季合约 IC下季合IM 收盘价 2501.80 3647.2 5442.20 5512 2520.40 3669 5460.40 5530.2 2486.80 3634 5411.80 5429.6 2490 周涨跌幅 -0.39% -0.44% -1.48% -0.77% 0.77% 0.59% -0.57% 0.67% 0.80% 0.63% -0. 周成交量 87970 158057 147100 166583 126776 230902 199478 36233 持仓量 0 0 0 0 67853 14 基差年化贴水率 22.370.30.7696 49.6 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 50 40 30 20 10 0 -10 -20 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 沪深300股指期货基差 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货基差 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 基差（点） 中证1000股指期货基差 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货年化升贴水率 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 比值 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-17 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-28 2023-07-07 2023-07-18 2023-07-27 2023-08-07 2023-08-16 2023-08-25 2023-09-05 2023-09-14 2023-09-25 2023-10-12 2023-10-23 2023-11-01 2023-11-10 2023-11-21 2023-11-30 2023-12-11 2023-12-20 2023-12-29 2024-01-10 2024-01-19 2024-01-30 2024-02-08 2024-02-27 2024-03-07 2024-03-18 2024-03-27 2024-04-09 2024-04-18 2024-04-29 2024-05-13 股指周报 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表16各股指点位比值 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 数据来源：Wind、国元期货 第9页共30页 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，股指近期上涨势头较好，期权成交量近期有所上升。成交额PCR整体处在低位，较多投资者买入认购期权博取市场上涨收益。期权持仓PCR继续保持在高位，期权卖方目前看不跌。期权市场情绪整体较为乐观。 图表175月20日各期权PCR近一年分位点 分位数 50E