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2024年5月22日星期三 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 生猪 豆油 鸡蛋 烧碱 棕榈油 国债 股指 花生 碳酸锂 集运（上海→欧洲） 甲醇 铅 锌 PVC 豆粕、菜粕、豆二 棉花棉纱 烧碱 铝、氧化铝 白糖 纸浆 天然橡胶 螺纹 铜 热卷 乙二醇 铁矿石 聚烯烃 焦煤焦炭 玻璃 铁合金 纯碱 原油、沥青 高低硫燃料油 PX PTA 玉米、玉米淀粉 苹果 镍 不锈钢贵金属 锡 苯乙烯短纤 合成橡胶 豆一菜油 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +1 【行情复盘】周二先抑后扬，所有合约均上涨。主力合约EC2408报收于4288.9点，按收盘价日环比上涨2.32%；次主力合约EC2410报收于3530.8点，再创上市以来新高，按收盘价日环比上涨4.98%。【重要资讯】1、即期市场继续上涨。5月21日TCI（天津→欧洲）录得$3089/TEU，日环比上涨4.1%。班轮公司更新6月报价（TEU/FEU），运价中枢在$3990/$7240左右。主要班轮公司6月上海→欧洲线上报价：达飞轮船$3730/$7060、长荣海运$4485/$6495、韩新航运$3468/$6506、马士基$4260/$6767、地中海航运$4520/$7540、海洋网络$4186/8002、东方海外$3550/$6500。2、Week21（本周）-Week27，各大班轮公司在上海→欧洲航线舱位配置21.7、26.3、24、24.7、20.3、25.7、21.3万TEU。【市场逻辑】受国际刑事法院的逮捕令影响，周一期市开盘后一度大幅跳跌，但是随后拉涨，主要还是现货较强所致。6月即期市场整体偏强，舱位供不应求，近期将维持震荡偏强态势。【交易策略】近期以震荡偏多思路为主。EC2406在3850-4050点之间做区间波段，EC2408在4000-4400点做区间波段。 股指 +0.5 【行情复盘】周二股指小幅回落，沪指收低0.42%，期指主力合约全面下跌，IM跌幅较大。成交持仓方面，除IM合约成交下降持仓上升外，其他品种期指合约成交持仓均继续下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数下跌，行业涨跌差异减小。结合行业在指数中所占权重看，银行对四大指数均有支持，有色金属对四大指数转为拖累。资金方面，主要指数资金全面流出。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，净投放为0，短端资金成本维持低位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。房地产政策引领下行业有望展开阶段反弹，继续关注政策落地情况。海外方面，市场对美联储年内降息次数预期回升，美股刷新高点。地缘政治风险变动需要继续关注，市场风险偏好维持高位。【市场逻辑】此前经济数据小幅利空市场，但预计国内经济修复趋势和潜在利多不变。财政加大扩张将促进基本面改善，且货币政策大概率配合宽松也偏利多。地产政策令市场预期明显抬升，风险偏好上行，产生明显利好作用。外盘维持强势的间接利多不变。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。 【交易策略】策略方面，指数短期调整未改变震荡上行走势，中长期维持看多判断，继续关注IF和IH为主。套利方面，IC、IM当月合约反套空间尚在，但主要机会仍是跨期方面各品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续反弹，短期可尝试做多，中长期等待逻辑确认。【行情复盘】周二现券收益率继续上升，国债期货主力合约相应回落。成交持仓方面，TF成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国开行发行5年、10年金融债分别为100亿元和160亿元，农发行发行2年、3年、7年债分别为60亿元、20亿元、20亿元。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，净投放为0，短端资金成本维持低位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转，房地产反弹的可能 国债 +0.5 性上升，但仍需关注政策效果。海外方面，市场对美联储年内降息次数预期回升，美债收益率、美元指数明显回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险影响暂时不大但仍不可忽视，市场避险情绪无明显上升。【市场逻辑】此前经济数据小幅利多市场，但预计国内经济修复趋势仍潜在利空长端。财政加大扩张将促进基本面改善，继续警惕长端国债供给压力，关注货币对冲政策的潜在利多程度。海外和汇率端压力不大。避险情绪变动的利好程度有限。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给带来的潜在利空压力不变，继续警惕长端利空影响，操作上暂维持观望或适度降低久期和杠杆。期现方面，继续关注TS基差是否持续上升。跨期方面，T和TL次季-隔季仍偏离90%区间上限。曲线方面，依然以做陡曲线交易策略为主。【行情复盘】5月21日，两市弱势整理。截至收盘，上证指数跌0.42%,深成指跌0.71%,创业板指跌0.77%。科创50跌0.7%。在资金方面，沪深两市成交额为7992亿。【市场逻辑】两市弱势整理。在期权隐波方面，各标的隐波涨跌不一，受到期日影响，ETF期权近月合约虚值期权隐波下跌明显。目前各标的期权隐波整体处于相对低位，50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体仍处于历史均值附近。此外，各期权合成 股票期权 标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。最后，周三ETF期权到期，投资者要注意期权到期风险。 【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 商品期权 【行情复盘】商品期权各标的多数上涨，波动延续高位，市场风险偏好回升。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前铁矿石期权、PX期权、菜籽粕期权、尿素期权、纯碱期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、工业硅期权、合成橡胶期权、橡胶期权、豆一期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,白银期权、铜期权、纯碱期权、锌期权、锰硅期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。【交易策略】近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:白银、铝、黄金、豆二、铜、铁矿石、塑料、豆粕、甲醇、菜油、聚丙烯、螺纹、纯碱、烧碱、尿素、PVC、豆油、锌。空头趋势品种:原油。空头趋势或反转:棉花、碳酸锂高波动品种有：锌、铜、铝、硅铁、锰硅、PVC、烧碱、工业硅、黄金、菜油、苹果、尿素、橡胶、豆粕、塑料、花生、豆二、豆油 金属建材 贵金属 +0.5 【行情复盘】夜盘贵金属震荡。沪金2408合约期货价格收跌0.38%至573.24元/克，沪银2408合约期货价格收涨0.31%至8343元/千克。截止7:30，现货黄金报价2421.39美元/盎司；现货白银报价32.054美元/盎司。【重要资讯】美国亚特兰大联储主席Bostic：预计在第四季度之前不会降息。对于最新的通胀数据，“单一的数字并不能代表趋势”。利率是限制性的，但效力“可能要弱一点”。美联储理事沃勒称，尽管近期的数据表明在通胀方面可能已经恢复取得进展，但是在开始降息之前，他需要再看到“几个月”的良好通胀数据。5月21日盘后，上海期货交易所发布公告，自2024年5月23日（周四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例提高至11%，投机交易保证金比例提高至12%。【市场逻辑】美国通胀六个月以来首次降温，而近期公布的零售销售、纽约联储制造业指数、工业产出等数据均指向高利率对美国经济造成了负面影响，市场预期美联储可能会为此加快其降息步伐，贵金属连创新高。但同时也请注意，本波上涨更多是市场预期向好、情绪过热所拉动的，需进一步关注美联储后续政策风向与地缘政治局势的进展情况。注意短期回调风险，包括美联储态度转鹰、通胀反弹、地缘局势缓解等因素。【交易策略】市场情绪过热助推贵金属价格走高，因此并不建议追涨，逢低做多依然是核心。同时也请注意美联储鹰派态度等可能带来的回调风险。贵金属运行区间：伦敦金突破前高点位，上方无明显压力位，关注是否突破2450美元/盎司，下方支撑关注2330美元/盎司；伦敦银方面，上方关注33美元/盎司点位，下方支撑关注28.5美元/盎司点位。国内方面，沪金上方继续关注580-590元/克左右的压力区间，下方关注550元/克点位，540元/克仍是重要长期支撑；沪银上方无明显压 力位，下方关注7300元/千克，7000元/千克仍是重要长期支撑。【行情复盘】周二沪铜价格冲高回落，主力合约CU2407收于87090元/吨，涨幅0.40%，高位波动加剧。【重要资讯】1、海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国2024年4月铜矿砂及其精矿进口量为2,347,911.378吨，环比上升0.69%，同比增长12.39%。中国2024年4月精炼铜进口量为305,818.914吨，环比减少3.50%，同比上升17.82%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比增加7.6%。中国4月废铜（铜废碎料）进口量为226,131.775吨，环比增加3.63%，同比增长55.65%。2截至5月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.76万吨至40.28万吨,自年内高位有所回落。3、据SMM调研，2024年4月份铜板带开工率为71.04%，环比减少2.58%个百分点，同比减少6.46个百分点。4、据SMM调研，目前已有部分精铜杆企业反映其下游企业已不同程度出现停产情况， 铜 -0.5 影响精铜杆企业订单。5、央行出