营收增速超先前指引，利润基本符合预期

事件：公司发布2024Q1财务公告，2024Q1华住境内酒店BI RevPAR 216 元（同比2023Q1/2019Q1分别+2.9%/+21.3%），境内新开酒店569家， 关店148家，净开业421家。德意志酒店BI RevPAR 58欧元（同比 2023Q1/2019Q1分别+4.5%/-1.7%），新开酒店5家，关店3家，净开 业2家。 2024Q1境内外RevPAR指标基本符合预期。2024Q1华住境内酒店BI RevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1分别+2.9%/+21.3%），OCC 77.2% （同比2023Q1/2019Q1分别+1.6pct/-3.4pct），ADR 280元（同比 2023Q1/2019Q1分别+2.9%/+26.7%）。营业18个月以上同店RevPAR、 OCC、ADR分别为218元/78.2%/279元，分别同比+0.9%/+1.1pct/- 0.6%；其中经济型同店RevPAR、OCC、ADR分别为167元/79.6%/210 元，分别同比+0.7%/+1.0pct/-0.6%，中高端同店RevPAR、OCC、ADR 分别为264元/76.9%/343元，分别同比+1.0%/+1.3pct/-0.7%。德意志 酒店2024Q1 BI RevPAR 58欧元（同比2023Q1/2019Q1分别+4.5%/- 1.7%），OCC 55.8%（同比2023Q1/2019Q1分别+2.3pct/-6.1pct）， ADR 104欧元（同比2023Q1/2019Q1分别+0.2%/+9.5%）。整体来看， 2024Q1境内外RevPAR指标基本符合预期，优于同行。 展店超预期，签约稳步推进，Pipeline环比继续提升。展店：境内新开酒 店569家（直营2家、加盟567家），关店148家（直营11家、加盟 137家），净开酒店421家（直营-9家、加盟430家），同比2023Q1+368 家，环比2023Q4+186家。其中经济型/中高端分别净开业134/287家， 截止2024Q1分别为5102家/4582家。主要品牌来看，经济型汉庭/你好 分别净开业146家/41家，怡莱净关闭门店65家，软品牌继续清退；中 端品牌全季/桔子精选分别净开业194家/33家。德意志酒店净开业2家。 Pipeline：2024Q1华住境内pipeline 3138家（环比+77家），继续提升， 其中经济型1171家（环比+65家）、中端及以上1967家（+12家）； 整体来看，2024Q1，公司展店签约稳步推进，Pipeline环比继续提升。 营收增速超先前指引，利润基本符合预期。1)收入端:受益于公司一直以 来的产品升级、区域渗透及营运优化、品牌优化，公司2024Q1实现营业 收入52.78亿元/同比+17.8%（优于先前12-16%指引），其中国内收入 42.45亿元/+18.1%（优于先前11-15%指引），境外收入10.33亿元 /+16.6%。2）费用端：境内来看，酒店经营成本26.15亿元，SG&A费用 5.54亿元，经营利润11.31亿元；境外来看，酒店经营成本9.50亿元， SG&A费用2.15亿元，经营利润-1.28亿元。报告期内，由于业务增长、 薪资回归、租金减免取消及正常销售需求，经营成本及费用同比有所增长， 但整体仍然稳定，业绩符合预期。同时，公司给与2024Q2收入指引为7% 至11%（或不计入DH增长为7%-11%）。 投资建议：2024Q1，公司境内外RevPAR指标基本符合预期，其中境内 外OCC相比2019年分别-3.4pct/-6.1pct，RevPAR相比2019年分别 +21.3%/-1.7%。公司在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张 及运营能力优异逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推 进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。预计公司2024-2026年归 母净利润43.2/50.1/59.0亿元，对应PE分别为22/19/16X，维持“买入” 评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预 期；3）行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）