2023年报点评：拆分SN集团，SN亚太重新起航

JS环球有限公司年度报告总结

经营业绩概览

• 2023年营收表现：JS环球在2023年的总营收达到14.3亿美元，相较于可比口径，同比下降3.2%。
• 业务板块分析：
  • 九阳分部：贡献了10.5亿美元的收入，同比下降20.5%，主要受国内小家电市场需求疲软的影响。
  • SN亚太业务：实现1.5亿美元的营收，同比增长137.4%，得益于日本吸尘器市场的持续增长，其中Shark品牌收入增长62.5%。

毛利率与盈利表现

• 2023年毛利率：持续性经营业务的毛利率为34.1%，相比上一年度下滑2.3个百分点。
• 细分业务毛利率：
  • 九阳分部：毛利率为31.1%，下滑1个百分点，主要因产品结构调整所致。
  • SN亚太业务：毛利率为42.2%，上升2.6个百分点，受益于日本市场高端产品占比的提升。
• 净利润表现：2023年持续经营业务净利为0.7亿美元，可比口径下同比下降37%。

战略布局与未来展望

• SN集团拆分：完成拆分后，SN业务主要聚焦于亚太地区，包括日本、澳大利亚及新西兰市场，专注于清洁电器及厨房小家电业务。
• 提升价值与聚焦：分拆有助于JS环球和SN各自专注于特定业务领域，提升本地运营效率，并促进人才激励与引进。
• 成长驱动因素：SN亚太业务成为公司增长的主要推动力，随着国内小家电需求的逐步恢复，公司预计能实现修复性成长。
• 投资建议：基于2024-2026年的盈利预测（0.7/0.8/0.9亿美元），采用DCF方法进行估值，目标价调整至1.7港元，维持“推荐”评级。

风险考量

• 市场风险：海运价格波动、疫情扩散及新品推广效果低于预期均为潜在风险点。