能源化工策略周报（ LLDPE、 PP）：月底货源或延续紧平衡，调整压力累积中

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 利空震荡消化，关注下游补货情况 2016-10-17 利空逐渐消化，关注下游对涨价反应 2016-10-10 新增及复产打压市场情绪，或延续弱势震荡 2016-9-26 复产及库存压力显现，偏弱震荡延续 2016-9-19 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-10-24 月底货源或延续紧平衡，调整压力累积中 策略摘要： 投资策略： 本期观点： LLDPE内外盘倒挂压制进口，新增投放未体现。本周月底货源不多，现货紧平衡或延续，近月升水现货格局吸引投机性需求，加大需求弹性。当前LDPE对LLDPE升水走高，棚膜开工已达高位，需警惕开工回落，价格进一步走高有赖1701合约升水延续及大量增仓，如出现上述情况，或现类似PP1609锁货局面，L15正套仍可坚定持有；如未满足上述条件，则当前价格存在回调压力。 PP检修复产因素基本消化，09合约累积货源随行就市消化中，新增产能稳步投放，暂未产生实际影响。新增供应可依靠价格平衡，参考进出口价格区间7300~8600元/吨。当前现货价格接近前期高位，PP1701价格新高，基差提前缩窄，对期价保护减弱。PP15价差如快速扩大可考虑滚动操作，甚至考虑短空机会。 操作建议： 单边观望。PP15正套、L15正套持有，如快速扩大可考虑滚动操作。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 计划外检修增多，现货供应趋紧投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 PP1-5 正套 正套 无 L1-5 正套 无 入场 2016年10月24日 2 / 11 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂价9400~9550（+150~300）元/吨；主流市场价9300 ~9400（+0~200）元/吨。T30S华东出厂8100~8450（+0~150）元/吨；主流市场价8050~8350（+250）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本455.62（+9.5）美元/吨；乙烯CFR东北亚1060（-10）美元/吨，CFR东南亚1030（-10）美元/吨；丙烯CFR中国850（-40）美元/吨，山东丙烯6975（-200）元/吨，华东丙烯6875（+0）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1160（+10）美元/吨，完税价9920元/吨。PP均聚CFR中国1000（+35）美元/吨，完税价8570元/吨；华东PP拉丝出口至东南亚盈利窗口未打开，出口盈利价7300元/吨。 下游开工：PP下游整体开工率62.7%（+0.7%），其中塑编行业开工65%（+3%），共聚注塑开工62%（-3%），BOPP开工64%（+4%）。 PP粒粉价差：山东地区350（+50）元/吨，华东地区350（+250）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1250（-50）元/吨。 库存情况：大商所LLDPE仓单7791（-684）手；PP仓单11066（-422）手。（数据来源：大连商品交易所） 2.本周展望 上游库存持续低位，港口库存下降，下游开工提升。 LLDPE内外盘倒挂压制进口，新增投放未体现。本周月底货源不多，现货紧平衡或延续，近月升水现货格局吸引投机性需求，加大需求弹性。当前LDPE对LLDPE升水走高，棚膜开工已达高位，需警惕开工回落，价格进一步走高有赖1701合约升水延续及大量增仓，如出现上述情况，或现类似PP1609锁货局面，L15正套仍可坚定持有；如未满足上述条件，则当前价格存在回调压力。 PP检修复产因素基本消化，09合约累积货源随行就市消化中，新增产能稳步投放，暂未产生实际影响。新增供应可依靠价格平衡，参考进出口价格区间7300~8600元/吨。当前现货价格接近前期高位，PP1701价格新高，基差提前缩窄，对期价保护减弱。PP15价差如快速扩大可考虑滚动操作，甚至考虑短空机会。 3.操作策略 2016年10月24日 3 / 11 单边观望。PP15正套、L15正套持有，如快速扩大可考虑滚动操作。 4.主要风险点 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；计划外检修增多，现货供应趋紧。 2016年10月24日 4 / 11 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L019485+2002.15%536718+18776L058915+2352.71%93364+3322L098460+1802.17%23360+4378数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/10/142016/10/21涨跌幅临沂现货-主力合约620870+250余姚现货-主力合约720990+270广州现货-主力合约8701190+320L1-5605570-35L5-9400455+55数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 2016年10月24日 5 / 11 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16101611161217011702170317041705170617071708当日前一周 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2016/01/012016/01/222016/02/122016/03/042016/03/252016/04/152016/05/062016/05/272016/06/172016/07/082016/07/292016/08/192016/09/092016/09/302016/10/21L1-5L5-9L9-1 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨月价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 16101611161217011702170317041705170617071708当日一周前 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/012016/08/152016/08/292016/09/122016/09/262016/10/101-5价差5-9价差9-1价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2015/08/252015/09/252015/10/252015/11/252015/12/252016/01/252016/02/252016/03/252016/04/252016/05/252016/06/252016/07/252016/08/252016/09/25LLDPE期货仓单 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/092016/08/162016/08/232016/08/302016/09/062016/09/132016/09/202016/09/272016/10/042016/10/112016/10/18注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2016年10月24日 6 / 11 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/04/102016/04/242016/05/082016/05/222016/06/052016/06/192016/07/032016/07/172016/07/312016/08/14