有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年05月21日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 铜价高位波动加剧，近期美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期国内外铜价均创历史新高，操作上，铜价大幅冲高后虽然长期上涨逻辑依然清晰，但短期风险显著提升，建议获利多单可利用牛市价差对多头头寸进行替换。现货商利用领口策略对现货持仓进行市值管理。 锌： 供给偏紧支撑价格，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2900元/金属吨，进口矿加工费降至25美元/干吨，价格均处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。SMM七地锌锭库存再次累库，下游需求恢复偏慢。当前锌下游三大需求开工逐步恢复 ，但镀锌、锌压铸表现弱于季节性。沪锌价格连续补涨，25000元 处于前期重要压力区间，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换。 铝及氧化铝： 力拓两家氧化铝厂发货问题点燃市场多头情绪，氧化铝盘面大幅上行，但需要注意的是实际影响远小于情绪影响，盘面冲高后或将回落，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式，短期市场情绪不稳，多单建议适量止盈。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格继续上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面资金关注度较高，加之有突发事件扰动，建议偏多思路对待，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 盘面高位震荡。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，近期锡锭现货成交较为平淡，锡锭库存依然高企，伦锡库存低位震荡。目前市场情绪不稳，伦锡持仓集中依然存在一定的挤仓风险，建议多单谨慎续持，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位300000，下方支撑位245000。 铅： 铅续创近六年新高，突破19100后出现回调。有色板块共振修整，铅顺势有所调整。国内铅库存随着交割出库部分下游采购而有所下滑。后续关注基差进一步变化。市场现货供应情况偏紧继续带来支撑。有色整体共振影响继续存在，铅技术走势来看17500线上整体多头强势格局，关注多空持仓进一步变化，短线调整暂宜观望。此外后续关注进口窗口是否逐渐趋于打开，打开后国内库存可能回升 。 镍及不锈钢： 沪镍上方继续关注16，16.3万元，下档支撑抬升至15.2万元，14.3万元。目前来看，矿端及原料端支撑存在，不过需要注意印尼矿端情况有所改善。而有色龙头带动仍在，共振轮动资金关注度较高 ，但上涨后颠簸加剧，获利了结需求略有显现，需要浮动提升止盈保护利润。继续关注新喀局势变化及印尼供应。不锈钢主力合约随镍回升，上档关注前高14600，下档继续关注14000附近支撑，再下方13700。后续若持续降库存则利多。后期关注现货需求是否有反馈，工业品联动节奏依然偏强。 工业硅： 短周期主力2407合约突破11500-12300区间上沿，关注上方12500阻力。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川部分地区政府支持复产，短线基本面驱动略偏空，有色板块情绪有一定带动，技术面震荡偏强，激进可11800-12000试多，11650止损。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 。 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美联储降息预期有所升温，美元指数近期回调。我国重磅地有政策出台，提振工业品需求预期。海外有色金属应端扰动在部分品种中继续存在，区域市场波动加剧，整体共振依然偏强，但连续上行后波动也在加剧，获利了结需求有所回升，脱离日高，调整幅度分化不一，依不同情况制定合适策略，注意加强风险管理。 、 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存周一小幅回落，但仍高位运行，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 78000-80000 88000-90000 高位震荡 逢低买入 +1 锌 供给偏紧支撑价格，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2900元/金属吨，进口矿加工费降至25美元/干吨，价格均处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。SMM七地锌锭库存再次累库，下游需求恢复偏慢。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但镀锌、锌压铸表现弱于季节性。沪锌价格连续补涨，25000元处于前期重要压力区间，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换。 21500-22000 24000-25000 震荡偏强 波段操作 +1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格近期持续上涨，但涨幅有所收窄。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续下降，伦铝库存有所减少。 19000-20000；3000-3100 21000-220003600-3700 震荡偏强 波段操作 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比暂时持平，炼厂开工整体维持稳定。3月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然较多锡矿出口至我国，另外从刚果金的锡矿进口量显著增加但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比低位运行，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。5月第3周铅蓄电池企业开工周环比微升0.27个百分点，主因铅价涨势强劲，企业成本上升且订单状况欠佳。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅上升。 240000-250000 280000-300000 震荡偏强 多单谨慎续持 +0.5 ， ， ， 铅 铅偏强波动。当前铅市场呈供需双降态势，一方面部分原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，再生铅方面因废料供应及环评等因素，企业存在减停产:另一方面，下游铅蓄电池市场处于传统淡季，中小型企业多有减产，按需采购，但供应紧张之下出现预售情况。库存来看，LME铅库存降至21万吨以内。现货库存本周在交割出库后有所下滑，且原生铅交割品牌厂库存紧张，期现基差若延续较高，交仓依然有利可图。后续关注进口窗口是否打开海外铅库存流入国内可能性继续增加。 17400-17500 19000-20000 短线调整 观望 +0.5 镍 美元指数整理有色金属整体偏强延续。新喀里多尼亚动荡局势对镍供应端有扰动，沪镍继续表现技术强势一度接近16万元关口。印尼镍矿审批获得一定进展，矿石供应情况有缓解预期但总量依然偏紧。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升而我国镍生铁减产，镍生铁近期价格坚挺，市场流通量相对有限。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交逢低有好转。硫酸镍近期原料对其成本支撑仍在价格继续持坚。不锈钢4月增产，预期5月继续增产，最新社库显示累库存。国内外期现货精炼镍累库存延续。 150000-1520 00 163000-1650 00 重心波动上移 多单持有浮动提升止赢；逢低做多 +0.5 不锈钢 不锈钢随镍波动，但强度相差较多。不锈钢本期总库存出现回升，而无锡佛山300系库存有所下降，到货有限。从供应端来看，不锈钢4月产量增加，5月排产依然微有增加。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，产量也实际提升，采购成交量价回升。从需求端来看，需求情况表现一般，不过地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间。不锈钢期货库存在17万吨附近，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13700-13800 14500-14600 区间波动 逢低做多 +0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2407合约突破11500-12300区间上沿，关注上方12500阻力。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川部分地区政府支持复产，短线基本面驱动略偏空，有色板块情绪有一定带动，技术面震荡偏强激进可11800-12000试多，11650止损。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 87090 -0.66% 锌 24810 2.27% 铝 21095 0.72% 氧化铝 4094 5.00% 锡 279640 0.95% 铅 18655 -0.93% 镍 157810 0.27% 不锈钢 14505 0.35% 工业硅 12270 1.78% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 86320元/吨 -1.17% 长江有色0#锌现货均价 24330元/吨 1.21% 长