市场对于中国基本面的客观描述以及Phasell买什么20240521

TopPick Longldeas(CN)：高质量成长标的；A50+恒生科技指数(C4+H7)Longldeas(ADR)：财富出海系列(PDD，Futu)；市占提升为王(Beke，BZ)；首次实现盈利(Bilibili，Didi)；估值洼地(阿里，京东) Shortldeas：纳指(波动率会加大)，Tsla大家好! 这周在上海，我收集了一下我司几个大销售的客户反馈。 整体上来说，除了加仓了一部分港股，对CN复苏这件事情大家依然保持怀疑态度。 我自己也跑了几个客户爸爸，和大家讨论了一下仓位，持仓以及后市的一些想法。今天这篇笔记我们讨论： 市场对于CN基本面的客观描述； 为什么现在这个时间点，是个思维范式的转折点(为啥说要杜绝熊市思维)； 3.恒生大反弹之后，会有扩散效应么(是否会打破现在的红利交易)1)市场对于CN基本面的客观描述 上周的销售笔记，我就提及，CN特别是恒生的这把反弹，和基本面并没有太大关系。最主要还是globalfundflowback的集中体现。所以上周我们明显的看到，J D，BABA1Q都在一个“平平无奇的季报”之后，走出了一个大大的反弹。上个周末，我和几个PM讨论了-下零售电商(PDD，JD，BABA)这几个标的。大家的视角很有意思： A：这仨公司的模式以及所处周期完全不一样，你可以简单粗暴的理解，一个中年大叔&青少年，所以什么竞争格局的研究在这里几乎是无效的(市占就是个混乱&不可研究的对象)。B：这种高ROE的公司，可以无穷无尽的用高毛利换市占&久期。C：类似JD和BABA就是个简单粗糙的CNBeta交易逻辑。当市场下行的时候，15倍BABA可以更便宜到9倍。当市场反向的时候，同理。D：所以现在这个阶段，“填水位”是第一位的。9倍的阿里，他还能怎么差(更别说他还有-堆upsidestory)。 说回对于CN的基本面客观描述：A：现在CN一定还是处于基本面的左侧，高频数据我们没有看到特别不一样的“超预期的好”B：地产，出口，cpi大概率就是接近转折点，或者在肉眼可见要起来的地方C：预期先行，只要你的现状是不能更差+人心思涨，我那资本市场就可以开始交易Ta的逐季改善2)为什么这个时间点，是个思维范式的转折点 上周一个PM给我说的一个逻辑我很受用。他说过去的CN三年，大家抱团的高股息，红利，资源品。一来是大家把不同维度的东西，揉在了一起(高股息和资源品交易的逻辑就不是一回事儿)； 二来是这些品种的底层逻辑，表达的是对CN需求&经济体的看空。 A：之前对CN经济体的看空&系统性风险的担心，体现在AH的价差，抱团高股息，以及0.5倍港股银行 B：CN的过去三年，正是经历“旧经济”-以地产政府体系为代表的，房地产一条龙体系，到“新经济”-制造业产业全面升级+企业全球化布局 C：市场花了三年的时间，去完完全全price-in以及交易“破”(202102-202401)；按照对称性原理，市场也需要花相同的时间，去相信“立”D：周五央妈的“炸裂级王炸”组合拳，以及对标2018，2024我们已经在中美贸易摩擦的应对能力有了大大的升级，所以万万不可能再用熊市视角去看待市场 3)恒生大反弹之后，会有扩散效应么在确定了大趋势，大方向的”不破不立”之后我就问了一个问题 。 那之前拥抱的“红利交易”，是否应该就会被打破呢？这里得到的答案，有点扭捏(我觉得大家没有特别清晰的答案) A：基于现在CN基本面依然在左侧，以及“疤痕效应”明显。 恒科&恒生在经历这波水位快速注入的过程里，或许已经进入中后期B：打破红利交易的核心，是需求以及EPS要快速改善。 虽然市场交易的是一个“逐级改善”，但是大家普遍都预期这是个弱复苏而不是强复苏C：现在经济的三驾马车里，出口还是个顶梁柱一般的存在。老美的通胀以及购买力下降也是个实实在在的存在，也就意味着这把老美的pmi回到枯荣线，大概率也是个弱补库而不是个强补库D：国内居民的资产负债表的改善，地产的企稳，我们看到了非常积极的众多信号。但是实质性的消费的起来，还需要时间 按照上述的综合陈述，感觉大部分PM现在就是个”翻石头寻宝”的过程。A：5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，持仓应该渐渐从A过渡到B B：高质量成长性公司，应该获得更高的仓位配置(经营质量甚是关键，现金流好的，壁垒高的企业 ，会获得更好的估值溢价)C：从交易拥挤度的角度，也应该减仓一部分红利，拥抱高质量成长性公司总结一下A：CN基本面仍然在左侧区间，一旦贵了要及时减仓(EPS跟上，还需要时间)B：大趋势大方向，现在一定是“破“结束了，“立”刚开始C：高质量成长性公司，应该得到市场的增配 D：复苏标的大概率是那种听起来很无聊，高增长不是这轮筛选的主要kpi.永续和现金流，更加重要