电站锅炉管行业动态跟踪：设备更新或带动火电锅炉管高景气持续

看好（维持） 设备更新或带动火电锅炉管高景气持续 ——电站锅炉管行业动态跟踪 行业研究|动态跟踪有色、钢铁行业 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2024年05月21日 核心观点 大规模设备更新和消费以旧换新得到重视。2023年12月的中央经济工作会议，强调要“着力扩大国内需求”，其中提到“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵 引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。2024年3月17日，国务院关于 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 地方积极响应中央号召，已有6个省份及直辖市在设备更新方案中提及煤电机组相关目标。如广东省提出2024年有序安排全省11台煤电机组开展改造升级，总计容 量666万千瓦；河南省力争到2025年完成存量燃煤机组“三改联动”；宁夏回族自治区指出，在电力行业重点淘汰不达标常规燃煤火电机组、重点推广超（超）临界发电机组等。 国家相关支撑文件和标准不断出台，引导企业更新及改造方向。2023年2月发布的文件《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》 指出锅炉领域2025年改造目标和2025年节能目标。2024年3月发布的文件《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将《燃煤发电机组单位产品能源消耗限额》列为2025年制修订重点国家标准项目清单中的强制修订标准。 截至2022年底，单机容量30万千瓦级及以下的燃煤火电机组总容量约1.6亿千 瓦，属于更新改造的重点。2016-2021年退出单机容量30万千瓦级及以下的常规燃 煤火电机组5689万千瓦，但是目前仍有部分存量。截至2022年，单机容量30万 千瓦级及以下的燃煤火电机组总容量约1.6亿千瓦，或成为更新改造的重点。 投资建议与投资标的 电站锅炉更新改造或带动电站锅炉管需求景气提升，建议关注久立特材(002318，买入)盛德鑫泰(300881，买入)、常宝股份(002478，买入)及武进不锈(603878，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓、设备更新政策不及预期的风险、双碳政策反复风险。 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 设备更新或带动电站锅炉管高景气持续 地方积极响应中央号召，已有6个省份及直辖市在设备更新方案中提及煤电机组相关目标。2023 年12月的中央经济工作会议，强调要“着力扩大国内需求”，其中提到“要以提高技术、能耗、 排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。2024年3月17日，国务院关于 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，随后各省也纷纷发布本省的行动方案。据不完全统计，24年以来，已有6个省份及直辖市的方案中提及煤电机组相关目标。 表1：部分省份及直辖市设备更新方案提及煤电机组相关目标 文件 主要内容 《广东省推动能源领域大规模设备更新工作方案》 积极有序推进全省存量煤电机组节能降耗、供热、灵活性“三改联动”改造升级工作,在确保电力供应安全前提下，2024年有序安排全省11台煤电机组开展改造升级，总计容量666万千瓦；合理把握现有老旧煤电机组关停和等容量技改建设新机组节奏，预计2025年实施等容量技改替代煤电装机容量174万千瓦，总投资约73亿元；到2027年全省累计推动容量替代煤电装机容量约400万千瓦，累计投资约173亿元。 《河南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 力争到2025年完成存量燃煤机组节能降耗改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。 《宁夏回族自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 聚焦包含电力等8个重点行业。电力行业重点淘汰不达标常规燃煤火电机组、以发电为主的燃油锅炉及发电机组。电力行业重点推广超（超）临界发电机组、循环硫化床锅炉等设备。2024年，重点领域淘汰类设备全部更换为达到节能水平的设备。 《天津市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 支持运行服役期满发电机组实施设备更新，加快现役煤电机组节能改造和灵活性改造，实施大港电厂关停替代、国能盘山电厂升级改造工程，推动杨柳青电厂替代工程前期工作，到2027年底，完成煤电机组关停替代130万千瓦、节能改造100万千瓦、灵活性改造200万千瓦。 《黑龙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 实施煤电机组“三改联动”，按年度有序推进30万千瓦以下老旧煤电机组以旧换新，加快超超临界煤电机组建设。 《浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措》 到2027年，完成煤电机组节能降碳改造1200万千瓦、灵活性改造400万千瓦、供热改造600万千瓦。 数据来源：中国热电、东方证券研究所 国家相关支撑文件和标准不断出台，引导企业更新及改造方向： 2023年2月，国家发展改革委等9部门联合印发《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，首批聚焦锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等6类产品设备，指出锅炉领域2025年改造目标和2025年节能目标。 2024年3月，市场监管总局等等七部门关于印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，为落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》部署，实施新一轮标准提升行动，更好支撑设备更新和消费品以旧换新，要求加快制修订节能降碳、环保、安全、循环利用等领域标准。到2025年，完成制修订重点国家标准294项，2024年和2025年分别完成129项和165项。其中《燃煤发电机组单位产品能源消耗限额》被列为2025年制修订重点国家标准项目清单中的强制修订标准。 截至2022年底，单机容量30万千瓦级及以下的燃煤火电机组总容量约1.6亿千瓦，属于更新改造的重点。近年来通过“上大压小”、“清洁能源替代”等措施，全国各省市大力推动低效落后锅炉淘汰工作，单机容量30万千瓦级及以下的常规燃煤火电机组关停退出工作取得积极成效， 2016-2021年退出单机容量30万千瓦级及以下的常规燃煤火电机组5689万千瓦，但是目前仍有 部分存量。截至2022年，单机容量30万千瓦级及以下的燃煤火电机组总容量约1.6亿千瓦，由 于不达标的单机容量30万千瓦级及以下的常规燃煤火电机组（综合利用机组除外）属淘汰类装备，因此该部分电站锅炉将成为更新改造的重点。 投资建议 电站锅炉更新改造或带动电站锅炉管需求景气提升，建议关注盛德鑫泰、常宝股份、武进不锈及久立特材。 风险提示 宏观经济增速放缓：若国内宏观经济增速发生较大波动，则无缝管需求或将受到较大影响，相关企业盈利存在波动风险。 设备更新政策不及预期的风险：若国内设备更新政策落实不及预期，则存在相关公司盈利不及预期的风险。 双碳政策反复风险：若国内双碳政策力度加强，或对煤电市场产生压制，相关企业盈利存在波动风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-6332588