铝日报：沪铝冲高回落，下游接货情绪偏谨慎

期货研究报告|铝日报2024-05-22 沪铝冲高回落，下游接货情绪偏谨慎 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负 荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，有色板块集体上行，铝价呈现偏强运行态势，高价对下游消费有一定抑制，不过周内铝锭铝棒库存去库节奏尚可。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝： 国内现货市场刚需采购为主，现货成交价格的涨幅有所放缓。氧化铝企业近期�现了减产和复产同时进行的情况，不过在国产矿山批量复产之前，短期内氧化铝供应可能难以实现显著增长，氧化铝市场的供应可能面临一定的压力。从需求端来看，5月份国内电解铝的运行产能预计将继续保持上升态势。这主要是由于云南地区电力供给的稳步恢复，使得剩余产能能够稳步复产。随着海外氧化铝价格的持续上涨，进口供应难以有增量，这可能会对国内市场产生影响。短期内国内氧化铝市场的紧平衡格局将会延续，现货价格短期内可能会维持高位震荡的态势，关注山西河南氧化铝企复产消 息。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20760元/吨，较上一交易日下跌100元 /吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-120元/吨；中原A00铝价录得 20580元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌 50元/吨至-300元/吨；佛山A00铝价录得20680元/吨，较上一交易日下跌90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-200元/吨。 铝期货方面：5月21日沪铝主力合约2407开于20890元/吨，收于21095元/吨，较上 一交易日收盘价上涨150元/吨，涨幅0.72%，全天交易日成交484283手，较上一交易 日增加149072手，全天交易日持仓289420手，较上一交易日减少3120手。日内价格 震荡运行，最高价达到21565元/吨，最低价达到20820元/吨。夜盘方面，沪铝主力合 约2407开于21350元/吨，收于21370元/吨，较昨日午后收盘价上涨275元/吨，夜间价格高开后震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏加快。当前宏观情绪较强，短期或 对铝价提供支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel讯，华东市场表现偏弱，持货商初始逢高下调报价�货，后随着盘面转跌挺价惜售缓🎧，贴水亦有所上调，少量需求趁低价采购，但整体情绪偏谨慎，交投差强人意；中原现货市场由弱回稳，铝价上冲刺激持货商加速抛售，大贴水需求方积极入场接货补货，需求渐有支撑，随着盘面转为下 跌，挺价惜售情绪渐起，流通货源收紧，但成交依旧有限；华南市场基差低位运行，市场呈现买现货抛期货现象，接货氛围改善明显，整体成交好转。 供应方面，SMM讯，上周国内铝供应端以增长为主，云南省内有少量启槽活动，一些企业逐步完成了复产工作。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为4,265万吨。内蒙古和贵州地区，目前没有新增产能投产的消息。广西之前减产的铝棒厂有消息称已经开始复产，然而青海省最近又可能会有铝棒厂减产，这些变动可能会对行业铝水的比例产生影响，预计与4月份相比，铝水比例可能会有所调整。需求方面，近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，现货升贴水承压。上周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏 强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。 库存方面，截止5月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.90万吨，较上周同 期减少1.92万吨。截止5月21日，LME铝库存109.23万吨，较前一交易日减少0.05 万吨，较上周同期增加5.87万吨。LME铝库存创自2022年10月以来新高。 氧化铝现货价格：5月21日SMM氧化铝指数价格录得3731元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得425美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：5月21日氧化铝主力合约2407开于3856元/吨，收于4094元/吨，较上一交易日收盘价上涨195元/吨，涨幅5%，期间甚至一度�现涨停，全天交易日成交497031手，较上一交易日增加169262手，全天交易日持仓131355手，较上一交 易日增加11267手，日内价格震荡运行，最高价达到4158元/吨，最低价下降到3840 元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于4150元/吨，收于4212元/吨，较昨日午 后收盘上涨118元/吨，夜间价格偏强运行。 氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，据SMM消息，山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南地区三门峡铝土矿维持停产状态，铝土矿供应紧缺，价格再度上调。贵州地区铝土矿产量不及预期，部分氧化铝厂少量补充进口矿，国产矿现货供应略显偏紧。全国氧化铝上周周度开工率较前一周小幅下降0.27%至81.40%，其中河南地区本周氧化铝开工环比下降4.56%至61.88%，主因当地某氧化铝厂于上周进行焙烧检修，检修周期5-7天，涉及年产能约40万吨。山东地区本周氧化铝开工环比上升0.91%至93.38%， 主因当前氧化铝行业利润尚好，氧化铝企业高产意愿浓，个别矿石供应相较稳定的企业近期超负荷生产。其他地区上周开工情况暂无较大改变化。 海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。据SMM讯，3月，受天然气的管道泄漏影响，力拓旗下位于格拉斯通的氧化铝厂产量减少，此外Nalco旗下氧化铝厂在4月初遇到了生产问题，影响氧化铝的发运。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，云南电解铝产能有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/9 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 60 铝主力合约收盘价（左轴） 4000 40 30000 400 3500 20 25000 300 30002500 0 20000 200100 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）A00铝升贴水-平均价（右轴） 2000 -20 15000 0 15001000 -40 10000 -100-200 500 -60 5000 -300 0 -80 0 -400 2018-01-02 2020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 2018-01-02 2020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-0