白糖周报：短期预计弱势反弹调整

投资咨询业务资格 短期预计弱势反弹调整 --白糖周报2024.05.20 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西中南部4月下半月糖产量184万吨，同比增84%。巴西5 月前两周出口糖和糖蜜107.35万吨，去年5月出口240万吨。5月下半月降雨正常。泰国和印度即将进入季风降雨气候，关注降雨量能否提振下年度甘蔗产量。短期跌至18美分，需求国进口可能刺激原糖企稳 短期弱势反弹对待，中长期逢高偏空思路。套利：79正套择机止盈。 原糖走势。 反弹以调整，长期看，原糖市场处于熊市，反弹偏空对待。 国内方面，20日广西现货价格稳定在6490。4月份食糖进口量仅5万吨 进口糖在5-6月份难以给国内造成实质压力，所以当前国产糖源供给为主，现货价格坚挺，下游成交好转。短期郑糖处于技术支撑位，可能反弹调整。远期看，新年度内蒙古甜菜种植面积预计增加将近30%.进口利润修复后的进口增多压力，体现在9月合约及以后合约，未来 还有下跌空间。79正套择机止盈。 1行情回顾 周度回顾 2024/5/17 2024/5/10 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2407 18.10 19.26 -6.02% 郑糖 白糖2407 6311 6449 -2.14% 白糖2409 6160 6347 -2.95% 白糖2501 5901 6028 -2.11% 50%关税进口价格 原糖测算 6352 6554 -202 巴西 6483 6651 -168 进口利润 R9月-原糖07（配额内） 1219 R9月-原糖07（配额外） -181 现货价格 南宁 6520 6550 -30 柳州 6510 6540 -30 昆明 6355 6410 -55 成都 6450 6510 -60 基差 柳州-9月 350 193 157 价差 7月-9月 151 102 49 9月-1月 259 319 -60 仓单 仓单 25416 25560 -144 有效预报 242 242 0 合计 25658 25802 -144 CFTC非商业持仓 多头 209791 200063 9728 空头 183900 171502 12398 净多 25891 28561 -2670 •国际方面，当周（2024年5月13-17日）原糖未能在19美分企稳，继续向下运行。巴西产区天气良好，适宜收获，4月糖产量偏高，出口待船增加，显示供给充足。CFTC持仓显示，上周非商业多空增仓，空头增仓较多，净多减少。 •国内方面，当周（2024年5月13-17日）郑糖主力跟 随外盘下跌。 •上周现货价格跌幅小于期货，基差走强，79价差走 强。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-05-10 2024-04-26 2024-04-12 2024-03-29 2024-03-15 2024-03-01 2024-02-16 2024-02-02 2024-01-19 2024-01-05 2023-12-22 2023-12-08 2023-11-24 2023-11-10 2023-10-27 2023-10-13 2023-09-29 2023-09-15 2023-09-01 2023-08-18 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 2023-06-09 2024-05-06 2024-04-15 2024-03-25 2024-03-04 2024-02-12 2024-01-22 2024-01-01 2023-12-11 2023-11-20 2023-10-30 2023-10-09 2023-09-18 2023-08-28 2023-08-07 2023-07-17 2023-06-26 2023-06-05 2023-05-15 2023-04-24 2023-04-03 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2024-05-15 2024-05-01 2024-04-17 2024-04-03 2024-03-20 2024-03-06 2024-02-21 2024-02-07 2024-01-24 2024-01-10 2023-12-27 2023-12-13 2023-11-29 2023-11-15 2023-11-01 2023-10-18 2023-10-04 2023-09-20 2023-09-06 2023-08-23 2023-08-09 2023-07-26 2023-07-12 2023-06-28 2023-06-14 2023-05-31 2023-05-17 2023-05-03 2023-04-19 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 一、巴西:24/25年度4月份巴西中南部已产糖255.8万吨，同比多101万吨 生产：4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3457.5万吨，同比增加了1313.9万吨（增幅61.30%）；甘蔗ATR为115.63kg/吨，同比增加了3.15kg/吨；制糖比为48.37%，同比增加了4.84%；产糖量为184.3万吨，同比增加84.3万吨（84.25%）；累计产糖量为255.8万吨，同比增加了101.6万吨，同比增幅达65.91%。截至5月上半月，预计有248家企业生产，去年同期为244家。 乙醇方面，4月下半月，产乙醇15.15亿升，较去年同期的9.98亿升增加了5.17亿升，同比增幅达51.86%。累计产乙醇23.6 亿升，同比增加5.78亿升（32.42%）。 糖醇比。5月17日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.32雷亚尔/升，折糖约12.88美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 咨询公司Canaplan5月15日预计2024/25榨季巴西中南部的甘蔗入榨量将较2023/24榨季下降9%至6.1104亿吨。 若天气干旱，甘蔗入榨量可能下降11%至5.9761亿吨。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 二、巴西：24/25年度4月份巴西中南部已产糖255.8万吨，同比多101万吨 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 巴西:美元兑雷亚尔:买入价 原糖主力 乙醇折糖价 糖-醇 -10 0 -5 5 0 10 5 15 10 20 15 25 20 乙醇折糖比较 30 2024-04-27 2024-03-27 2024-02-27 2024-01-27 2023-12-27 2023-11-27 2023-10-27 2023-09-27 2023-08-27 2023-0