金融市场稳定风险来自新兴市场经济的加密资产

咨询性金融稳定性董事团（Consultative Group of Directors of Financial Stability, CGDFS） 2023年8月 JEL分类：E42, E58, G23, O31. 关键词：加密资产、稳定币、金融稳定新兴市场。 所表达的观点为作者个人观点，并不一定代表BIS的观点。 本出版物可在国际清算银行网站（www.bis.org）上获取。 © 国际清算银行 2023。版权所有。如需复制或翻译简短摘录，须注明出处。 目录 2.传统金融市场风险与加密资产市场脆弱性...7 2.1市场风险 ............................................................................................................................... 7 2.1.1 价格波动 ............................................................................................................... 72.1.2 缺乏透明度和问责制 ........................................................... 82.1.3 最近发展：比特币ETFs.....................................................................9 2.2 流动性风险 .......................................................................................................................... 10 2.2.1 集中和流动性不足 ................................................................................ 102.2.2 可扩展性三难困境 ................................................................................................. 112.2.3 近期发展：混合抵押稳定币 .................................. 11 2.3信用风险 ............................................................................................................................... 12 2.4.1 技术依赖与区块链基础设施 ...................... 142.4.2 网络安全与加密资产服务提供商 ....................................... 142.4.1 近期发展：哥伦比亚沙盒中的加密交易所试点 ....................................................................................................................... 15 2.5 银行脱媒风险 ............................................................................................. 15 2.5.3 最近的发展：法定货币和加密资产支付卡 .......................................................................................................... 17 2.6 资本流动风险 .................................................................................................................. 17 2.6.1 未知居留情况 ................................................................................................. 172.6.2 对其他宏观经济变量的影响 ........................................................................ 182.6.3 近期发展：汇款中的加密资产 ................................. 18 3.传输机制.......................................................................................................... 18 3.1加密资产市场 .......................................................................................................... 19 3.2 非财务用户 ............................................................................................................ 203.3 传统金融市场 .......................................................................................... 213.4 间接渠道 ................................................................................................................. 22 4. 欧洲中东和非洲地区的风险催化剂 .................................................................................................................. 22 4.1 加密资产的应用................................................................................................. 224.2 经济、金融和制度环境................................................... 234.3 技术基础设施和知识.......................................................... 244.4 监管立场............................................................................................................... 24 盒子A：美洲地区的加密货币监管 ... ........................................................ 25 5. 中东欧国家（EMEs）加密资产市场监管和监督的原则 .................................... 25 5.1 明确界定监管和监督的明确授权 .................................... 295.2 基于活动的监管与基于实体的监管 ................................................................ 305.3 解决数据差距........................................................................................................ 335.3.1 可能的解决方案路径 .................................................................................. 35 附件A：术语表 .................................................................................................................................. 40 附件B：分类学 .............................................................................................................................. 42 A.1 具有稳定机制的加密资产 .......................................................................................... 42A.2 以法定货币为参考的加密资产（“稳定币”） ............................................................ 42A.3 代币化基金 .................................................................................................................. 44A.4 没有稳定机制的加密资产（未支持的加密资产） . 44 附件C：任务组成员 .......................................................................................................... 46 前言 本报告深入探讨了数字金融的演变格局和加密资产快速增长的现状，重点关注新兴市场经济体（EMEs）。它突出了加密资产在传统金融市场中的风险，包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险、银行脱媒和资本流动风险。报告分析了导致这些风险的加密资产市场的脆弱性，并探讨了这些风险通过哪些传导渠道影响金融稳定。它还提出了在EMEs监管和监督加密资产市场的原则，重点关注明确授权给监管机构、区分基于活动和基于实体的监管以及解决数据空白。报告提供了管理加密资产带来的金融稳定风险的见解和指南。鉴于EMEs的金融市场特征，如有限的投资和储蓄工具（因为大多数有基于银行的金融体系）、相对较低金融素养和更动荡的国内金融状况，特别关注EMEs尤为重要。总体而言，这些特定因素使得EMEs比发达经济体更容易受到一些与加密相关的金融稳定风险。 该报告是美洲地区BIS成员中央银行在金融稳定董事咨询组（CGDFS）内部开展工作的成果。阿根廷、巴西、加拿大、智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和美国中央银行的代表成立了一个由BIS美洲办公室担任秘书处的特别工作组。两个小组分别由哥伦