油脂油料策略周报

油脂油料：缺乏题材引导市场震荡运行 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1预计2024/25年度全球油料继续大增产，供应增长幅度超过需求增长幅度 资料来源：USDA，光大期货研究所 24/25年度全球油料累库压力大，累库压力集中在大豆市场 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2南里奥格兰德影响还在继续，阿根廷大豆收割进入后半段 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 降雨令美豆播种放缓播种速度，但美豆发芽快，植物生长较理想 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆4月压榨不及预期，因检修；5月压榨利润边际改善 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆单周净销售下滑，低于市场预期，因中国采购低 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4美元指数下降，人民币、雷亚尔稳中略升，比索汇率持续贬值 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 南美大豆升贴水继续走高，美豆升贴水下降，近月船期巴西豆性价比最高 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西5月出口或超过1300万吨，阿根廷大豆采购提速，南美大豆压榨预计季节性增加 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金增持美豆净空，减持美豆油净空，增加美豆粕净多持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格走高，养殖有利润，生猪屠宰体重增加 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 随着气温升高和南方雨水多，仔猪价格涨势放缓，标肥价差缩小，不利于调动二次育肥积极性 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2白羽养殖利润下降，屠宰开工率增加，但终端需求一般，走货不畅 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕性价比高，不过绝对价格走高后，下游采买积极性下降，表观消费量环比下滑 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂端库存继续攀升，下游饲料端维持随用随买低库存策略 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕基差疲软，盘面榨利走高，仓单创同期高位，均反映供应压力大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 24/25年度全球油脂产量和国内消费双增加，贸易量依然变化不大 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计24/25年度全球油脂去库存，主要品种库存均下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油2月库存攀升，产地二季度累库压力高 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3高频数据显示，马棕油5月上半月产量环比大增、出口环比下滑，如此库存压力大 资料来源：MPOB，光大期货研究所 国际豆棕顺价，印度油脂进口量预计攀升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆油成交放量，反映下游采购意愿增加；油脂表观消费稳中提升 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 远期利润窗口继续打开，远期供应增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂库存累库慢于预期，现货供应偏紧 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂基差继续回落，但期货月间呈现企稳迹象，豆棕价差小幅扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：缺乏题材引导市场震荡运行 总结 本周油脂油料市场震荡运行，波动趋窄，市场缺乏引导，资金关注度下降。 题材上，巴西南里奥格兰德仍在降雨，所以损产仍待确定，但预估幅度仍在100-300万吨间，未扩大。阿根廷收割加速，国内供应逐步宽松。但由于销售放慢以及阿根廷汇率持续贬值，收割压力未在升贴水市场上体现，阿豆升贴水上涨，甚至超过巴西豆升贴水。美豆出口数据显示，单周出口销售下滑，出口装船增加，中国几乎没有采购，并没有出现预期中的美豆出口改善。美豆4月压榨量意外下降至7个月低点，5月压榨利润边际改善，考虑到产能大，5月压榨量不悲观。国际冲突升温，美麦提振美玉米走高，对美豆有边际提振效果。美豆新作播种放缓，但发芽率较高，作物生长较理想，利好新作产量。美豆下方支撑强，但向上缺乏有利题材，预计下周震荡偏强。国内方面，大豆压榨量增加，油厂端大豆、豆粕库存均攀升。油厂基差抢跑，跌至市场心理位，本周出现企稳现象。生猪价格上涨、二次育肥利润下降以及对豆粕需求担忧，下游维持随用随买+低库存策略。豆粕期货震荡偏强思路，买粕卖油套利持有。 油脂方面，印尼产区降水偏多，港口报价上涨。高频数据显示，马棕油5月上半月出口环比下滑、产量环比大增，累库压力大。美国未上调UCO关税，但美豆油库存意外下降，现货压力低于预期。国内三大油脂累库拐点后移，终端成交改善。同时也看到远期利润丰厚，无论是当下到港量还是远期进口预期均增加。市场不缺油，成本下行空间有限，油脂价格不好跌。策略上，盘面择机做多。月间价差出现企稳迹象，关注能否持续。另外，品种中，看好棕榈油、菜籽油，豆油预计最弱。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。