油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2024年5月19日 油脂油料：缺乏题材引导市场震荡运行 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 60 产量增量消费增量贸易增量 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -30 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 700 2022/23 2023/24 2024/25 565 2022/23 2023/24 2024/25 555545535525515 690 680 670 660 650 640 630 620 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 610 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 150 2022/23 2023/24 2024/25 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 100 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆库存调整（单位：百万吨） 120 13020%125 100 120 80 15%115110 60 10%105 40 100 20 5%9590 0 0% 2 3.5.1223.6.923.7.1223.8.1123.9.1223.10.1223.11.923.12.824.1.1224.2.824.3.824.4.1124.5.1 140 期货库存库销比 25% 135 2022/232023/242023/25 0 2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 图表：已播种大豆的生长进度（单位：%）图表：巴西大豆收割（单位：%）图表：阿根廷大豆收割率（单位：%）图表：生长常规以上比例（单位：%） 4% 0% 0% 96% 发育开花灌浆成熟收割 图表：南美天气展望 100 80 60 40 20 0 2024年2023年五年均值 123456789101112131415161718192021 120 100 80 60 40 20 0 13141516171819202122232425262728 120 2022/23 2023/24 五年均值 2022年 2023年 2024年 100 80 60 40 20 0 45474951135791113151719212325 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 120 120 2023年2024年五年均值2023年 2024年 五年均值 100100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 15161718192021222324252627281920212223242526272829 图表：美豆产区图表：美豆播种率图表：美豆发芽率图表：NDVI 图表：美土壤墒值图表：美豆产区降温图表：美豆产区降雨图表：土壤墒值 资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨） 540 520 500 480 460 440 420 400 380 2023/242022/23五年均值 910111212345678 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024年 2023年 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022/23 2023/24 五年均值 404244464850522468101214161820222426283032343638 23 2023/242022/23五年均值 22 21 20 19 18 101112123456789 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2022/23 2023/24 五年均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 3500 2022/23 2023/24 五年均值 30002500200015001000 500 0 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆向中国累计销售量（单位：万吨） 300 2022/23 2023/24 五年均值 250 200 150 100 50 0 363840424446485052246810121416182022242628303234 363840424446485052246810121416182022242628303234 资料来源：USDA，光大期货研究所 5.30 5.20 5.10 5.00 4.90 4.80 4.70 4.60 美元兑巴西雷亚尔 图表：美元指数图表：巴西汇率 900.00 880.00 860.00 840.00 820.00 800.00 780.00 760.00 美元兑阿根廷比索 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 图表：阿根廷汇率图表：人民币汇率 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 图表：G3国大豆升贴水图表：巴西大豆升贴水图表：阿根廷大豆升贴水 250 200 150 100 50 美湾美西巴西阿根廷 300 250 200 150 100 50 巴西6巴西7巴西8巴西9 200 180 160 140 120 100 80 60 40 阿豆6月阿豆7月阿豆8月 0 -50 0 1/24 1/31 2/7 2/14 2/21 2/28 3/6 3/13 3/20 3/27 4/3 4/10 4/17 4/24 5/1 5/8 5/15 1/22/23/24/25/2 图表：美豆升贴水图表：三国运费 图表：印度油脂库存 -100 -150 -200 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 -250 240 235 230 225 220 2024-05-03 215 210 美湾4月美湾5月美湾10月70 65 60 55 50 45 40 35 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 30 3/73/143/213/284/44/114/184/255/25/95/16 美豆运费巴西豆运费阿根廷大豆运费 资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨） 100 80 60 40 20 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 0 2000 21/22 22/23 23/24 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 3500 2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年2023年2024年 123456789101112 图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨） 21/22 22/23 23/24 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5/27/29/211/1/23/25/27/29/211/1/23/2 250 200 150 100 50 0 123456789101112 500