周内装置意外故障，提振行情

PX周报 周内装置意外故障，提振行情 2024年5月19日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：本周尾产业链价格修复，截至周四PXcfr中国约1014美元/吨，亚洲PXN修复至340美元/吨以上。5月以来汽油裂解价差走弱，芳烃美亚价差高位回落后略有修复，PX兑现利空，目前低价抗跌，上行动力欠缺。基本面来看，近期国内以及亚洲地区部分装置重启升温，PX开工回暖，从装置动态来看，5月内国内计划检修量不多，预估PX开工平稳，本周浙石化重整装置意外故障，提振行情。总体来看，二季度的开工低位已过。亚洲地区5月内装置动态一般，预估开工相对稳定。需求端，本周PTA端YS兑现装置检修，开工下行，后续来看，5月内PTA端仍存在装置检修计划，预计开工保持低位，关注期间装置重启动态，总体来看，预估5月内PX供需相对平衡，去库幅度有限。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差—低位反弹8 3.4芳烃韩美贸易10 3.5芳烃间价差11 3.6上游相关12 3.6.1油端—汽油裂解价差回落12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量---部分装置重启15 3.8PX供需平衡—5月预期改善17 3.9PX装置动态—部分装置重启18 四、PTA20 4.1PTA价格20 4.2PTA加工费及利润—中性水平20 4.3PTA开工及产量—节后装置集中检修21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存—近端去库21 4.4.2仓单库存22 4.5PTA供需平衡—近端累库压力减轻23 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润23 5.1.2聚酯开工及产量—下滑25 5.1.3聚酯库存26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—淡季小跌27 5.2.2织造端数据—新订单增量一般28 一、本周行情回顾 本周产业链价格先跌后涨，截至本周四，PXcfr中国约1014美元/吨。 图1：PX2501-2409图2：45P0TA-0.655*PX（盘面主力） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 400 350 300 250 200 150 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：本周产业链价格总体表现先下跌后修复，加总利润变动不 大。周内PXN表现修复。PTA端节后主流装置集中修复，PTA现货跌幅不及PX，本周PTA端继续兑现装置检修，现货加工费维持于400元/吨以上。聚酯来看，本周尾聚合成本上行，聚酯利润修复后略有回车。后续来看，预估PX加工费向上修复空间有限，PTA加工费维持相对中性水平，检修量较大的背景下，亦不具备深跌的基础。关注织造进入淡季，聚酯方面对于利润的敏感度。 产业链开工：PX端开工小幅回升，PTA开工下滑，兑现检修，聚酯方面存在装置减产，负荷向下调整。预计5月内PX国内开工小幅修复，亚洲开工稳定表现，6月向上修复。PTA端，5月内仍存几套装置检修计划，预估开工保持低位。聚酯端，关注利润对装置的影响，目前预估开工相对稳定。 95 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-17 -800 PXPTA聚酯加权 90聚酯PTAPX亚洲PX中国 85 80 75 70 65 60 2022-11-042023-05-042023-11-042024-05-04 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至5月17日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至5月17 日） 1,200 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1,000 800 1,500 2023年2024年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 本周亚洲PXN表现修复，截至最新约348美元/吨（上周336美元/吨）。驱动有限，近端PXN高度一般。 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,500 2019年2020年2021年 800 700 2019年2020年2021年 1,300 1,100 900 700 2022年2023年2024年 600 500 400 300 2022年2023年2024年 500 300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图10：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 8002022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1,700 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图11：PX：成本：亚洲（美元/吨）图12：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 3,0002022年2023年2024年 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图14：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：亚洲PXN（美元/吨）图16：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 1,700 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：乙烯裂解价差（美元/吨）图18：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 300 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图19：PX美金换算人民币-05合约（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2023/10/272023/11/272023/12/272024/01/272024/02/272024/03/272024/04/27 资料来源：钢联、创元研究（停） 3.3芳烃地区间价差—低位反弹 受汽油裂解价差走弱影响，美湾地区甲苯回落明显，5月初甲苯美亚价差快速走弱至197美元/吨。上周芳烃美亚价差低位反弹。 图20：纯苯美亚价差（美元/吨）图21：纯苯美欧价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 500 2019年2020年2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022年2023年2024年 4002022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：纯苯欧亚价差（美元/吨）图23：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：甲苯美欧价差（美元/吨）图25：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX美亚价差（美元/吨）图24700：PX美欧价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 300 2019年2020年2021年 7002022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 200 100 0 -100 -200 -300 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究