云晨周度行情解析 | 20240520

宏观 上周国内外宏观呈现偏多状态。 海外方面，上周公布美国4月CPI超预期回落，虽然短期仍然有住房价格和能源价格的干扰，但核心CPI的超预期下行指向服务业正在加速放缓，叠加之前公布的4月制造业和服务业PMI和4月非农就业均不及预期下行，共同指向海外再通胀降温，降息预期有所回温。 同时，国内方面，上周政策端地产领域连续落地多个强利好政策，涉及央行放松房贷利率及首付标准、地方政府收购地产库存以及部分地方政府进一步优化地产政策；此外基建投资方面也可能迎来提速。连续出台的宏观政策对市场形成了有利的提振。在国内外宏观利好共振下，推动商品强势上扬。 铝 供应端，上周国内电解铝行业运行产能增至4284.4万吨，因云南地区铝企继续推动复产，同时内蒙古华云三期计划近日通电启槽投产，带动行业建成和运行产能同步抬升。伴随云南继续复产，预计6月份全行业运行产能将增至4300万吨以上。 需求端，上周末国内铝下游加工龙头企业开工率较持稳于64.9%，伴随铝价再度强势上行，铝下游企业观望心态再起，叠加需求部分转弱，压制整体开工走高，短期关注价格内弱外强下对出口的提振作用以及房地产、“以旧换新”等政策的落地效果。库存方面，在铝水转化率维持高位下，且上周伴随铝现货市场先抑后扬，下游逢低补库，国内库存较前一周去库幅度有所增加。 综上，目前有色及铝价继续维持宏观定价为主，短期国内宏观政策面释放超预期利好，再度助推包括铝在内的工业品价格上行，上周沪铝再度快速增仓上行，在宏观未转向情况下，预计沪铝维持多头趋势，今日沪铝再度挑战21300一线承压回落，预计短期或回踩20750支 撑。 锌 上周，受宏观拉动及基本面强支撑等因素助推，内外盘锌价均高位攀升，表现强势，重心继续上行，其中沪锌5月17日夜盘触及15个月以来价格新高，主力合约2407摸高至24190元/吨。 锌价走势近期依然受通胀大背景下的降息预期及资金主导等宏观层面因素影响较大，叠加基本面共振，显示出高位运行的状态。矿端紧缺的逻辑短期内无法得到缓解，内外加工费共振下行，国内加工费部分地区已然跌至3000元/金属吨以下，沪伦比值低位，港口现货价格报价偏低，虽然成交不多但依然反映出贸易商低价出货意愿较低。根据SMM数据，国内冶炼厂原料库存天数已经下降至17.12天，处于历史记录以来的低位。同时虽然湖南、云南等地有环保检查但据调研主要对次氧化锌和锌焙砂生产有所受限，对锌冶炼影响较少，冶炼厂依然维持正常生产，预计矿紧缺的情况短期较难快速缓解。下游消费受到锌价上涨和环保检查影响，镀锌、压铸锌合金开工下降，现货升水延续低位，需求的兑现现状不理想，前期的短暂去库未能持续，重回累库状态。同时，近期房地产、基建财政政策频出，暖风加持下市场对于远期消费好转的信心得到一定提振，但政策的实际落地效果仍有待验证。 综合来看，基本面对锌价仍有支撑，叠加宏观因素作用权重较高且宏观情绪偏暖，预计沪锌近期以高位震荡为主，但继续上行的高度受现实需求压制而可能有限。 铜 上述因素显然是主要发力点，但除此之外，国内政策、基本面的配合也是它能和黄金联袂上涨的另一动因。 上周国内地产政策大幅放松，特别是首付比例调低至15%成为史上最松水平，与彼时紧缩政策凸显去泡沫的决心一样，目前的政策凸显了国家托底经济的决心。此外，中国重启12省市基建得消息和发债环比加速的预期也助推了一把火，国内经济见底的预期还是很强的。 产业方面，近期罕见的纽铜挤仓行情也助力了铜价强势，5月13日开始纽铜与伦铜就持续着400-500美元（11000元）的高基差升水状态，主因区域库存低位、巴拿马运河干旱影响进口、贸易企业囤货等投机情绪共同影响。后续comex市场库存得到有效补充还需要时间，高比价可能延续，也可能对中国进口行成减量影响。国内供需还是延续上一期情况，整体往偏紧预期方向发展。铜价上7万5后运行逻辑就基本不来自于微观，越往上越受预期、情绪、资金的影响，风险虽大但仍是看多为主。 黄金 上周五铜和贵金属二度作为领头羊联手创新高，在调整了2周左右的时间后继续向上，被认为是第二轮上涨的开启信号。 单从贵金属看，周五金银暴涨，白银升至11年新高，黄金升至4月份的高位（铜亦逼近历史前高）。目前国内品牌金饰价格已达到740元附近，在利率见顶和主动补库周期开启（经济复苏）的预期下，再加上去美元化的故事讲述，易涨难跌已经成为共识。 具体看美国上周公布4月CPI数据超预期小幅回落，美债收益率和美元如期回落，且从油价和经济惊喜指数来看，美元利率还会保持见顶下行势头，甚至有大选前预防性降息的可能。因此从美元来看，是利好大宗商品走势的。只不过美元因素在去美元化的背景下已经被弱化，但反过来，去美元化又是另一个利好商品的逻辑，我们看到黄金与美元利率负相关性减弱，大宗商品与美元负相关性最近两年也在减弱，偶尔甚至出现正相关；而黄金与宏观资产的相关性正在加强。另外从资金流动看，全球央行正在增持黄金黄金，高净值群体可能也正在增持，这是去美元化给黄金甚至铜带来的直接利好，且还没有结束，因而此轮价格上涨无法拘泥于传统供需或者传统理论，上涨也往往比较超预期，易涨难跌的局面至少在中期还会持续。 工业硅 上周工业硅期货再度承压，供需预期仍然偏弱，但成本支撑下盘面下跌幅度也相对有限，行情驱动力量较弱。2407合约整周涨1.12%%，收于11875元/吨。现货市场方面，部分牌号报价有所松动，四川硅厂逐步复产给到价格一定压力，其余地区暂稳，硅厂普遍有挺价意愿，让利空间有限。 供应方面，上周工业硅开炉数上升，四川厂家陆续复工，增量开工较为明显，随着丰水期临近，西南开炉数将进一步增加。截至5月16日，开工炉数335台，环比增加11台，整体开炉率44.85%。 需求方面，多晶硅价格延续小幅下跌状态，部分硅料厂开启停产检修，对工业硅支撑有 限；有机硅底部震荡，企业开工平稳，对工业硅采购按需为主；铝合金企业开工稳定，维持刚需采购；出口端低位回暖。 工业硅期货当前呈现底部偏弱震荡运行的状态，价格继续在在成本附近波动，短期行情刺激因素较少，现货市场亦相对平稳。基本面上，西南丰水期临近，成本下调之下开工逐渐增加，但行情仍然低迷，企业开工速度相对较慢；需求端的利空正在逐步释放，多晶硅价格下跌之下，部分企业逐步检修停产，有望缓解过剩压力，有机硅开工相对平稳，情绪上还一定程度受到地产支持政策的提振，已有底部企稳迹象。综合来看，工业硅弱现实状态持续，但当前工业硅价格已处底部，成本支撑较为稳固，短期内或延续底部震荡的运行状态。建议暂时观望或考虑卖出看涨期权策略，2407合约参考区间11500-12200元/吨。 END 请戳 云晨期货 |网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 各交易所申报费收取规则 建议收藏~ 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 云功能介绍 手机软件使用指南|云晨期货APP 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单