宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-05-20) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 有利因素增多，商品或继续偏强运行 周五（5月17日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品全线上涨，纯碱涨逾7%，LPG涨逾4%，PVC涨逾3%；基本金属多数上涨，沪镍涨逾5%，国际铜、碳酸锂涨逾2%；黑色系多数上涨，焦炭涨近3%，焦煤、铁矿石涨逾2%；农产品多数上涨，豆油涨逾2%，棕榈油、生猪涨逾1%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%；集运指数（欧线）跌逾3%，胶合板跌逾3%。 热评：上周国内商品震荡上行，一是，美国通胀低于预期，降息预期重新升温，叠加海外补库需求，黄金、铜等涨幅较大；二是，受国内房地产政策松绑的影响，黑色系商品触底回升，反弹幅度较大；三是，需求改善预期增强，能化板块集体回升；四是，天气炒作，农产品震荡偏强运行。 展望后市：大宗商品短期或继续偏强运行。首先，国内经济恢复呈现供强需弱的格局，这带来的直接影响是政策组合拳加快推出。随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快、降息降准打开空间、房地产支持政策显著加码等一系列政策组合拳持续发力，内需有望加快恢复。其次，美国4月通胀数据略低于预期，美联储降息预期重新升温，刺激风险偏好回升。值得注意的是，本轮海外制造业补库周期对商品需求有直接的拉动，预计短期仍有较强的支撑。最后，世界地缘政治局势仍然复杂，俄乌冲突、中东局势悬而未决，美国对中国部分产品加征新的关税，能源、航运、供应链等持续面临干扰。 二、宏观消息面——国内 1、央行打出优化住房金融政策组合拳，还有一波楼市重磅政策将发布。央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款， 规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。另外，住建部将会同金融监管总局等出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》也将于近期发布；自然资源部则准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施。 2、全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，国务院副总理何立峰强调，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。何立峰指出，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。 3、住建部住房公积金监管司相关负责表示，此次下调住房公积金个人住房贷款利率最直接受益的是住房公积金贷款人。以一笔100万元、期限30年的首套住房公积金个人住房贷款为例，30年总利息支 出将减少4.85万元。将指导城市住房公积金管理中心按照规定，做好政策衔接工作，确保缴存人能够第一时间享受到政策优惠。 央行调整公积金贷款利率政策发布后，北京、上海、深圳、广州、东莞、中山、江门、汕头、苏州、合肥、南京、成都、重庆、长沙、郑州、湖北等地住房公积金中心积极响应，纷纷下调公积金贷款利率。另外，陕西、杭州、合肥还调整了公积金贷款政策。 4、新一轮支持房地产的金融举措“四连发”。业内专家普遍认为，央行此时出台优化住房金融政策，在提振市场信心、改善预期的同时，也有继续稳住金融数据的效果。若提前还贷情况逐步改善，对于个人贷款以及房地产贷款的平稳增长会有支撑作用。 5、中国4月份经济“成绩单”出炉，尽管部分指标受到假日错月、上年同期基数较高等因素影响，同比增速有所放缓，但是工业、进出口增速加快，就业物价总体改善，企业预期保持在景气区间。4月份，规模以上工业增加值增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；社会消费品零售总额增长2.3%；服务业生产指数同比增长3.5%；城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点。1-4月份，固定资产投资增长4.2%；房地产开发投资下降9.8%。 6、最高法、最高检、公安部、证监会联合印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》，明确提出坚持零容忍要求，依法从严打击证券期货违法犯罪活动。依法从严从快从重查处财务造假、侵占上市公司资产、内幕交易、操纵市场和证券欺诈等违法犯罪案件，加大财产刑的适用和执行力度。坚持应移尽移、当捕则捕、该诉则诉，严格控制缓刑适用，加大财产刑适用和执行力度，最大限度追赃挽损，完善全链条打击、全方位追责体系。 7、在据国家发改委，去年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。 8、国家能源局发布数据显示，4月份，全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7%。1~4月，全社会用电量累计30772亿千瓦时，同比增长9%，其中规模以上工业发电量为29329亿千瓦时。 9、国家统计局公布数据显示，2023年城镇非私营单位就业人员年平均工资为120698元，比2022 年增长5.8%，增速低于上年0.9个百分点；城镇私营单位就业人员年平均工资为68340元，比上年增长4.8%，增速高于上年1.1个百分点，扣除价格因素后，实际分别增长5.5%和4.5%，分别高于上年0.9和 2.8个百分点。 三、宏观消息面——国际 1、美联储理事鲍曼称，通胀将在一段时间内保持高位，若通胀停滞或反弹，美联储愿意重启加息；劳动力市场再平衡进展已放缓，政策具有约束性，正在监测是否足够。 2、欧洲央行执委施纳贝尔称，对6月降息持开放态度，7月降息似乎没有必要。欧洲央行管委瓦斯勒：6月是降息的合适时机，对之后的行动持开放态度。欧洲央行管委霍尔茨曼：过早降息可能重新引发通胀风险。 3、日本央行行长植田和男表示，未有立即出售所持巨额ETF的计划，作为资助政府举措的潜在收入来源，这部分ETF持仓正逐渐引起关注。 4、韩国企划财政部发布《最新经济动向》指出，在制造业和出口向好、内需持续出现复苏迹象的情况下，经济恢复趋势逐渐明显，物价上涨势头也有所趋缓。 5、美国4月大企业联合会领先指标环比降0.6%，预期降0.3%，前值降0.3%。同步指标环比升0.2%，前值升0.3%。 6、韩国4月就业人口2869.3万人，同比增加26.1万人，其中60岁以上就业人口增加29.2万人。失业率为3%，同比上升0.2个百分点。 7、法国第一季度ILO失业率为7.5%，高于市场预期的7.4%，前值为7.5%。 8、波罗的海干散货指数涨1.49%报1844点，结束五日连跌，本周累计跌13.4%，录得七周以来最差周度表现。上海航运交易所公布数据显示，中国出口集装箱指数报1311.85点，环比上涨6%；上海出口集装箱指数报2520.76点，环比上涨9.3%。 9、近期泰国遭遇持续高温天气，当地农作物及水果种植也受到影响。泰国的榴莲、芒果、荔枝、龙眼等水果，以及水稻、玉米、绿豆等农作物产量预计将有所减少。其中，榴莲的产量预计会减少40%至60%。 四、贵金属 白银强势拉涨，黄金跟随偏强运行 （1）重要消息：美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：到年底那段时间降息可能是适宜的。预计通胀将缓慢下降，仍然存在经济动能。美联储理事鲍曼重申：如果美国通胀（进展）停滞或反转，愿意（支持FOMC）加息。重申通胀将在一段时期内继续保持在高位。劳动力市场的再平衡进程已经放缓。 美国咨商会领先经济指标在4月环比下滑0.6%，弱于预期和前值的回落0.3%。这是该指数连续两个月回落，表明“美国经济增长面临严重阻力”。消费者对商业状况的前景恶化、新订单疲软以及新屋建造许可减少等因素都加剧了降幅。 （2）行情回顾：5月17日（周五），沪金期货主力合约价格报收564.86元/克，涨0.35%；沪银期货主力合约价格报收7649元/千克，涨1.67%。 （3）逻辑观点：由于美国4月通胀数据同比如期放缓，且核心CPI环比数据为6个月来首次降温，一定程度上缓解了美国通胀再度反弹的风险，加上美国4月经济数据普遍表现欠佳，表明美国经济二季度以来出现一定的下行风险，强化美联储年内降息预期，美元指数走弱，从而提振贵金属价格反弹。其次，中东地缘局势仍旧紧张，地缘避险亦仍对金价构成一定支撑。此外，受铜价创下历史新高的外溢影响，白银价格于周五晚间强劲上涨，伦敦现货白银日内涨幅高达6.6%至31.49美元/盎司，创2013年以 来新高，沪银夜盘涨幅高达6%至8061元/千克，创2013年4月以来新高；受白银强势上涨提振，黄金 亦偏强运行，伦敦金重返2400美元/盎司关口上方。 展望后市，我们预计贵金属价格短期或延续偏强运行，但美联储对于降息态度仍旧谨慎，因为也需警惕可能存在的高位调整风险。长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回 调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700