碳酸锂周报：空头缺乏下压决心 锂价或迎技术性反弹

2024年5月20日 空头缺乏下压决心 锂价或迎技术性反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 基本面方面：乘联会口销售数据依然强势，“以旧换新” 政策落地后，经销商整合的最新优惠方案已陆续下场。国内周度供给持续高位，基本面暂无扰动。 成本方面：锂辉石精矿价格暂无明显变动，成本端平稳。 盘面分析：上周锂价回落的同时伴随持仓上涨，空头主动下压迹象明显，而交易量增幅有限，多头并无太多抵抗。周尾时持仓大幅收缩，空头主动离场反推价格“V形”反转。 整体来看：基本面弱势结构或将边际修复，主要驱动在于前期受“换新”政策抑制的观望需求将在未来陆续释放，供给虽仍维持高位，但边际增量有限。情绪上，受高成本云母产能占比较大影响，10万附近的成本支撑较强，空头缺乏下压决心。而在锂价跌破前期区间后，现货大幅升水，盘面压力有所放缓，预计短期锂价或迎来技术性反弹。 策略建议：观望 风险因素：新能源车销量不及预期；固态电池量产 一、市场数据 图表1碳酸锂主要数据明细 指标 2024/5/17 2024/5/13 变动量 变动幅度 单位 进口锂原矿：1.3%-2.2% 155 139 16.00 11.51% 美元/吨 进口锂精矿：5.5%-6% 1020 1040 -20.00 -1.92% 美元/吨 国产锂精矿：5.5%-6% 8675 9100 -425 -4.67% 元/吨 即期汇率：美元兑人民币 7.224 7.235 -0.01 -0.15% / 电池级碳酸锂现货价格 10.60 11.00 -0.40 -3.64% 万元/吨 工业级碳酸锂现货价格 10.35 10.60 -0.25 -2.36% 万元/吨 碳酸锂主力合约价格 10.55 10.64 -0.08 -0.80% 万元/吨 电池级氢氧化锂（粗粒） 9.50 10.00 -0.50 -5.00% 万元/吨 电池级氢氧化锂（细粒） 10.20 10.50 -0.30 -2.86% 万元/吨 碳酸锂库存合计 87049 84555 2494 2.95% 吨 磷酸铁锂价格 4.30 4.40 -0.10 -2.27% 万元/吨 钴酸锂价格 16.90 17.00 -0.10 -0.59% 万元/吨 三元材料价格：811 16.10 16.10 0.00 0.00% 万元/吨 三元材料价格：622 13.55 13.55 0.00 0.00% 万元/吨 数据来源：iFinD，百川浮盈，铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年5月17日，广期所仓单规模合计23728吨，最新匹配成交价 格103400元/吨。主力合约2407持仓规模18.46万手。 供给端：据SMM统计，截止5月17日，碳酸锂周度产量14224吨，环比增加528吨；碳酸锂周度综合开工率53.05%，环比上升约1.97个百分点。 整体来看，盐湖开工率升至71.52高位；锂辉石开工率升至68.28；目前仅云母开工率低于50%水平，后期政策监管或将主要针对高成本云母产能，进而加速锂盐产能出清。但目前在产云母工艺多为自有矿大型盐企，实际政策落地后对产能出清的影响力度仍有商榷。 进口方面：3月中国碳酸锂进口量合计约1.9万吨，同比增长约9.27%。从进口源来看，进口增量主要来自智利，进口规模高达1.62万吨；进口自阿根廷的量保持平稳。据智利海 关披露，4月，智利出口至中国的碳酸锂规模约2.29万吨，高于去年同期的0.89万吨，创近年新高。从2-4月智利海关公布的数据来看，5-6月将有大规模进口资源持续到港。 锂精矿方面，3月合计进口规模约40万吨，同比大幅扩张15.27%。虽然雅宝锂矿拍卖 屡屡创下新高，但国内头部盐企库存充裕，海外再无新矿山减产，国内进口自澳洲的锂矿 CIF价格稳中偏弱。澳洲锂辉石精矿CIF价由1125美元/吨下跌至1120元/吨；锂云母 （2.0%-2.5%）价格由2367.5元/吨下降至2300元/吨。需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，5月主流正极材料厂开工率起伏交错，其中，磷酸铁锂材料开工率上升至50%，环比上升4个百分点。三元正极材料开工率下降至41%，环比回落5个百分点。 价格方面，截止5月17日，NCM613、NCM523、LFP动力型正极材料价格分别收至135930 元/吨、130250元/吨、42575元/吨，周内均小幅回撤。 库存方面，磷酸铁锂库存49630吨，环比增加420吨；，三元材料库存14091吨，环比 减少717吨。 整体来看，目前正极材料5月的排产饱受争议，SMM评估仍有环比增长，但其他三方渠道调研有所回落。我们认为，正极材料在经历过4月产量骤增及季节性消费淡季后，材料厂库存压力愈发凸显。虽然政策面仍有利多预期，但出口前景并不明朗。同时，电池厂库存并未环节缓解，下游动力端的采购预期回落，预计正极材料产量被动下滑。 新能源汽车方面： 乘联会数据显示，5月1-12日，新能源车市场零售24.1万辆，同比去年同期增长31%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售269.2万辆，同比增长33%；5月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发21.3万辆，同比去年同期增长36%，较上月同期下降5%，今年以来累计批发295.3万辆，同比增长31%。5月市场累计渗透率为43.11%，全年累计渗透率为38.86%。 新能源汽车4月整体销量表现平平，全年累计销量渗透率约38%。一方面在于4月是传统需求淡季；另一方面，在“以旧换新“政策预期下，市场期待情绪较高，导致需求后置。拜登将于本周公布对华新能源汽车新的税收法案，预期利空新能源汽车出口。整体来看，5月渗透率强于全年累计渗透率，表明新能源汽车消费仍处于稳定增长阶段。前期被抑制的消费或在未来陆续释放，需求端边际修复。 储能方面： 截止5月17日，直流侧储能电池预制仓平均价0.63元/Wh，较上期回落0.03元/wh。 方形磷酸铁锂储能电池价格（280Ah）价格0.36元/Wh,较上期下跌0.01元/wh。 库存方面： 截止5月16日，现货库存大幅累库。社会库存合计87049吨，周环比增加2494吨。其 中，冶炼端库存48300吨，周环比增加3485吨；贸易库存15978吨，环比减少1380吨；下 游库存22771吨，周环比增加389吨。 前期过剩产能的过度释放导致碳酸锂库存大幅累库。虽然虽然消费端仍有预期，但锂电全产业链的库存问题已渐渐摆在台面之上，下游接货情绪回落，上游被动累库。而在供给维持高速增长阶段，社会库存去库拐点尚未可见。 本周展望：空头缺乏下压决心，锂价或迎技术性反弹 整体来看：基本面弱势结构或将边际修复，主要驱动在于前期受“换新”政策抑制的观望需求将在未来陆续释放，供给虽仍维持高位，但边际增量有限。情绪上，受高成本云母产能占比较大影响，10万附近的成本支撑较强，空头缺乏下压决心。而在锂价跌破前期区间后，现货大幅升水，盘面压力有所放缓，预计短期锂价或迎来技术性反弹。。 三、行业要闻 1、国轩高科发布第一代全固态电池“金石”。5月17日，国轩高科发布第一代全固态金石电池，能量密度高达350Wh/kg，对比主流三元锂电池提升40%以上。 2、大中矿业：控股湖南鸡脚山锂矿，完成首采区勘探，规划湖南区域分两期建设4万 吨/年碳酸锂产能。5月16日大中矿业表示，公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。证照手续方面，公司规划在湖南区域分两期建设4万吨/年的碳酸锂产能，现已取得碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。碳酸锂项目已取得能评和环评批复、完成安全预评价的评审工作；于2024年2月成功摘牌项目用地。探矿方面，公司已完成首采区的野外勘探工作，正在积极组织勘探报告的评审备案等探转采相关工作。 3、中矿资源年产能6.6万吨已稳定生产。5月14日，中矿资源表示，公司目前合计拥 有的418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能均已实现稳定生产。公司全资拥有的锂矿矿山保障了锂盐业务的原料供应。公司通过降本增效、调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂盐生产成本。 4、冠盛股份：半固态磷酸铁锂电池建设项目已经在建设中。5月15日，冠盛股份在投资者互动平台表示，半固态磷酸铁锂电池建设项目已经在建设中，后续有重大进展公司会及时进行信息披露。 四、相关图表 图表2碳酸锂价格：万元/吨图表3电池级氢氧化锂价格：万元/吨 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 7.00 电工价差（右） 电池级 工业级 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2.5 粗细价差（右） 平均价:粗颗粒电池级氢氧化锂:安泰科 平均价:微粉级电池级氢氧化锂:安泰科 2.0 1.5 1.0 0.5 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0.0 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表4进口锂精矿（6%）价格走势：美元/吨图表5碳酸锂产量合计：万吨 4600.00 4100.00 3600.00 3100.00 2600.00 2100.00 1600.00 1100.00 600.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0.50 0.00 202220232024 010203040506070809101112 图表6电池级碳酸锂产量：万吨图表7碳酸锂供给结构：% 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 202220232024 0.99 0.97 0.95 0.93 0.91 0.89 0.87 0.85 电碳产量占比工碳产量占比（右） 0.15 0.13 0.11 0.09 0.07 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 0.05 0.00 01020304040506060708080910101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表