铅周报：供应利多兑现 铅价涨势放缓

2024年5月20日 供应利多兑现 铅价涨势放缓 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价刷新近六年高位后涨势放缓，高位震荡。基本面看，“反向开票”政策影响持续，废旧电瓶价格延续上涨，成本抬升及再生铅产量约束利多铅价。同时，湖南环保检查，部分粗铅炼厂停产1个月。供应端收紧逻辑支撑下，多头资金发力，铅价延续强势。但期价上方利空因素在集聚。部分原生铅月下旬计划复产，供应紧张缓解。铅酸蓄电池消费淡季下，高铅价传导不畅，叠加当月合约交割，社会库存增量明显。且沪伦比价大幅拉升，铅锭进口亏损收窄至千元内，若后期海外铅锭流入，将增加国内淡季累库压力。 整体来看，供应端的利多基本计价，淡季高价负反馈显现，铅蓄电池企业成品及经销商库存压力增加，铅锭库存在交割及潜在进口风险下仍有累增预期，铅价涨势放缓。不过在海外铜挤仓背景下，市场做多情绪未有明显扭转，铅价暂时也不具备大跌基础，短期高位震荡。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转向，原料紧缺改善 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月10日 5月17日 涨跌 单位 SHFE铅 18070 18635 565 元/吨 LME铅 2225.5 2292 66.5 美元/吨 沪伦比值 8.1 8.1 0 上期所库存 62211 72871 10660 吨 LME库存 234,575 230,075 -4500 吨 社会库存 5.91 7.85 1.94 万吨 现货升水 -460 -405 55 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2407合约，前半周铅价强势上冲达18950元/吨，刷新近六年高点，后半周期价小幅回落，高位调整，最终收至18695元/吨，周度涨幅达3.46%。周五夜间期价横盘震荡，收至18770元/吨。伦铅期价延续涨势，最终收至2302.5美元/吨，周度涨幅3.46%。 现货市场：截止至5月17日，上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18715-18785 元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨。沪铅冲高回落，又因交割后市场流通货源尚少，持货商报价不多，且厂提货源报价有所差异，华南保持高升水，华北升水略有下调，下游维持刚需采购，散单成交清淡。 库存方面，截止至5月17日，LME周度库存212900吨，周度减少21675吨。上期所库 存72871吨，较上周增加10660吨。截止至5月16日，SMM五地社会库存为7.85万吨，较 周一增加1.16万吨，较上周四增加1.94万吨。沪铅当月合约进入交割，持货商集中制作仓单，移仓交库的带动下库存增量明显。下游消费淡季，价格传导不畅，部分电池企业处于停减产状态，消费缺失的背景下，库存仍有累增压力。 上周沪铅主力期价刷新近六年高位后涨势放缓，高位震荡。基本面看，“反向开票”政策影响持续，废旧电瓶价格延续上涨，成本抬升及再生铅产量约束利多铅价。同时，湖南环保检查，部分粗铅炼厂停产1个月。供应端收紧逻辑支撑下，多头资金发力，铅价延续强势。但期价上方利空因素在集聚。部分原生铅月下旬计划复产，供应紧张缓解。铅酸蓄电池消费淡季下，高铅价传导不畅，叠加当月合约交割，社会库存增量明显。且沪伦比价大幅拉升，铅锭进口亏损收窄至千元内，若后期海外铅锭流入，将增加国内淡季累库压力。 整体来看，供应端的利多基本计价，淡季高价负反馈显现，铅蓄电池企业成品及经销商 库存压力增加，铅锭库存在交割及潜在进口风险下仍有累增预期，铅价涨势放缓。不过在海外铜挤仓背景下，市场做多情绪未有明显扭转，铅价暂时也不具备大跌基础，短期高位震荡。 三、行业要闻 1.据Mysteel调研，受环保检查影响，湖南绝大部分粗铅冶炼目前处于停产状态，市场反馈预计停产30天左右，影响粗铅产量5000吨以上。 2、SMM：据调研，河北地区某再生铅炼厂大炉复产，预计下周投料，届时精铅产量初步增加约200吨/天。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 2024-04-08 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 1300 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04-16 2021-07-16 2021-10-16 2022-01-16 2022-04-16 2022-07-16 2022-10-16 2023-01-16 2023-04-16 2023-07-16 2023-10-16 2024-01-16 2024-04-16 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-04-16 2021-07-16 2021-10-16 2022-01-16 2022-04-16 2022-07-16 2022-10-16 2023-01-16 2023-04-16 2023-07-16 2023-10-16 2024-01-16 2024-04-16 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-09-082022-09-082023-09-08 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-09 2022-10-09 2022-12-09 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 2023-12-09 2024-02-09 2024-04-09 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-27 2020-10-27 2021-01-27 2021-04-27 2021-07-27 2021-10-27 2022-01-27 2022-04-27 2022-07-27 2022-10-27 2023-01-27 2023-04-27 2023-07-27 2023-10-27 2024-01-27 2024-04-27 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 2023-05-05 2023-07-05 2023-09-05 2023-11-05 2024-01-05 2024-03-05 2024-05-05 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 元/吨 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 美元/干吨 再生铅企业净利润 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2023-03-03 14000 13000 12000 活跃合约收盘价（铅） 1400 900 400 2024-05-03 -100 -600 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 200 150 100 50 0 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中