天然橡胶周报：新胶产出不及预期，盘面上行

天然橡胶周报 新胶产出不及预期，盘面上行 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月19日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 短期偏强运行，区间 全球主产区降水持续性有待进一步观察，新胶上市不及预期，海外原料价格短时居高难下，胶价成本面支撑较强。 天胶【14000,15500】，5月进口预估环比增长有限，库存继续去库预期仍存，轮胎厂维持较高开工，短期走势或偏强，预计运行区间 区间震荡 区间下沿低多思路 【14000,15500】，后续随着新胶产出稳定，供应压力逐步缓解，胶价有走弱风险。 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价偏强运行，新胶产出不及预期推动盘面上行，全球主产区降水持续性有待进一步观察，海外原料价格短时居高难下，5月进口预估环比增长有限，库存继续去库预期仍存，下游开工率保持较高水平。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-新胶产出不及预期，原料高位震荡；越南开割初期，产出有限 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 20 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水77泰铢/公斤，杯胶56.65泰铢/公斤，泰国原料价格周期内保持齐涨。泰国部分地区近期虽有阵雨，但整体物候仍处于干旱，南部胶水产出廖廖，乳胶工厂收胶困难。东北部物候稍有缓和，处于缓慢上量阶段，部分南部工厂从东北部运胶补原料库存。目前原料产出偏少，泰国乳胶厂几乎没有原料库存，开工低位，干胶厂原料库存在一个月左右，开工五成附近，发往中国的订单量同比去年呈现缩减态势，在原料价格持续攀高下，工厂生产成本增加，加剧加工利润倒挂。短时密切关注东北部及南部物候及新胶上量情况。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：目前越南产区处于开割初期，周内虽有降雨天气出现，但整体依 旧气温偏高且降雨量偏少，听闻产区开割率在10%-15%左右，原料供应 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 依旧不足且价格较高，加工厂生产成本高位，生产利润维持倒挂状态的情况下多数工厂3L产线尚未开工，主要生产乳胶、10号胶以及一些小品种胶，整体原料及成品库存不高，出货积极性有限。预计产区于月下旬 开割面积陆续增加，5月底新胶产出或出现明显增量。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格高位震荡，生产利润倒挂加剧 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20号胶生产成本（元/吨） 201920202021202220232024201920202021202220232024 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国天然胶乳生产利润空间倒挂加剧。泰国产区新胶产出稀少，原料胶水价格继续走高，浓乳加工厂加工成本增加，且随着国内海南产区新胶开割放量，中下游更倾向于采购相对低价的国产胶，泰国浓乳成品价格不具备优势，泰国加工厂浓乳出货困难。 泰国STR20理论生产利润维持倒挂，原料产出紧缺原料价格持续上行，成本压力增加，国内STR20现货上行，从而利润亏损情况波动不大。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南产区干旱问题仍严峻；海南胶降雨影响割胶工作推进 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 13000 12000 11000 10000 9000 8000 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 云南产区：气候端云南产区干旱问题仍严峻，虽有小雨，但作用于胶林影响甚微，产出胶水总体表现仍为偏少，原料胶水价格居高难下，产区胶林长势良好，无其他异常；本周云南加工厂产能略有提升，胶水供应虽不及预期，但供应紧张的问题也有所缓解，当前加工厂开工水平始终保持在5-6成左右。 海南产区：本周海南产区降水天气持续，割胶工作开展与推进受阻，听 闻周尾全岛日收胶量大致在2000多吨左右水平，较上周收胶量呈现缩减，叠加销区浓乳现货供应紧张，而下游存在一定补库需求，支撑浓乳价格 上扬，进而激发海南浓乳加工厂抢夺胶水情绪升温，带动周内新鲜胶水价格宽幅走高。目前海南加工厂生产成本增加，但下游需求缺乏实际利好改善，市场高价成交存在阻力，加工厂利润空间受限，一定程度上打击工厂收胶及生产积极性。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差震荡，非标价差小幅走弱 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 受原料高位影响，盘面现货皆走强，全乳基差震荡。截至5月17日，全乳贴水RU09合约735元/吨，周环比减少235元/吨。 截至5月7日，非标价差（混合胶-RU主力）小幅走弱，目前价差-1035元/吨，周环比下跌55元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南、海南开割 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.5%左右，消费同比增长4% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-